主题：中央十大策扶持新疆两大经济开发区

　中央10策扶持新疆两大经济开发区（本页）

【机构视点】

　　上海证券：新型工业化大提速 机会凸现

　　广发证券：建筑业在新疆的新一轮投资盛宴已经开启

　　申银万国证券：策略性看好新疆矿产资源

【投资策略】

　　中央政策持续扶持新疆 3投资主线值得关注

　　政策扶持经济发展 基建板块最先受益(荐股)

　　新疆本地能源及资源类公司受益(荐股)

　　消费股受益新疆大发展(荐股)

【个股掘金】

　　新疆板块上市公司一览

　　9大概念股分享政策盛宴



　　包括将在喀什、霍尔果斯经济开发区内设立海关特殊监管区等

　　新华社北京10月8日专电 根据中国政府网8日发布的《国务院关于支持喀什霍尔果斯经济开发区建设的若干意见》，我国将采取提供财政补助和税收优惠等10大措施，加大对喀什、霍尔果斯经济开发区的政策扶持力度，将这两个经济开发区建设成为我国向西开放的重要窗口和推动新疆跨越式发展新的经济增长点。

　　《若干意见》指出，我国将通过实施特殊经济政策，吸引国内外资金、技术、人才，高起点承接产业转移，促进产业集聚发展，构建现代产业体系，加快推进新型工业化和城镇化步伐，充分发挥对当地经济社会发展的辐射带动作用，将喀什、霍尔果斯经济开发区建设成为推动新疆跨越式发展新的经济增长点。

　　《若干意见》还提出着力推进与中亚、南亚、西亚和东欧国家的经贸合作，着力加强与内地的紧密联系，着力提升工业化、城镇化、信息化水平，促进产业集聚、协调发展和社会和谐，将喀什市和伊宁市建设成为我国西部地区重要的对外开放门户城市和区域中心城市。

　　[B]10大扶持政策包括：2011年至2015年，中央财政对经济开发区建设每年给予一定数额的补助。对经济开发区内符合条件的生产企业固定资产投资，中央投资给予支持；对符合条件的企业购置机器设备的固定资产投资贷款，地方财政予以贴息支持。2010年至2020年，国家对经济开发区内新办的属于重点鼓励发展产业目录范围内的企业，给予自取得第一笔生产经营收入所属纳税年度起企业所得税五年免征优惠。对农副产品加工转化和劳动密集型产业等符合条件的企业，在用电、运输等方面给予特殊价格政策支持[/B]。

　　作为扶持政策的一部分，《若干意见》要求对经济开发区内属于相关产业结构调整指导目录鼓励类项目，进口国内不能生产的自用设备，以及按照合同随设备进口的配套件、备件，在规定范围内免征关税。支持在经济开发区内设立海关特殊监管区。鼓励和引导各类金融机构在经济开发区内设立分支机构。加大国家各类科技计划的支持力度，引导企业和科研机构在经济开发区实施一批重大科技项目。

　　另外，《若干意见》提出，在编制土地利用年度计划时，对新疆维吾尔自治区和新疆生产建设兵团用地计划指标给予适当倾斜。对有利于经济开发区发展的疆内重大基础设施建设，中央投资加大支持力度。积极推动中吉乌、中巴铁路建设；加快改善口岸查验设施条件；加快边境口岸铁路、公路建设；支持伊宁、喀什机场进一步完善机场设施。适时开放伊宁机场口岸和霍尔果斯铁路口岸。

　　《若干意见》还确定了两个开发区的发展目标和区域范围。（新华社）

　　中央政策持续扶持新疆 3投资主线值得关注

　　根据国务院8日发布的《国务院关于支持喀什霍尔果斯经济开发区建设的若干意见》，我国将采取提供财政补助和税收优惠等10大措施，加大对喀什、霍尔果斯经济开发区的政策扶持力度，将这两个经济开发区建设成为我国向西开放的重要窗口和推动新疆跨越式发展新的经济增长点。政策利好下，新疆板块上市公司普遍受益，可以关注三条投资主线：基建、能源和消费。
　　国家支持新疆发展的“特殊支持”政策措施逐步出台，一大批试点项目开始实施，天量资金陆续进疆。十二五期间，包括能源特别是特高压建设、资源开发利用、基础设施建设等板块存在巨大投资机遇。

　　上海证券：新疆新型工业化大提速 机会凸现

　　研究机构：上海证券 分析师：郭昌盛

　　主要观点:随着产业援疆的多层次展开,新疆新型工业化正驶入快车道。

　　管理层最新主导启动的“东业西移”产业对接和央企产业援疆两大系列活动,为新疆“十二五”引来1.57万亿元大投入,可令新疆以“特色优势产业”为核心的现代产业群加速成长、壮大。同时,地区经济对石油工业的依赖性逐步下降,工业的比较优势正在扩大。

