主题：《雅江水电站造价1.2万亿倒推长江电力》

新华社西藏林芝2025年7月19日电（记者邹伟）雅鲁藏布江下游水电工程开工仪式7月19日上午在西藏自治区林芝市举行。中共中央政治局常委、国务院总理李强出席开工仪式，并宣布工程正式开工。
1.雅江水电站预测发电量3000亿千瓦时/年，造价1.2万亿，假定建设工期15年。长江电力目前正常年发电量3000亿千瓦时左右，地理位置优越，向负荷中心江浙粤输电距离短，平均上网电价高于西藏水电。雅江下游水电工程竣工之日，长江电力总市值不应该低于前者的总造价。
2.长电当前股息率=分红0.943/除息日收盘价29.50=3.20%，十年期国债收益率1.66%，市场给予长江电力风险利差1.54%。
长电最新市值=29.50*总股本=0.7218万亿，15年以后市值不应该低于造价1.2万亿的雅江水电站，届时股价≥1.2万亿/总股本=49.04元/股，以除息日收盘价29.50为起点，股价年均复合增长3.45%，实际持有复合收益率≥股价增长率3.45%+股息率3.20%=6.65%/年。具体实现路径，包括上网电价上调，以及国债收益率继续下降。
居民用水电气价格，30年以来，电价五毛左右基本上原地踏步，而自来水和燃气价格翻了几倍，电价有补涨意愿。另一方面 ，是货币政策低利率甚至零利率预期，如果十年期国债收益率降至0.35%左右，市场要求长电股息率=0.35%+风险利差1.54%=1.89%，股价=0.943/1.89%=49.90。
3.以上推论过程有3个变量，雅江水电站动态总投资I、建设周期T，以及长江电力中长期年均股息D。如果总造价增长50%至I=1.8万亿，建设周期T=15年，长电年平均分红额D=1.13元/股，那么
2040年，长电股价≥市值1.8万亿/总股本=73.56，较2025.7.18除息日收盘价29.50，股价年均复合增长6.28%+，股息率=1.13/29.50=3.83%，长期持股复合收益率≥6.28%+3.83%=10.11%

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