主题：招商银行：平稳平衡发展仍是主题

招行本季报告没有披露资本充足率、不良贷款率、准备金覆盖率以及各项业务进展等情况，总体经营仍以平稳和平衡发展为主题。
本季度该行实现净利润99.7亿元，每股收益0.68元，同比增长高达128%，ROE和ROA年化率分别高达24.48%和1.26%的水平，单位资产盈利能力一直稳步上升。

业绩和盈利能力的增长动力主要是资产负债结构调整带来的净息差扩大和中间业务迅速发展，显示该行处于平稳上升发展期。该行本季度资产规模增长达30%，但是存贷款增长仅分别为16%和15.4%，显示出该行负债来源以及资产配置多元化的特征，同时我们看到净息差略有扩大，开始显现该行发展零售业务对存款成本的正面作用。

本季度手续费收入同比增长超过100%，中间业务收入占比达到12%，非利息收入占比接近20%，显示出该行收入结构持续改善。

估值与投资建议基于该行良好的持续发展态势，我们维持长期投资建议为“买入”，但是考虑到第四季度行业经营压力和投资压力上升，近期股价从估值角度看已经脱离安全区域，我们的短期投资建议为“持有


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