主题：中国中铁和中国铁建资金紧绷 后势不容乐观

　在建筑工程领域上市公司的半年报中，中国铁建与中国中铁俩“铁老大”的半年报可能是最受关注的。此前种种迹象显露出的两家公司国内铁路项目应收账款激增、现金流不足、停工缓建、新签项目锐减等问题，从8月31日披露的半年报中得到印证。

　　现金流骤降 应收账款激增

　　半年报披露，中国中铁上半年实现营业总收入2228.95亿元，同比增长13.92%；归属上市公司股东的净利润24.87亿元，同比下降22.48%。中国铁建上半年实现营业收入2114.06亿元，同比增长17.89%；归属于上市公司股东的净利润为36.39亿元，比上年同期增7.73%。

　　值得关注的是，中国中铁上半年经营活动产生的现金流下降幅度更大，由去年同期的-5.45亿元变为-169.97亿元，同比降幅达3017.67%；中国铁建上半年经营活动现金流由去年同期的14.2亿元变化至-125.7亿元，较上年同期减少984.88%。截至6月30日，中国中铁应收账款达到907.84亿元，而在去年底，此数额为814.72亿元；中国铁建6月底应收账款542.59亿元，去年底为495.32亿元。

　　中国中铁在半年报中解释，产生上述变化的主要原因为：受国家信贷政策的影响，部分项目业主资金困难，导致回款速度放慢；此外应收账款的增加与销售收入的增加相关联。

　　现金流是反映企业经济运行最灵敏的标志，应收账款是企业现金流的重要来源，应收账款增多往往是现金流减少的原因之一。

　　新签合同额下滑明显

　　受货币紧缩政策的影响，铁路建设资金也更加紧张，在建的多个铁路项目都曾受到贷款未到位的影响。从今年一季度以来，铁道部对铁路投资开始有所控制，一些原计划上半年开标的项目推迟了招标。上半年，铁路建设一级市场的开标总额317.3亿元，仅为去年同期4470亿元的7%。反映到公司层面，上半年两家公司的新签订合同金额有较明显的下滑。

　　半年报显示，中国中铁上半年新签合同额2387亿元，同比减少35.9%。上半年中国铁建新签订合同2051.09亿元，同比下降34.56%。其中，国内新签合同2000.61亿元，同比下降33.03%，海外新签合同50.483亿元，同比下降65.62%。

　　受国际形势影响，两家公司海外业务也有所降低，中国中铁上半年内地业务实现营业总收入2146亿元，同比增长15.16%；香港及澳门地区营业收入达到1.77亿元，同比增长24.82%；海外业务收入80.87亿元，同比下降11.61%。中国铁建上半年境内业务实现营业收入2048.96亿元，同比增长19.37%，境外业务实现营业收入65.1亿元，同比降低15.20%。

　　值得注意的是，中国中铁所属子公司在2009年中标的波兰A2高速公路项目于2011年6月13日中止了合同，并已确定产生5.5亿元的亏损，影响了公司的利润总额。

　　资金紧绷 力保“重点项目”

　　铁路建设企业现金流的恶化必然会影响到铁路工程的进展。记者此前了解到，一家知名铁路设计央企上半年的铁路勘察设计业务营业收入同比下降了4成左右，其内部人士感叹，企业内部压力比较大。而另一家铁路施工企业的内部人士直接用“遭遇寒冬”来形容上半年该企业的资金压力。该企业的不少在建铁路项目部因业主的工程款支付不到位，甚至已到了几个月发不出工资，只能停工的窘境。据了解，对于在建铁路工程，铁道部已要求首先保障重点工程，一部分区域铁路建设项目已处于停工状态。

　　在此种情况下，两巨头通过各种方式进行筹资。中国中铁在半年报中称：2011年上半年，公司筹资活动所产生的现金流量净额为260.53亿元，同比增长577.73%。对此中国中铁解释称：随着公司生产经营规模扩张，以及部分项目工程款支付放缓导致回流资金减少，公司资金需求增加，公司会采取发行中票和项目贷款等方式以应对流动资金和资本开支正常需求。

　　分析人士指出，占据中国铁路基建市场近90%市场份额的两大铁路建设巨头是铁路投资、铁道部资金压力加大的最直接受累者。在上半年遭遇“风霜”的情况下，加之“7·23”事故后，铁道部融资成本进一步上升，铁路建设规模萎缩，预计下半年两巨头的经营形势会更加恶劣。


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