主题：中信证券：H股进入招股阶段 增持

中信证券发行H股拟于9月22日-9月27日正式招股，六家基石投资者共认购8.5亿美元股份，占到总量的43%。国泰君安给予“增持”评级。

国泰君安9月23日研究报告指出， 中信证券 (600030：12.09， +0.06 ， ↑0.5 ) 发行H股拟于9月22日-9月27日正式招股，计划总招股数9.95亿股(其中，香港0.498亿股，占比5%；国际发售9.46亿股，占比95%)。9月27日-10月27日，全球协调人可行使超额配售权1.49亿股。价格区间12.84港元-15.20港元。

另据相关报道：六家基石投资者共认购8.5亿美元股份，占到总量的43%，他们是美国资产管理公司Waddell&Reed(3亿美元)、科威特投资管理局KIA(2亿美元)、淡马锡(1.5亿美元)、巴西投资银行BTGPactual(1亿美元)、富邦人寿保险(5，000万美元)以及Och-ZiffCapitalManagement(5，000万美元)。

中国全国社保基金亦在寻求认购5，000万美元，加入到基石投资者的队伍中。但是，该项投资目前仍在等待董事会批准。据消息称，社保有可能改为以锚定投资者的身份参与交易。

关键时间节点为：

9.22-9.27，招股日

9.28，定价日

10.4，公布发行价及分配结果

10.6，在联交所上市交易

评论：

发行价对应于人民币10.517-12.45元，较A股今日收盘价12.57元，折价-16.3%—-0.96%，对应今年中期静态PB1.55-1.83倍。按照9.95亿股计算，则可募集105-124亿元人民币；若行使超额认购权，则募资规模120-142亿元人民币。略低于早前预期。

此次发行，股本增加9.95-11.41亿股；发行完毕后，股本增加至109.41—110.87亿股，增加10%—11.47%。

发行完毕后，按照2011年中期的静态数据测算，净资产由677亿元增加至800亿元左右，对应BVPS由6.80元提升至于7.27元左右。

受发行影响，2011年业绩有所摊薄，由于增发资金的利息收入，摊薄程度应略小于10%，摊薄后EPS应在0.60元左右；H股发行资金的运用将在2012年后发挥效用，将可能增厚EPS。考虑到H股，暂时调整2011-2013年EPS至0.60元、0.72元和0.81元。

目前估值对应动态PE21倍，PB1.73倍，PB估值处于历史低位。而融资融券常规化，标的券放开，转融通，以及新三板，都将对公司的业绩和估值带来催化。


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