主题：浦发检讨再融资!

市场对再融资的厌恶情绪仍在蔓延，不过恐慌情绪渐渐平静了下来。

　　2月28日，上证指数从跌破4200点再次站稳到4300点，29日午盘，上证指数再涨1.15％。指数也有止稳回升的迹象。

　　“这说明市场对恶意圈钱的再融资仍在抵触，但前期的下跌已让不少股票的投资价值显现。”2月28日，一位操盘10多亿元资金的私募人士认为，“当招商银行（爱股,行情,资讯）（600036.SH）的股票跌破30元时，银行股就基本处在了合理的投资区间。”2月29日下午，又有三只新基金正式获批发行。政策利好意图明显。

　　“我们还没有实质性的加仓，但确实时刻在关注时机，现在不少股票确实比较便宜了。”上海一家机构的投资总监表示，预期3月初市场对再融资的厌恶情绪将得到一定的缓和，市场会在年报及两会利好和解禁高峰中博弈，并有可能在3月初酝酿一波上升行情。

　　浦发银行（爱股,行情,资讯）融资规模仍需再降

　　2月28日，在26日召开董事会后，浦发银行（600000.SH）正式公告其新的公开增发计划，由发行不超过10亿股调整为不超过8亿股。

　　浦发银行表示，本次发行价格不低于公告招股意向书前20个交易日股票均价或前一个交易日均价，增发的目的在于补充银行的资本金。因此，按照28日40.89元的收盘价除权后计算（40.89x8?.3），浦发的增发规模初步预计在250亿元左右，比之前预期的400亿元有明显的下降。

　　浦发原定3月份发布的年报也提前在28日当天公布，浦发银行给股东的年终分配中，破天荒地实行了10送3派1.6元的优厚利润分配方案。“这应该是在安抚散户情绪。”该投资经理表示，由于3月19日，浦发银行还要召开股东大会来讨论增发议案，浦发显然是在提前为通过议案做工作。

　　“如果仅是补充资本金的话，浦发显然并不迫切需要那么多资金。”2月28日，国内一家信托公司的投资经理认为，浦发的实际增发数量在8亿股下应该还有缩减，“200亿元的融资规模才比较适当。”

　　“在今年信贷调控的情况下，9.15％的资本充足率应该是可以支撑业务正常发展的，”该投资经理认为，如果没有其他的资金使用计划的话，200亿元的融资规模是可以接受的，在此之上的规模则资金的使用效率需要打问号。

　　事实上，从2月19日再融资计划暴露到2月28日两周的时间，浦发的股价已从50元跌到40元附近，下跌超过20％，市场已经十分恐慌。不过上海一位基金经理告诉记者，增发给投资者的实际影响是可能摊薄其每股收益，而按照8亿股计算，摊薄的水平只在14％左右。

　　“如果市场继续用脚投票的话，浦发的股价可能还会下跌，那样融资规模可能还会进一步降低。”前述基金经理表示。

　　工商银行（爱股,行情,资讯）自停融资计划

　　“这都是上市公司恶意圈钱所带来的后果。”前述私募人士表示，此次再融资在市场上引起的巨大反响，主要是因为在高估值现象仍存在的情况下，上市公司用高价格圈钱显然损害了普通投资者的利益。“在牛市行情下，这类再融资方案被掩盖了，但在弱势市场中，投资者就会十分敏感。”该私募表示，其实在2007年发生的125起再融资案例中，也有相当多上市公司的融资价格比较离谱，但当时并没有被投资者普遍察觉。

　　一位机构人士透露，工商银行（601398.SH）也有过再融资的考虑，并与机构投资者在年初进行过初步的沟通，但在中国平安（爱股,行情,资讯）（601318.SH）再融资引发的巨大市场震荡后，工商银行目前已经搁浅了该再融资的计划。“我了解到工行目前已经停止了该计划。”2月28日，该人士告诉记者。

　　“工行的盘子比较大，对市场的影响更大，估计再融资时会顾及到其应负的社会责任。”银河证券张曦表示。数据显示，目前工商银行的资本充足率超过了10％，在上市银行中，只有华夏银行（爱股,行情,资讯）的资本充足率为9.09％，补充资金的需求比较激烈。

