主题：五洲转债 投资价值分析

五洲交通拟发行5.4 亿元可转债，债券期限5 年，平价发行，票面利率在1.3%-2.1%，到期未转股部分发行人按照105 元赎回。本期转债的债券价值为83.57 元。

根据公司股价的历史波动率和债券收益率水平测算，近期股价波动范围，计算出本期转债的理论价格116 元，期权价值为32.36 元。

综合考虑近期转债发行上市的交易情况，我们给予本期转债25%-35%溢价率，预计本期转债上市首日的合理价格在120-130 之间。

本期转债发行先向原股东配售，余额网上网下发行，与近期发行转债相比，本期转债的配售比例较高，预计原股东参与优先配售的比例会比较高，估计网上、网下申购转债的规模约1.4 亿元。由于本期转债发行时正值中国铁建新股申购资金解冻，市场资金会比较宽松，再加上债券发行规模较小，预计中签率会比较低。由于配售比例较高，建议已持有正股的投资者不要放弃配售权，积极参与债券发行时的优先配售。对于其他投资者，可以参与网上、网下申购。




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