主题：电网全产业链景气度全面上行

东莞证券认为，1）国内电网投资迈入万亿扩容周期，全产业链景气度全面上行。2）全球电网超级周期开启，电网设备叠加燃气轮机出海形成双轮驱动。2025年全球电网投资突破4000亿美元，欧美存量电网设备老化替换、中东、东南亚、拉美、非洲等新兴市场电网基建扩容、海外AI算力配套供电升级形成三重需求共振，海外电力基建进入高景气周期。3）AIDC供配电体系迭代，高压直流供配电迎来结构性替代红利。生成式AI迭代升级带动GPU单机柜功耗大幅提升，传统UPS交流配电方案损耗高、适配性不足，难以匹配高密度算力负荷需求。

申港证券认为，电网建设已由过去的“单一电网资产扩张”，正式定调为“服务新能源消纳、保障能源安全、支撑电力需求增长和系统智能化升级”的综合基础设施主线。在“十五五”新型电网投资预期深化的背景下，建议关注三条投资主线。1）主网架及特高压核心重型设备。重点关注在跨区输电、换流、高压保护控制领域具备高市占率和系统集成能力的头部企业。2）配网自动化与高能效终端。重点关注受益于城市/县域配网改造、智能电表迭代以及台区治理的细分龙头企业。3）电力信息化与源网荷储协同软件。重点关注在电力调度控制、功率预测、虚拟电厂及电力交易系统等核心软件环节具备核心壁垒的技术服务商。

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