主题：造纸轻工行业：关注“量、价上升”的公司

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　　造纸行业，上半年原材料价格上涨，成本压力渐大，同时由于供过于求，特别是上半年国内造纸新增产能释放较多，对纸价产生了较大的压制作用，无法完全转嫁成本压力，因此行业的盈利水平呈现明显下滑的趋势。

　　四季度，随着消费旺季的到来，以及落后产能淘汰的深入，行业盈利能力有望触底回升。四季度一般均为各纸品的消费旺季，主要的原因在于春节因素和出口因素。其中以包装纸为主要代表，下游用纸行业大都在四季度开始为春节的大促销做准备，广告（铜版纸）和产品包装用量有望大幅增加，进而拉动国内包装纸品销量的上升。

　　轻工行业中多数行业与公司上半年经营情况较好，我们在中期策略报告中所选出的行业与重点公司的业绩增长均有较好的表现，显示我们中期报告中关注扩张模式及三重选择的方法是切实可行的。现在，我们在前期扩张模式及三重选择框架的基础上，进一步向投资者建议，后期应在关注扩张模式之外，需重点关注后期有望“量、价上升”的公司。

　　“量”——我们指得是公司产品的销量，销量能否大幅增长将是我们选择公司的一个重要标准，而销量的大幅增长将主要依靠两个方面:一是公司产能是否有大增长；二是行业整体需求的增速能否满足公司销量的上升。“价”——我们所指得并不是单纯的价格上涨，这里所提到的“价”上升指得是能提升公司盈利水平的价格上升，而这种价格的上升所依靠的主要是公司品牌价值的提升，或者是公司较强研发能力的体现。

　　投资策略:给予轻工行业“买入”的投资评级和“超配”的投资建议。重点推荐的公司有嘉麟杰（002486）、东港股份、宁基股份（002572）、瑞贝卡（600439）、星辉车模（300043）和齐心文具（002301）。维持造纸行业“增持”的投资评级，重点关注产品在四季度量、价有望上升的公司，主要集中在包装纸类，重点推荐晨鸣纸业（000488）、博汇纸业（600966）和太阳纸业（002078）。


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