　　自治区确定“双百”企业为重点支持对象,大面积惠及新疆板块。

　　为全力保障投资项目的有效实施,新疆正致力于差别化优惠政策的用好、用足、用活。新近确定的“100户优强企业”和“100户成长型企业”,已覆盖到29家新疆本地公司,各自的前景值得期待。

　　新疆板块的整体估值极具吸引力,公司成长性良好。

　　因受不利市场环境拖累,该板块已超跌至历史的次低位区,令整体的投资机会再凸现。可聚焦“特色优势产业”等领域股票加以重点关注。

　　广发证券：建筑业在新疆的新一轮投资盛宴已经开启

　　研究机构：广发证券 分析师：王飞

　　推介会勾画新蓝图,实质性落实“十二五”规划内容, 新疆大开发驶入新一轮快车道

　　8月20日,“中央企业产业援疆推介会”在乌鲁木齐举行,会议上中央企业和新疆维吾尔自治区及新疆生产建设兵团签约近90个项目,签约项目投资总额达7000多亿元人民币,这些项目都将在2012年之前开工。国资委主任王勇表示,“十二五”期间31家央企计划在新疆投资9916亿元,投资额比“十一五”翻一番。此次“中央企业产业援疆推介会”在某种意义上是在逐步落实新疆“十二五”规划纲要中制定的宏伟计划,标志着新疆大开发驶入新一轮快车道。

　　“十二五”与“十一五”规划对比:煤化工、水利和交通基建投资呈现爆发式增长

　　“十二五”规划对煤化工提出了具体指标,并详尽列述重点工程。规划指出将加快促进和建成20个煤制天然气重点项目,项目产能共计767亿立方米;加快建设多个煤基多联产、煤制甲醇转烯烃、煤制烯烃、合成氨尿素等项目。“十二五”期间,预计全区工业项目总投资10000亿元。水利建设方面,加快高效节水农业和水利工程建设,“十二五”投资增幅超255%。交通基建建设方面,“十二五”高速公路通车里程增幅超300%,铁路营业里程翻番。

　　央企主导下的援疆建设,互利共赢下的投资盛宴

　　盈利预测与投资建议

　　遵循我们上述的分析逻辑,从央企角度和较长视角出发,我们推荐实质受益煤化工大建设的中国化学和较早进入新疆且业务开展已经具备相当规模的葛洲坝。

　　风险提示:区域政治形势动荡可能带来的潜在损失。

　　申银万国证券：策略性看好新疆矿产资源

　　研究机构：申银万国证券 分析师：姚立琦

　　新疆黄金品位高,探测深度浅,未来探矿及储量空间大。从品位来看,新疆自治区内现有金矿的品位多在5-12g/t,部分区域品位最高达300g/t,相反,国内优质黄金却越来越少。从探测深度来看,受地质工作薄弱、以及技术、资金条件等因素影响,新疆金矿勘查力度较弱,存在许多地质盲点,且探测深度一般为几百米,而国内其他金矿产区一般都在千米以上,南非金矿的探测深度甚至达到4000米以上。由于新疆地质条件特殊,晚古生代至海相火山时期形成众多断裂带,以及地下岩浆热液活动,构成了天然的金矿成矿条件。而且断裂带控矿能力强、范围宽、控矿深,在其周围或深部仍有较大的找矿空间。

　　新疆黄金开采少,未来黄金产量增长可期。2010年新疆黄金产量10.52吨,仅占全国340吨产量的3.1%,但新疆黄金产量增速快,2010年新疆黄金产量同比增长14.97%,远大于全国8.57%的增速。此外,从国际范围来看,矿产金依然是世界黄金供应的主要部分,并且黄金资源愈发受到重视。从2003年以来全球的黄金供应结构来看,矿产金基本维持在68%左右。近年来国际金价不断上涨、全球黄金产量增速放缓,促使各国在战略层面保护黄金资源。

　　掘金新疆第一站--托里县哈图金矿。哈图所处的西准地区具备完备的金成矿地质条件,该地区属晚古生代中古亚洲洋中部,是中亚造山带的重要组成部分,伴随着晚古生代强烈的构造岩浆活动,发生了明显的金铜成矿作用,形成了数百个金铜矿床和矿点。哈图金矿近年来累计探明储量翻倍增长,1976-1990仅18吨,1992-2002年累计28吨,最近一次2010年报告的探明储量已累计56吨。据托里县国土资源局所述,托里县探明黄金远景储量在500吨以上。

　　涉足新疆金矿,助力企业转型。黄金作为最有投资价值的矿产资源,更加受到转型企业的关注,新疆金矿未来的开采空间及探测远景、尤其是哈图金矿的未来潜力使其成为众企业掘金新疆的第一站。对于转型企业来看,作为产业资本,其涉矿动机在于跨行业进入矿产投资领域,进行多元化经营。而企业涉足金矿的核心竞争力在于:一是收购能力及收购储量,二是运营管理能力和创收能力。从市场的角度来看,企业掘金贡献市值的路径在于:收购矿产资源之后的价值重估、矿产开采加工之后贡献利润。

