主题：中国平安：多因素增厚业绩

　2011年上半年，中国平安(601318,股吧)净利润129.98亿元，归属于上市公司股东净利润127.57亿元，比上年同期增长32.7%，每股收益1.67元，同比增长28.5%。

　　湘财证券点评称：

　　寿险业务健康发展，不仅规模保费保持增长，同时个险销售人员比上年末增长4.7%，月人均保费从7922元增至10477元，人力和销售能力同时提高。

　　受益于市场规范化持续和公司经营能力提高，财险综合成本率从上年末96.5%继续下降至92.9%，预计下半年这一趋势将会延续。

　　不仅保险业务，银行、投资等业务也为公司贡献大量利润，上半年银行业务贡献净利润23.97亿元，深发展(000001,股吧)作为联营企业，为集团贡献11.83亿元利润。

　　在上半年债市、股市都处于震荡格局的背景下，平安仍可以保持净利润和净资产的增长，证明了资金投资对公司业绩的推动不是惟一决定性因素。当投资表现较好时，可以大幅增加公司业绩，但当投资表现一般时，对业绩的推动仍可以来自多方面：寿险业务本身除利差收益外的利润；财险的承保利润；银行、证券等其他业务单位的盈利，这些都可以推动公司业绩增长。因此，即使下半年股票市场仍不乐观，平安依然可以保持增长。

　　同时，年末准备金评估折现率的上升是比较确定的，评估参数的改变也可以推动净资产较大增长。

　　从估值角度看，按目前股价计算，中国平安2011隐含P/EV为1.2倍，2011隐含新业务价值倍数为6.7倍，位于历史绝对估值谷底，安全边际较大。

　　(方烨)



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