主题：中联重科 整合欧系对手拓展国际市场

　由于此次收购不增加股本，收购并表后会增厚中联重科(000157)业绩。根据我们的假设，2008年，CIFA公司将受益于整合，在国际市场开拓的步伐进一步加快，收入保持10%左右的增长速度；毛利率将在制造成本下降后有所提升；税收受益于意大利本国税制变化，以及中国较低的税收水平，下降到35%左右；受商誉摊销等差异的影响，按国内会计制度计算的投资收益会更高。2008年，CIFA净利润按国内会计制度折算后可望增长25%以上，扣除新增利息后，达到1.3个亿左右，对中联的投资收益贡献7800万。近两年，预计升值与利息的差额每年可望保持2-3%左右，SPVA公司受益于升值，每年贡献投资收益2800-4200万左右。两项合计增厚2008年业绩0.065元左右，结合我们对中联08-09年1.1、1.35元的EPS预测，预计并表后08-09年EPS分别为1.17、1.42元。按行业目前15-18倍的估值水平，目标价可定在17.55-21.06元左右。由于前期公司停牌时指数回落幅度较大，复牌后有补跌要求，建议股价回落到目标价下限以后再考虑谨慎增持。




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