　　投资评级:我们策略性看好涉足金矿投资的上市公司,给予“看好”评级。根据对新疆及哈图地区金矿分布、金矿品位和探测空间的分析判断,我们推荐涉足新疆金矿投资的华业地产(600240)、啤酒花(600090)、大元股份(600146)、招金矿业(01818.HK);建议关注冠农股份(600251),及新疆地方性矿产企业新鑫矿业(3833.HK)。

　　政策扶持经济发展 基建板块最先受益

　　从总量指标看，十二五期间新疆固定资产投资3.6 万亿元，而新疆2010 年的GDP仅5000多亿元，未来五年固定资产投资年复合增速将在25%以上。机构预计，考虑到新疆大规模基础设施建设展开，相关公司有天山股份、青松建化、西部建设、新疆城建、八一钢铁等。
　　天山股份
　　公司是西北地区最大的水泥生产厂家、全国重要的特种水泥生产基地，对新疆水泥市场具备一定价格控制力。2010年，公司增加3条生产线投产，总水泥产能预计将超过1750万吨。
　　同时，公司近期刚完成非公开增发，增发募资15亿元全部投资于水泥生产线及纯低温余热发电项目，包括易方达基金等大牌机构纷纷已20.01元/股的高价抢购，显示出机构对公司未来发展前景的极度看好。
　　北新路桥
　　公司主营高等级道路工程、桥梁工程及水利工程的施工，是新疆规模最大的公路工程施工企业。新疆振兴要加大交通运输网络的建设，公司无疑是最大的受益者。
　　此外，公司凭借地缘优势，近几年公司实现了在中亚、南亚及北非市场的突破，拥有大型海外工程合同初始金额合计超过50亿元，为公司创造了新的市场空间和利润增长点。恒泰证券预计，根据公司订单情况及未来几年国内交通投资增长的预期，公司收入仍能保持20%左右的增速。
　　新疆城建
　　公司在市政基础设施建设业务颇具竞争力，在乌鲁木齐市自来水的供水上占据主导地位，拥有世界领先的水处理技术，水资源价格长期的上涨趋势以及乌鲁木齐减少自备井将保持供水业务平稳增长。
　　同时，公司还是乌鲁木齐市建材行业领军企业之一，在建年产20万立方大孔洞烧结砖项目。公司目前已获得房地产开发一级资质，随着新疆大开发的序幕拉开，乌鲁木齐房地产市场具备一定发展空间。
　　八一钢铁
　　公司是新疆最大的钢铁企业，在新疆历年的占有率都在70%以上。在相对封闭的市场环境下，供不应求的局面将支持疆内钢材价格保持强势，公司的盈利能力有望持续提升。

　　新疆本地能源及资源类公司受益

　　新疆资源丰富，在大开发热潮中，资源股的潜力不可小觑。在能源类上市公司中，特色企业备受分析师以及基金、保险等机构的青睐。
　　天富热电
　　公司已经跻身于新能源新材料大军。其碳化硅项目中，合资公司天科合达技术是国内惟一、并打破国际上Cree公司的技术垄断，价格比Cree还低20%到30%，市场前景可期。
　　中泰化学
　　公司是国内重要的电石法PVC企业，且拥有丰富的煤炭、原盐、石灰石资源，丰富的上游原材料将确保公司具有绝对低成本优势。
　　广汇股份
　　目前LNG(液化天然气)是广汇股份最主要的盈利来源，公司是国内最大的陆上LNG生产商，未来其至少占据国内陆上LNG半壁江山。另外，公司还是国家“气化南疆”计划的执行者，并且储备了包括石油、天然气和煤在内的三大资源。
　　金风科技
　　目前风机招标价格下降到最低中标价格为3450元/kW,目前最低报价达到3200元/kW(有样机生产厂商报价3000元/kW),根据去年数据统计数据,约有86家左右的风电企业,约有62家处于小批量生产、试生产或样机生产阶段。预计今年最终剩下的风电企业估计约排名靠前的20多家大企业,明年风电设备的竞争环境将有所改善。
　　预计2011年EPS为0.82元,2012年EPS为0.98元,公司经营利润由于风机价格下降收到影响,其成本控制降低有限,未来看出口,出口价格比国内高50-60%,同时出口增值税退税能够补偿国内价格下降带来的盈利能力降低,风电行业在2011-2020年将继续维持20-30%的增长,给予2012年20倍PE,目标价格为19.60,增持评级。
　　特变电工
　　公司未来2 年将从变压器超级巨无霸成功转型为新能源及输变电设备综合制造商,新疆独特的地域和资源优势将铸就未来的煤炭-电力-多晶硅-硅片-组件-并网逆变器-输变电设备-EPC 总包商等一体化产业链的电力设备新能源巨头。2011 年至2013 公司利润仍有望保持20%以上的复合增速,并在2011 至2012 年间实现加速发展。

