主题：三一重工：持续高速增长

　三一重工：持续高速增长

　　600031[三一重工] 机械行业

　　研究机构：中银国际证券 分析师： 史祺 撰写日期：2011年08月17日

　　三一重工公告2011年上半年净利润同比上升107%至59.4亿人民币，收入同比增长79%至304亿人民币，在国内宏观紧缩以及海外面临经济危机的背景下，作为行业龙头，公司通过产品结构的优化和新产品的开发，保证了收入和业绩高速增长。尽管期间原材料价格以及劳动力成本上升，公司通过规模效应使整体毛利率同比提升0.4个百分点;公司的销售费用率及管理费用率均出现改善，公司经营利润率水平提升1.3个百分点;净利润率上升了2.6个百分点。我们维持该股送股除权后目标价22.14元并且维持买入评级。

　　支撑评级的要点2011年公司的产业链不断完善，油缸、减速机、液压系统、驾驶室等核心零部件研发取得重大突破，零部件自制率不断提高，使得未来整机产品的毛利率有望持续提升。

　　三一在国内已经涉及主要工程机械产品并占据很高的市场份额，未来5-10年公司的发展将依赖国际市场。

　　我们预计2011年的公司销售收入同比增长51%，销售额达到513亿元，预计2011年净利润同比增长67%，净利润达到93.8亿元，每股收益1.23元。

　　评级面临的主要风险国内宏观信贷紧缩将有可能导致需求放缓。



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