主题：公司债量增价跌 181%同比发行额57%破面值

　“如果以三年前的9月15号雷曼兄弟银行倒闭为标志，国际金融危机已经过去三年了……主要发达经济体要采取负责任、起作用的财政、货币政策……维护全球投资者信心。”

　　——温家宝总理在夏季达沃斯论坛主旨演讲中称，“后金融危机”的中国将继续实施稳健的货币政策，目前没有结束时间表。突破A股“温吞水”行情，保持投资信心，是最紧要的事情。

　　股票发行市场出现两个多月来的新股“首日破”（幸好9月16日挂牌的三股没有破发）。蒙发利（002614）9月9日挂牌上市，仅4个交易日即破发15.67%，预示二级市场“倒逼机制”再度发威。而7月-8月新股热，我理解是发行“低估值”的某种修正。

　　近期新股发行PE最低仍有30多倍，相较6月份20倍左右的数值，仍有下调空间。八菱科技发行失败的窘况会否重演？值得观察。

　　股权再融资市场。我前期写过“1/3增发股破发”，跌幅最多的近40%。对此，我不知道之前建议招商银行（600036）向巴菲特定增H股的私募，会否改变主意？

　　上市公司今年特别资金饥渴，尽管银行间接融资成本高，有些公司还是拿不到贷款。

　　向私募借钱吧，之前有报道说房地产企业通过信托“过桥融资”的年化资金成本超过18%。非信托PE融资，利率更高，浙江民间借贷年利息最高达60%。

　　债权融资市场，也有不好的消息。8月份中石化公告拟推“以旧换新”可转债，成为压倒可转债市场的稻草。

　　尽管困难重重，但融资未停。今年截至9月15日，计有450家上市公司公告各类债券发行预案，拟融资合计1.14万亿元。其中，120家上市公司预计发行1990亿元公司债。截至目前，已在交易所上市的公司债52只，涉及928亿元规模。

　　前三季度尚未结束，但上市公司公司债的发行数量、规模已分别为去年的2.26倍、1.81倍。“硬着头皮上”，公司债面临利率走高、规模缩水的两大考验。

　　刚发行的AA级“11综艺债”5年期利率7.5%——今年同期限公司债利率最高，超出5年期银行贷款利率60个基点（票面利率预设为6.9%-7.5%）。由西南证券（600369）保荐承销的该债，获准发行15亿元，但本期发行规模不到一半（7亿元），实际网下发行6.65亿元。

　　“11综艺债”募集资金除偿还1.92亿元综艺股份（600770）银行借款外，剩余资金用于海外光伏电站建设。受政策支持的新能源项目，其发债成本如此之高，遑论其他！9月19日“11综艺债”上市，当可成为观察后续公司债价值变化的一个窗口。

　　据统计，计有多达22家券商参与今年的公司债承销。平安证券主承销8家，募集资金1580亿元，承销家数与募集额均排名第一；承销6家的国泰君安，凭1488亿元募集额排名第二。

　　128只交易所上市的公司债，9月15日收盘净价低于面值的有73只，占比57%。净价跌破面值，上市公司与债权人的压力都很大。

　　尚福林今年多次强调，要显著增加债券融资规模。日趋复杂的融资环境下，主席对券商的债券承销能力提出更高要求。

　　“鸭梨山大”。


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