　　消费股受益新疆大发展

　　西部大开发、专项新疆扶持政策等使得新疆经济活动增加，宏观环境带来的商业机会，必将对新疆的消费类上市公司形成利好。
　　友好集团
　　百货销售居于新疆首位的友好集团，地域优势凸显，涵盖高中低端百货，同时又有超市和加油站业务。目前计划在库尔勒、伊犁等地继续开店。此外，公司还涉足地产和热电业务，都会显著拉升公司业绩。
　　伊力特
　　伊力特作为新疆最大的白酒生产企业，也将搭上新疆大开发的快车。公司在新疆牢牢掌握地方政府、新疆建设兵团和新疆驻军的消费市场，培养了一大批忠实消费群体。
　　其他受益个股
　　冠农股份
　　今年国投罗钾产能释放，将成为全球最大硫酸钾生产企业。近两年以及未来的利润主要来自于对国投新疆罗布泊钾盐有限责任公司的投资收益(拥有20.3%的股份)。今年产能可能充分释放，以及未来二期项目和国电开都水电项目盈利能力良好将推动公司业绩进一步增长。
　　新中基
　　将成为国际番茄一条龙产业寡头;参股北新路桥多元化经营。番茄制品年生产能力国内第一、世界第二。形成六大系列数百个产品品种，处于世界三大番茄产区，具有行业地位，年加工能力将接近30万吨。2001年初始投资参股新疆北新路桥股份有限公司。而致力于精品消费的美克股份和天山纺以及港口公司也具有巨大上升空间。但要注意的是：未来一段时间内，政策与公司基本面的确定性是以上逻辑成立的基础。
　　中粮屯河
　　北海华劲糖业、陇川糖厂、黎明糖厂经营稳定，屯河崇左项目2011 年底建成，曹妃甸项目2012 年建成，上调公司盈利预期，预计2011-2013 年归属母公司净利为1.99、5.42、7.49 亿元(原预测值为1.78、4.75、6.09 亿元)，按照10.06 亿股本计算， EPS 为0.20、0.54、0.74 元，假设发行2.50 亿股，全面摊薄后EPS 为0.16、0.43、0.60 元，维持公司推荐评级。

　　新疆板块上市公司一览

　　000159 国际实业
　　000415 ST汇通
　　000562 宏源证券
　　000813 天山纺织
　　000877 天山股份
　　000972 新中基
　　002092 中泰化学
　　002100 天康生物
　　002202 金风科技
　　002205 国统股份
　　002207 准油股份
　　002302 西部建设
　　002307 北新路桥
　　002524 光正钢构
　　300106 西部牧业
　　300159 新研股份
　　600075 新疆天业
　　600084 *ST中葡
　　600089 特变电工
　　600090 啤酒花
　　600197 伊力特
　　600251 冠农股份
　　600256 广汇股份
　　600337 美克股份
　　600339 天利高新
　　600359 新农开发
　　600419 ST天宏
　　600425 青松建化
　　600506 ST香梨
　　600509 天富热电
　　600540 新赛股份
　　600545 新疆城建
　　600581 八一钢铁
　　600721 百花村
　　600737 中粮屯河
　　600778 友好集团
　　600888 新疆众和

　　新兴铸管：布局新疆带来利润大涨

　　研究机构：东兴证券 分析师：孙继青

　　事件:

　　新兴铸管发布2011半年报,营业收入266.91亿元,同比增加38.74%,营业利润11.67亿元,同比增加52.09%,净利润8.08亿元,同比增加14.9%,基本每股收益0.42元,每股净资产为5.77元。

　　盈利预测

　　随着公司钢材产能的收购和逐步扩产,公司铸管产品的比重越来越低,我们认为公司11年铸管产量增幅在5%左右,而钢材销量仍有15%以上的增幅,公司盈利来源主要来自于产量的增加和控制资源后的毛利率增加。

　　今年铸管的毛利率已经稳定提升,预计稳定在15%以上,起到利润稳定器的作用。预计11年每股收益0.85元,12年达到0.93元。

　　投资建议:按照8月8日收盘价,公司股价9.12元,预计11-12年PE分别为11倍和9.8倍。虽然半年报显示净利润增速低于收入增速,但我们看到布局新疆带来营业利润的大幅增加,毛利率等指标均好转,由于公司未来持续扩大产能,并在新疆大力发展钢铁和资源,维持公司“推荐”评级。

　　四川美丰：新疆项目助推长远发展

　　研究机构：长江证券 分析师：冯先涛

　　尿素盈利超预期:公司主业毛利率提升,尤其是自产气头尿素毛利率提升幅度较大,主要原因是受大股东成都华川石油天然气勘探开发总公司的大力支持,公司上半年尤其是二季度天然气供应状况良好,高开工率使得公司能够有效降低成本。另外,上半年尿素价格呈现上升趋势,且在年中,一直在高位稳启。

