主题：上港集团:业绩符合预期,主营稳步增长

　2011年上半年业绩符合预期
　　2011年上半年,上港集团实现收入105.5亿元,同比增长16.5%,实现扣除非经常性损益后的净利润24.2亿元,同比增长9.2%,符合我们的预期。由于非经常性损益比去年同期减少3.5亿元,导致净利润同比下降4.5%。洋山二期和三期4月6日起并表使财务费用和折旧有所提高,但强劲的吞吐量增长和费率使二季度毛利率较一季度仅略下滑1.7个百分点至46.8%。
　　主营业务稳步增长
　　2011年上半年,公司主营业务稳步增长。公司集装箱吞吐量完成1531.6万标准箱,同比增长10.5%。我们预计受益于华东地区的垄断优势以及"江入海"的独特战略地位,上港的集装箱费率同比也有提升。公司散杂货吞吐量完成8804万吨,同比增长14.6%,好于我们预期。
　　预计下半年将受益于集运旺季
　　我们认为,今年的集运旺季到来较晚,可能集中体现在9月-11月上旬。目前船公司已成功征收部分旺季附加费并确保了装载率。我们认为在上半年稳步增长的基础上,上港下半年将进一步受益于集运旺季,物品,我们预计下半年集装箱吞吐量将在1665万标箱左右,环比上半年增长8.7%。
　　估值-评级"买入",目标价4.80元
　　我们维持"买入"评级以及4.80元的目标价,我们的目标价按现金流贴现部分加总法得出(WACC8.9%)。维持2011/12/13年经常性每股收益预测0.21/0.23/0.26元。

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