主题：中海集运：未来盈利将趋于好转 “买进”评级

　二季度公司业绩再现亏损，幅度较1季度有所扩大。上半年公司实现营业收入139.72亿元，同比减少12.9%，归属於母公司净利润为亏损6.3亿元，同比下降153%，EPS为-0.054元。其中二季度实现营收74.45亿元，环比增长14%，净利润为亏损4.84亿元，环比增长2.3倍，EPS为-0.04元，低於我们的预期。

　　上半年太平洋（601099）及欧洲/地中海航线价量齐跌。上半年，公司完成重箱量3，436千TEU，YoY-3.3%，其中太平洋航线、欧洲/地中海航线、亚太航线跌幅近10%，唯有中国国内航线略有增长，同样由於国际航线运价上涨乏力，报告期平均运价为5，760元/TEU，同比下降12%，而公司内贸精品航线品质优异，市场认同度较高，平均运价同比增长11%至1，747元/TEU。

　　上半年燃油价格大幅飙升，推动燃油成本上涨10%。由於上半年燃油价格出现大幅飙升，报告期公司燃油支出同比增长10%，占总成本比重也进一步提升至29.6%，同时运载量的下降使公司营运总成本同比下降0.9%，但不及收入下降的幅度。

　　评级及投资建议:我们下调公司2011年EPS至-0.08元、预计2012年EPS为0.088元，对应A股/H股PB分别为1.29倍和0.6倍，估值处於历史底部，考虑到下半年公司盈利状况趋於好转，维持公司“买进”评级，A股及H股目标价分别为4元和2.2港元。



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