　　尿素高盈利有望维持:从7月到目前,尿素价格均维持在2300的高位。我们认为下半年,煤头尿素受成本推动因素,价格将维持在高位。而公司气头尿素,因成本相对较为稳定,稳定的气源将使得公司保持更高的开工率,成本方面能够继续控制。三季度有望持续超预期。

　　新疆项目建设助推公司长远发展:公司与农一师等机构共同投资组建新疆美丰化工有限公司,投资建设以天然气、煤为原料的化工或者煤电项目。项目共分两期:其中一期投资5亿元建设年产10万吨合成氨及18万吨尿素(含多肽尿素);二期再投资17亿。我们认为新疆项目并没有得到资本市场的足够重视。新疆资源丰富,成本优势相当明显。另一方面,合作方农一师强大的背景有望对新疆美丰未来在煤炭、天然气等原料及产品销售方面产生协助。

　　绵阳工业园建设及甘肃白银工业园建设锦上添花:公司正在积极建设中的绵阳美丰工业园及参股的甘肃刘化白银工业园建成投产后,一方面可以给公司提供部分新增产品如硝铵、硝基复合肥等,另一方面,部分现有业务的扩产如三聚氰胺等也会带来飞跃。

　　可转债:公司因实施绵阳化肥厂搬迁项目及美丰工业园建设,于2010年发行6.5亿可转债。目前正处于转股期。

　　转股价为7.26元。

　　我们预测公司2011-2013年每股收益分别为0.55、0.70和1.1元。我们认为公司目前处于发展过程中的转折期。

　　新疆项目理应得到更多关注。除此之外,公司还逐步开拓绵阳三聚氰胺项目、银光工业园配套项目。我们认为公司发展拐点呈现,长期看好公司的发展前景,给予“推荐”评级。

　　北新路桥：区域路桥建设龙头,畅享新疆投资盛宴

　　研究机构：申银万国证券 分析师：王胜

　　给予“增持”评级:预计公司11、12年EPS分别为0.46、0.64元。我们认为公路建设是确保新疆能源外运、实现跨越式增长的重要途径,公司作为新疆路桥建设龙头,能够在未来3-5年享受30%以上的增长,理应享受高估值,给予“增持”评级,目标价19元,相当于12年PE30倍,11年PE41倍。

　　新疆规划11年公路投资350亿元,公司竞争力突出,享有15%以上的市占率,毛利率高于路桥类企业平均水平:11年新疆公路建设计划完成投资350亿元,同比增长41%,十二五期间规划公路投资1200-1400亿元。目前新疆没有拥有特级资质的企业,拥有一级资质的企业共8家,而北新路桥是其中唯一一家上市公司。作为新疆路桥建设龙头,公司市占率在15%以上,即使不考虑公司的海外市场,收入也能做到50亿元的水平。凭借当地龙头的独特竞争优势,公司毛利率高于多数路桥类同行,预计未来五年将维持在12%左右。

　　公开增发增强资金实力,创新导向进一步增强竞争力:公司已获准公开增发不超过5000万股,募集资金不超过人民币4亿元,同时公司走项目带动科研的创新之路,10年公司共申请专利12项,目前已获得授权的实用新型专利8项。我们认为随着资金和技术实力的增强,公司的资质有望进一步提升,增强公司业务拓展以及产业链延伸的能力。

　　股价表现的催化剂:在新疆高涨的投资热情下,公司有可能获得更多大额EPC总承包合同;凭借资金实力和技术积累,公司有可能获得更高资质,进一步加强竞争力;凭借技术资金实力进行产业链延伸,更多的分享新疆的投资盛宴。

　　风险主要来自应收账款坏账,施工风险、收入结算进度低于预期等。

　　新疆众和：成本优势逐步凸显,未来业绩值得期待

　　研究机构：国都证券 分析师：肖世俊 撰写日期：2011-08-02

　　公司业绩增长略低于预期。2011 年上半年公司实现营业收入9.78 亿元, 同比增长35.41%;营业利润1.61 亿元,同比增长19.97%;归属于母公司股东的净利润1.47 亿元,同比增长24.17%,报告期内摊薄EPS 为0.44 元,业绩增速略低于预期。

　　铝价快速上行,产品毛利率结构性调整。受2011 年上半年煤价电价高企以及电解铝产能扩张受阻的影响,今年6 月至今,电解铝现货价格涨幅超过13%。受益于铝价快速上行,公司高纯铝业务毛利率大幅提升5.25 个百分点至17.35%;另一方面,由于上半年公司箔类产品生产规模扩大,外购原料增多,公司电子铝箔和电极箔业务毛利率分别小幅下降1.64 和2.05 个百分点至30.72%,29.69%,使得报告期内公司综合毛利率同比减少1.85 个百分点至27.49%。