　　不过前述投资经理表示，由于目前银行业普遍担心信贷调控，银行的不良资产和不良率在今年下半年或者2009年出现双降局面将比较困难，因此投行纷纷给银行业提交了再融资的方案，但在浦发银行之后，除了华夏银行、深发展和民生银行（爱股,行情,资讯）的H股之外，今年银行业不大可能出现再融资计划。

　　事实上，再融资也引起了证监会的高度重视，2月27日，证监会发言人就曾表示，再融资绝不应是“恶意圈钱”的行为，并提请上市公司慎重考虑筹资规模和筹资时机，慎重考虑投资者的承受能力。当天，上证指数就在跌破4300点后，大涨2.26％。

　　“我们近期的再融资项目也比较谨慎，会和公司仔细商讨发行的时机和规模，如果公司迫切需要资金的话，就会建议定向增发。”2月28日晚间，一位投行人士表示，像中国平安超过净资产的巨额再融资行为，已引起了市场的反感，因此估计证监会也会对近期的再融资申请比较谨慎。

　　不过，由于国税总局在3月3日将以税务检查的名义进入中国平安，进行4个月的检查，因此目前市场普遍认为中国平安的再融资计划会延期。“不仅中国平安，浦发银行的再融资还要提交股东大会和证监会，证监会也会仔细把关，因此再融资给市场的现实压力估计还有一段时间的时滞，当前只是市场对预期的一个恐慌反应。”前述信托公司投资经理表示。

　　3月回升？

　　“虽然上市公司的再融资有恶意圈钱嫌疑，但估计市场的过度恐慌也让其他有再融资计划的公司惧怕了，而且股市此轮再融资阴影下调整力度也较大，因此3月份的市场气氛应该会缓和。”前述私募人士认为。

　　事实上，前述基金公司的投资总监告诉记者，一些同行在近期加仓了金融类股票，“这主要是股指期货的需要，如果下半年股指期货能够顺利推出的话，蓝筹股就还有投资价值，而现在已经到了合理区间。”

　　以银行中机构最热衷的招商银行为例，由于目前机构普遍预期该股票的每股收益2007年、2008年将分别在1.05元和1.5元左右，以沪深300在2008年25倍的PE（市盈率）计算，招行2008年的股价应该在37元附近，因此当2月25日招行股票跌破30元后，该股票就已在连续攀升，即使在2月27日250亿元限售股解禁当天，也仍然涨幅为4.87％。博时基金的常务副总裁李全表示，参考目前国内一年期定存4.14％的利率，25倍的PE是比较合理的。

　　不过，虽然3月份面临再融资压力趋缓和年报行情，且截至2月25日，175只股票在解禁当天都是上涨，但由于3月份是达到4000多亿元的限售股解禁高峰，让市场对此颇为担心。不过正如前述曾经做过国家战略研究的私募人士表示，对于中小投资者所言，还是应该多关注一些在地方或行业领域中有龙头地位的一些二线蓝筹，比如在近两周股市大跌的情况下，农业和医药板块都逆市上涨。李全则表示，2008年的投资者可关注的8个投资主题可为人民币升值、内需、资产注入、奥运、创业、节能、环保和两税等。

　　人气调查 恢复市场信心任重道远

　　尽管市场有企稳的迹象，但投资者信心仍显不足。调查显示，只有32.58％的人相信市场已经处于蓄势反弹的阶段了，但更有39.55％的人认为，市场仍处于下跌中间过程，盘整一段时间依然会下跌。除了外围金融危机的影响，国内市场本身还面临IPO、再融资、大小非解禁以及交叉持股投资收益变现等来势汹汹的扩容压力，使得市场的供求失衡预期愈演愈烈。虽然监管层发出了明确的救市信号：基金发行重新开闸以及强调杜绝恶意圈钱的再融资行为等，但3月份战略配售与首发原股东解禁高达3100多亿元。而目前半数投资者处于满仓操作的状态，即使市场反弹也会遇到减仓套现的巨大压力。下一阶段市场方向还需要仔细甄别。　



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