主题：中国平安：产寿险保费增长双超预期

中国平安：产寿险保费增长双超预期
2011年09月19日 22:12 来源： 银河证券 【字体：大 中 小】

　一、事件

　　中国平安（601318）于周三晚间发布保费公告:中国平安人寿保险股份有限公司、中国平安财产保险股份有限公司、平安健康保险股份有限公司及平安养老保险股份有限公司于2011年1月1日至2011年8月31日期间的原保险合同保费收入分别为人民币8，617，389万元、人民币5，391，408万元、人民币7，705万元及人民币363，204万元。

　　二、我们的分析与判断

　　一）寿险月度保费同比增速在8月转正并达到15%

　　中国平安前八月按照《保险合同相关会计处理规定》处理后的寿险保费达到人民币8，617，389万元，与去年同期的647亿元相比增长33.2%。进入2011年以来，全国寿险市场保费收入增速持续低位徘徊并呈现下降趋势。在同比新口径下，平安前八月保费收入增长达到33%足以远超市场平均水平和主要寿险板块竞争对手。

　　二）产险保费年度增幅仍处高位

　　中国平安今年前八月产险保费达到人民币5，391，408万元，与去年同期的3，971，009万元相比增长35.8%。在七月份，年度新车销量增速上升到6.1%，带动产险市场年度保费增幅16.8%，和上月相比略有调整，但仍达到全年次高点。在此背景下，平安产险市场占有率略有回升。

　　三、投资建议

　　预计在未来三年，EPS将达到3.3/4.0/5.3元，在2011年14倍新业务价值倍数假设下，合理估值区间67-68元。在收购深发展之后，寿险板块协同效应逐渐释放，交叉销售和电销网销 等渠道也将加大保费贡献力度；在产险板块，持续高增幅也将加强盈利周期加长的预期。在2011-2013年，每股内含价值估值为28.3/35.8/45.6元，隐含PE分别为12/10/8x。

　　维持之前作出的谨慎推荐评级。



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