　　新建电厂即将建成,成本优势进一步凸显。公司主要产品电解铝、高纯铝以及电极箔均为高耗能产品。而公司目前自有发电机组为4*2.5万KW,电力自给率达55%,自有机组发电成本仅为0.22-0.25元/度,远低于外购电价0.42元/度,成本优势明显;公司新建2*15万KW发电机组将于今年建成,未来年总发电能力有望达到23亿度左右,在定向增发项目建成后,仍能实现电力完全自给,公司的电力成本优势将进一步凸显。 产能持续扩张,收入有望大幅提升。公司在建的7000吨非铬酸电子铝箔以及500万平方米电极箔项目有望在今年下半年投产,而今年定向增发募投的1200万平方米电极箔、2万吨环保铝箔以及2万吨高纯铝项目也将在2012年底投产,公司产能持续提升。最新募投项目建成后,高纯铝产能将增至5.3万吨,电子铝箔产能4.7万吨,电极箔产能2100万平方米, 三项核心业务产能分别提升61%、135%、425%。在消费电子产品升级换代,变频技术、新能源以及3G通讯领域高速发展的背景下,高压铝电解电容器需求旺盛,公司作为技术领先的行业龙头,产品订单有望保持较快增速,新增产能将被逐步消化,公司收入有望大幅提升。另外,公司在电极箔领域的快速扩张,也将使公司产业链趋于完善。

　　盈利预测及投资评级。预计公司2011-2013 年营收、净利润CAGR 各为49.96%、47.19%,对应EPS 分别为0.92 元、1.09 元和1.98 元,动态PE 分别为27 倍、22 倍和12 倍;首次给予短期_推荐,长期_A 评级。

　　风险提示。募投项目进展慢于预期;原料价格上涨过快。

　　天山股份：短期趋势不改行业长期景气,继续看好公司

　　研究机构：第一创业证券 分析师：曹柱 撰写日期：2011-08-10

　　事件:

　　天山股份于8月10日对外发布了半年度报告,上半年公司共实现营业收入33.61亿元人民币,同比去年增长64.13%;实现利润总额5.91亿元,同比增长168.64%;实现归属上市公司股东利润3.83亿元,同比去年增长150.33%;实现基本每股收益0.98元,同比增长118.69%

　　景气度提升,公司业绩大幅增长:

　　公司目前已有、在建、拟建的水泥产能达4000万吨,其中除了540万吨的权益水泥产能分布在江苏省,剩余产能都分布在新疆区域。上半年,公司产能所在的新疆与江苏地区,水泥行业景气度都高位运行。其中,以江苏地区P.O42.5水泥均价达477元/吨,同比增长80%,乌鲁木齐地区P.O42.5水泥的价格均价达540远/吨,同比增长20.87%。在水泥行业高景气度的带动下,上半年公司水泥量价齐升,公司实现水泥销量750万吨,同比增长23.3%,水泥出场均价达到447元/吨,同比增长33%。量价齐升使公司的业绩同比高增长,上半年公司共实现销售收入33.61亿元,同比增长64.13%;实现净利润3.83亿元,同比增长150.33%;上半年公司的水泥业务毛利率达36.47%,同比增长9.06%。

　　三项费用、所得税费用同比大幅增长:

　　上半年公司的三项费用共5.62亿元,同比增长69.79%。三项费用率为16.72%,同比去年略有上升。上半年公司的三项费用同比大幅上升,主要是由于公司规模扩大,新建项目较多,导致了公司的管理费用同比大幅上涨。同时,随着公司的销售规模扩大,销售费用也同比出现了较大幅度的上涨。而上半年,公司的有效税率为21.6%,高于去年上半年的13.8%,也导致了公司的所得税同比大幅增加。公司三项费用与所得税的大幅增长,侵蚀了公司的净利润增长率。

　　继续看好下半年疆内水泥市场:

　　近期,乌鲁木齐地区价格出现连续下滑,其中,P.042.5水泥价格目前达550元/吨,比6月底的600元/吨价格出现50元/吨的下滑。其中,主要原因是由于水泥贸易商在4月新疆进入施工期时,大量囤积水泥,而7月份开始,由于国家宏观经济调控,水泥下游需求有所放缓,导致了水泥贸易商开始大幅抛售水泥,造成价格开始出现下滑。我们认为,随着各省对口援疆资金的到位,以及国家对新疆财政的支持,下半年新疆水泥需求出现大幅下滑的概率不大。随着贸易商去囤货,以及下游施工企业年底赶工导致水泥需求的增加,新疆地区水泥价格有可能继续回升。

　　华东市场今年仍将会为公司带来较好的盈利:

　　在国家严控新增产能的情况下,未来两年华东市场的新增产能很少。而华东市场的水泥需求仍保持着一定的增速。近年随着南方水泥、海螺水泥等大企业的崛起,华东市场的集中度逐步提高,大企业协同能力逐步增强。在大企业间协同定价的趋势下,预计今年华东市场的价格有望保持稳定。而随着保障房的开工、限电导致产能进一步下滑等因素的存在,进入四季度施工旺季时,华东地区水泥价格仍存在上涨的可能。我们预计公司的华东区域水泥仍将会继续为公司带来较高的收益。

