主题：上港集团：主业稳健 资产注入影响2季度成本

　事件描述:

　　上港集团(600018,股吧)公布2011年中报：

　　上半年，上港集团集装箱吞吐量和营业收入同比分别增长10.54%和16.52%，毛利率同比下降2.89个百分点至47.62%，营业利润同比上升11.09%，因营业外收支同比下降91.78%，归属于母公司的净利润同比下降4.51%至24.91亿，实现EPS为0.115元。

上港集团上半年集装箱主业保持稳健的自然增速，最终业绩同比小幅下降，为4月起洋山二、三期资产过户后成本增加及营业外收支同比下降所致：1）营业成本同比增长23.32%，增速高于收入增速6.8个百分点，原因是折旧费用从7.8亿上升为9.4亿，同比上升了20.51%。2）财务费用同比上升34.49%，主要是期末短期借款余额同比增加近40亿，利息支出同比上升了32.10%。3）营业外收支同比下降91.78%，主要是去年上半年收到港运大厦一次性改建装修补贴款3亿，而且今年上半年基本无地产相关收益。

　　上半年集箱业务收入同比增长7.39%，占收入的比重为46%，毛利占比为69%。散杂货业务、港口物流和港口服务等业务的收入增速均在20%以上。

　　我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.28元、0.30元和0.33元，对应PE分别为12.52倍、11.44倍和10.64倍。上半年营业外收入对业绩贡献有限，2008-2010年的处置无形资产利得（营业外收入下明细项）分别为7.01亿、5.38亿和7.96亿，我们预计可能下半年会有体现；公司黄浦江沿岸丰富的土地储备可为公司未来业绩提供足够的弹性空间，而汇山地块商业地产开发2012年预计可进入结算期。我们保守预计“十二五”期间，土地转让+商业地产销售，年均贡献利润至少在10亿之上；公司业绩出现超预期的概率很大。在本次收购洋山二、三期后，未来几年资本开支减


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