主题：中国国航(601111):内喜外忧 但趋势向好

一、事件概述
中国国航公布8月份运营数据,国内航线继续保持较高景气。
二、分析与判断
从1-8月累计数据来看,国内航线的客货盈利情况都要略好于国际航线。
中国国航1-8月累计客座率达到82.4%,比去年同期提高了2个百分点,高于78.35%的历史同期平均水平;其中国内航线客座率达到83.7%,同比提高了4.3个百分点,高于79.0%的历史同期平均水平;国际航线客座率为80.6%,同比降低1.8个百分点,但仍高于77.88%的历史同期平均水平。
(1)客运方面,国内航线收入客公里同比增速为8.62%,相比去年的17.53%有所回落;国际航线收入客公里同比增速达7.79,相比去年21.60%有所回落。
(2)货运方面,国内航线收入货运吨公里增速为3.60%,相比去年13.05%的增速有所下滑;国际航线收入货运吨公里同比增速为2.02%,相比去年同期42.66%的增速大幅下滑。
从8月当月数据来看,国内和国际航线的客运盈利情况都略好于去年同期,国际航线的货运吨公里增速近年来首次同比实现负增长。
中国国航8月当月客座率达到86.1%,相比去年同期提高了2.1个百分点,高于80.7%的历史同期平均水平;其中国内航线客座率达到86.7%,同比提高了3.2个百分点,高于80.7%的历史水平;国际航线客座率为85.2%,同比小幅提高了0.1个百分点,但仍高于81.2%的历史同期平均水平。
(1)客运方面,国际航线收入客公里同比增速7.64%,相比去年同期的19.20%略有增长;国内航线客公里收入同比增长5.27%,相比去年同期的17.8%有所回落。
(2)货运方面,国内航线收入货运吨公里同比增速为3.13%,相比去年同期的4.4%略有下降;国际航线收入货运吨公里增速为-2.12%,相比去年21.62%的增速大幅下滑。
从细分航线数据来看,重点跟踪的中国国航30条重要国内航线客流量涨跌互现。
从细分航线数据来看,我们重点跟踪的中国国航30条重要国内航线客流量中,有14条航线实现同比正增长,15条航线出现同比下滑,一条航线与去年同期持平。其中,实现同比增长的航线增幅都在20%之内,北京-昆明、北京-深圳增幅居前,分别为17.77%、16.48%,同比下滑较大的是上海虹桥-深圳,同比下滑33.81%,深圳-上海浦东同比下滑33.20%。
三、盈利预测与投资建议
一方面,国内航线运力投放相对温和,供需缺口将是航线客座率的保障;另一方面,全球经济疲软导致油价持续回落,促使航空公司油料成本呈现下降趋势。我们认为,国内经济好于海外经济,人民币升值将是中国国航全年利润的重要保证,继续看好中国国航的全年业绩,2011、2012年每股盈利为0.91元、1.07元。维持公司“强烈推荐”评级。
四、风险提示
国内经济出现硬着落。


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