　　盈利预测及评级目前,公司处于快速发展的阶段。按照公司公告,公司目前在建、拟建生产线就有15条,未来全部达产后,公司产能将保持着较高的增长速度。按照我们预测,公司11、12、13年的EPS 将达到2.45、3.13、4.27元,对应PE 分别为12.34倍、9.65倍、7.08倍,我们继续给予公司“强烈推荐”评级。

　　特变电工：前期看点仍具吸引力

　　研究机构：中邮证券 分析师：王博涛 撰写日期：2011-08-21

　　中期业绩低于预期:上半年,公司营业收入82亿元,同比下降6.4%,营业利润7.53亿元,同比下降30.86%,归属上市公司股东净利润6.89亿元,同比下降28.2%,基本每股收益0.2615元,综合毛利率22.2%,相比上年同期微降0.4个百分点,公司业绩低于预期。报告期内公司销售费用率和管理费用率分别为6.71%和5.67%,较上年同期分别上升了1.84和1.68个百分点。在期间费用上升和毛利率下降的影响下,营业利润下降幅度高于营业收入下降幅度。

　　多因素影响公司变压器业务:1-6月份,公司变压器产品营业收入43.4亿元,同比下降14.25%,毛利率水平为26.83%,相比上年同期下降1.46个百分点。上半年电力投资增速放缓,对国内输变电设备制造企业均形成了较大的压力,公司作为国内输变电设备领域龙头,难以幸免。另外,铜、铝、变压器油等原材料价格高位宽幅波动,拖累了公司变压器业务的毛利率水平,但仅1.46个百分点的毛利率降幅仍好于大多数同类企业。

　　光伏业务一枝独秀:相比传统业务的疲弱状态,公司光伏产品异军突起,1-6月份公司光伏业务营业收入13.29亿元,同比增长4.37%,毛利率水平13.78%,较上年同期大幅提升7.8个百分点,这也完全符合我们之前的预期。光伏业务盈利能力的大幅提升,有力的支撑了公司报告期内的业绩。

　　前期看点仍具备吸引力:在之前报告中我们提到,未来公司三个看点:1、特高压市场优势,2、光伏产品低成本,3、募投项目投产。在特高压方面,受制于项目批准进度缓慢,目前对业绩尚无明显支撑,但是特高压项目建设是确定性的,随着审批进度逐步加快,未来将有力支撑公司业绩增长。光伏方面,光伏业务的发展符预期,依托资源优势,公司光伏产品在成本上的竞争力是其他公司不可比拟的。募投方面,2010年公司增幅募投项目将逐步开始贡献业绩。从中报情况来看,上述三点并未受到明显影响,仍是支撑公司业绩的关键。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年的EPS分别为0.613元、0.81元和0.971元,对应动态市盈率分别为16.84倍、12.74倍和10.63倍,继续维持对公司推荐的投资评级。

　　风险提示:1、募投项目建设进度滞后;2、特高压建设推进缓慢;3、原材料价格上涨。

　　新疆天业：背靠集团,占据地利,腾飞会有时

　　研究机构：德邦证券 分析师：德邦证券研究所 撰写日期：2011-08-01

　　公司一季度实现较快增长。一季度公司实现营业收入88,859.59万元,较上年同期增长31.66%;实现利润总额6,175.27万元,较上年同期增长115.48%;实现净利润3,958.26万元,较上年同期增长56.07%,其中:归属于母公司所有者净利润3,684.33万元,比上年同期增长45.03%。

　　政策扶持,节水灌溉增厚公司盈利预期增大。新疆天业旗下新疆天业节水灌溉股份有限公司,是国内最大节水器材生产企业,公司持有天业节水38.91%的股份。今年是“十二五”开局之年,中央一号文件对水利建设改革发展提到前所未有的高度,提出大兴农田水利建设,大力发展节水灌溉,推广喷灌滴灌等技术,扩大节水、抗旱设备补贴范围一系列措施,天业节水将因此收益,从而增大增厚公司盈利预期。

　　价格回升,公司番茄酱业务有望迎来业绩拐点。2010年全球加工用番茄减产12.0%,WPTC预计2011年产量为3800万吨,仅回升1.6%,对应消费量预计为4017万吨,2009年的高库存将被消化。2010年底我国番茄酱库存在70-75万吨,预计到2011年7月底(11/12榨季生产开始),库存将下降至10-15万吨的合理区间,我国番茄酱出口价格有望快速回升。随着价格回升,公司番茄酱业务有望迎来业绩拐点。

　　集团实力雄厚,公司业务提升想象空间巨大。新疆天业的大股东天业集团实力雄厚,拥有自己的煤矿、盐矿。集团下属天辰的120万吨PVC项目一期40万吨PVC项目已于08年中顺利投产,项目配套煤炭、64万吨电石产能及4×13.5万千瓦电厂和75万吨水泥厂四个项目,形成了更加完整的一体化产业链,产品盈利能力更为显著。二期项目40万吨PVC、32万吨离子膜烧碱2010年10月投产,预计2011年5月达产。三期项目已经在建,预计2011年底投产。

　　随着今年年底三期项目投产,集团资产注入将渐行渐近,为公司业务提升提供了巨大的想象空间。

　　预计2011-2013年EPS为0.37/0.44/0.52元,对应2011-2013年公司PE为33倍,28倍,24倍,另外,基于公司主要业务价格回升预期和强大的集团背景支持,我们认为可以给予公司增持评级。

　　西部建设：收入超预期,毛利率已经迎来拐点

　　研究机构：华创证券 分析师：张弛 撰写日期：2011-08-18

　　主要观点

　　营业收入超预期,各地区收入更加均衡。从区域上看,公司收入主要来源的乌鲁木齐地区仍然保持了38.82%的增长。同时,公司在报告期内大力拓展二三线城市,其中,阜康地区实现了220.08%的强劲增长,奎屯和库尔勒地区也分别实现了74.23%和55.23%的增长。其他地区收入合计占整个营业收入达到50%,比10年提高了近15个百分点,从而使公司各地收入更加均衡。我们预计公司在下半年会继续大力的拓展乌鲁木齐外的市场,从而提高公司在新疆的整体覆盖率和市场占有率。

　　水泥沙石涨价致毛利率下降,拐点已经来临。水泥价格在报告期内一直处于500块/吨左右的高位,且持续上涨,一度上涨至600元/吨,混凝土调价较为滞后,毛利率出现了下降。而目前公司混凝土价格已经逐步提价30元每吨,新疆水泥价格由于产能释放却出现了下降,毛利率拐点已经显现。此外,公司正在大力拓展乌市以外高毛利率地区,也将对公司毛利率回升起到积极作用。

　　期间费用率总体稳定,财务费用率有所增加。11年上半年公司财务费用大增221.05%主要原因是随着规模的扩大,公司大大增加了短期借款和短期融资券。销售费用率和管理费用率与去年同期相比维持稳定。

　　所得税计提大幅增加。2010年是西部大开发税率优惠到期年,公司按25% 计提了税收,从而使公司在税收这一项上就多计提了433万元。我们预计, 公司会继续享有西部大开发优惠税率,保证公司正常的利润额,为公司全年利润超预期埋下了伏笔。

　　维持公司“强烈推荐”评级。公司迎来毛利率拐点,市场稳步开拓,行业高增长,援疆项目将逐渐开工,12年水泥生产线将释放利润。我们仍然维持公司11、12、13年EPS 分别为0.7、1.23、1.93元的盈利预测,当前股价对应11、12、13年动态PE 为26x、15x、9x,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示

　　宏观经济下滑的风险

　　新研股份：具备技术优势的中高端农机领先企业

　　研究机构：世纪证券 分析师：赵晓闯 撰写日期：2011-09-26

　　公司是具备技术优势的中高端农机领先企业。公司出身原新疆机械研究院,定位自走式不对行玉米收获机等中高端农机产品,研发实力国内领先。目前公司获得的专利达67项,累计30余项产品处于国内领先水平并填补国内多项空白。其大部分产品价格为国外同类产品三分之一到二分之一,已使外企逐步退出国内市场。

　　农机行业增长潜力较大。(1)农机化率提升:目前我国农机化率为52.3%,距发达国家还有较大的差距,农机“十二五”规划提出到2015年,耕种收综合机械化水平达到60%以上,仍有较大发展空间。(2)农村劳动力的持续转移加大对农机产品的需求。随着我国刘易斯拐点到来以及农村劳动力迅速向城镇转移,农村劳动力成本提升,对农机需求加大。(3)政策支持力度逐年加大。中央财政农机年购置补贴资金从2004年度0.7亿元增加到2011年的175亿元,另又提出“以旧换新”等后续政策支持。

　　募投建设项目突破产能瓶颈。新疆农牧机械产品制造及科技成果转化基地项目达产后,将形成农机装备年生产能力3000台(套),预计产能将从2010年的1200台达到2011-2012年的2000及3000台。公司的主导产品玉米收获机、青贮饲草料收获机、动力旋转耙及辣椒、棉花、番茄等经济作物收获机市场广阔,在不断开拓疆外的内地市场以及广阔的中亚市场基础上,产能消化前景良好。

　　盈利预测与投资评级:我们预测2011-2013年公司实现摊薄后的EPS分别为0.85元、1.16元和1.57元,按照9月23日32.55元收盘价,公司2011-2012年的动态市盈率分别为38.3和28.0倍,基于农机购置补贴等政策支持下行业的成长性,以及公司技术研发优势的竞争力和疆外市场开拓的潜力,我们看好公司长期成长性,给予“买入”评级。

　　风险提示:行业竞争加剧;农机购置补贴大幅缩减影响行业发展;公司科技成果产品化不力;疆外的内地建厂及中亚市场开拓不力。



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