主题：9月份国内CPI料仍超6%：货币政策转向为时过早

　PMI连升两月 经济增速仍有下行风险（本页）

　　9月非制造业商务活动指数回升

　　9月份国内CPI料仍超6%：货币政策转向为时过早

　　专家称9月CPI仍坚挺 年内通胀峰值已过

　　机构普遍预计9月份CPI不会明显回落

　　PMI连升两月 经济增速仍有下行风险

　　⊙上海证券报记者 梁敏

　　中国物流与采购联合会(CFLP)日前公布数据显示，9月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2%，环比回升0.3个百分点。由于季节性因素影响，该指数已经连续两个月回升，显示经济发展回稳态势进一步增强。

　　从分项指数看，购进价格指数环比回落0.6个百分点，显示输入性通胀压力进一步缓解。但分析人士指出，中国的通胀水平正在缓慢回落，但回落幅度还不足以使货币政策出现明显转向，短期内政策难以全面放松。

　　国务院发展研究中心宏观经济研究员张立群表示。9月份PMI指数继续小幅回升，预示经济增速下行态势趋稳的可能性进一步加大。

　　兴业银行首席经济学家鲁政委也表示，9月数据符合市场预期，但回升主要为季节性因素的贡献，显示经济整体依然维持着“也无风雨也无晴”式的平稳。

　　与此同时，汇丰公布的数据显示，9月汇丰PMI 终值为49.9%，略高于49.4%的初值，与8月份基本持平，接近经济扩张收缩临界点50%。此外，CFLP和汇丰9月服务业PMI均出现明显回升。

　　不过，需要注意的是，9 月是制造业传统旺季。统计显示，过去6 年中，9 月PMI 较8 月平均上涨2.3 个百分点，但此次9 月PMI升幅大幅低于历史均值。

　　对此，中金公司首席经济学家彭文生表示，在内外需同时放缓的作用下，9 月工业增加值的季调环比增速很可能也将回落，这预示经济增长下行风险有所增加。

　　张立群也指出，“从三大需求的增长速度看，总体还是趋降态势，特别是出口增速回落可能性较大。7、8月份工业增长率持续回落。综合来看，未来经济增速继续下行的可能性仍然较大。”

　　他同时强调，当前中小企业发展面临较大困难，9月份购进价格指数有所下降，预示企业成本压力可能有所减轻，但对中小企业的政策支持力度还需尽快增强。

　　数据显示，9月主要原材料购进价格指数为56.6%，比8月回落0.6个百分点。

　　对此，分析人士指出，尽管目前通胀上升动能已经衰减，但物价走势仍在高位徘徊。市场普遍预计，9月CPI仍将维持在6%以上的高位。

　　彭文生认为，在目前风险尚不明确的情况下，近期出现政策转向的可能性仍然不大，货币政策在一段时间内仍将维持目前的偏紧状态。

　　不过，值得注意的是，局部放松的信号已经有所显现。

　　10月4日，国务院总理温家宝在温州考察时明确表示，中小企业确确实实存在问题，并要求财政部和中国人民银行负责人一个月内出台金融扶持中小企业相关政策。

　　有分析人士认为，这是信贷紧缩持续了12 个月后，局部松动的信号。加大保障房建设的财政资金投入和给中小企业减税应该很可能在新一轮局部放松中起更大的作用。

　　9月非制造业商务活动指数回升

　　⊙上海证券报记者 梁敏 ○编辑 衡道庆

　　在制造业活动有所好转的同时，非制造业活动也出现明显回升。中国物流与采购联合会日前公布数据显示，9月中国非制造业商务活动指数为59.3%，环比上升1.7个百分点，显示非制造业经济活动整体活跃。

　　中国物流与采购联合会副会长蔡进表示，9月份商务活动指数环比上升，季节性的因素较为明显，由于是消费旺季，以零售业为首的消费性行业带动非制造业经济活动整体活跃。

　　从三大行业指数变化来看，9月份，建筑业、生产性服务业和消费性服务业的商务活动指数较8月均有上升。数据显示，9月消费性服务业商务活动指数达到58.3%，环比上升2.3个百分点，环比增速居三大行业之首，成为提升非制造业经济活动的主要动力。

　　此外，同一天发布的汇丰服务业PMI数据也出现明显回升。数据显示，9月汇丰服务业PMI由8月份历史低点的50.6%大幅回升至53.0%。

　　对此，汇丰大中华区首席经济学家屈宏斌表示，“中国物流与采购联合会和汇丰9月服务业PMI都比8月有明显回升，考虑到制造业PMI也同时好转，显示尽管出口会持续减速，中国经济或在四季度和明年初企稳，稳定在8.5%-9%之间。”

　　从各分项指数看，存货指数较8月上升，收费价格指数持平，其余各指数的环比均呈现不同程度回落。

　　“新出口订单指数为49.7%，自今年3月以来首次回落至50%以下，环比回调幅度最大。需密切关注复杂的国际经济环境对我国经济发展的影响。”蔡进说。

　　同时，蔡进也指出，当前房地产市场需求较为低迷，并在观望中继续趋于回落。数据显示，9月，房地产业商务活动指数为51.0%，环比回落0.3个百分点；新订单指数为44.3%，环比回落1.4个百分点。

　　此外，9月中间投入价格指数为59.9%，环比回落0.3个百分点；收费价格指数为51.4%，较上月持平。

　　蔡进表示，中间投入价格指数和收费价格指数一降一平，物价水平的稳定趋势进一步巩固。但他同时也强调，当前应在稳定物价总水平的基础上，防止形成新涨价因素，以巩固宏观调控的成果。





　　9月份国内CPI料仍超6%：货币政策转向为时过早

　　根据国家统计局的安排，9月份国内宏观经济数据将在10月14日前后陆续发布。综观各个机构的预测，数据可能将显示出中国经济减速但通胀压力不减的趋势几成共识。中国社会科学院副院长、学部委员李扬10月9日在中国社会科学院上海论坛（2011）上表示，在这样的背景下，中国紧缩的货币政策仍需持续，现在转变为时尚早，何时转向应视实体经济的需求而定。

　　“CPI年内峰值已过”

　　国家统计局此前公布的数据显示，继7月创出37个月新高达到6.5%的峰值，代表通胀形势的8月居民消费价格指数（CPI）同比（较去年同期）上涨6.2%，较7月同比涨幅回落0.3个百分点，为4个月以来的首度回落。但有机构预计，回落趋势并不会持续，9月CPI将出现反弹。

　　如兴业银行（601166）首席经济学家鲁政委就表示，9月CPI同比涨幅将再度反弹至6.3%左右。

　　中金公司也认为，尽管9月翘尾因素较8月继续回落，CPI增速降幅约0.6个百分点，但受中秋和国庆假日影响，9月食品和非食品价格环比均存在较大的季节性上涨压力，预计9月CPI增速仍将位于6.2%至6.4%的较高水平。

　　但也有机构认为，9月CPI同比涨幅会继续回落。交通银行（601328）首席经济学家连平预计，CPI同比涨幅将进一步回落至6%。

　　尽管有不同意见，但不少机构均认同7月CPI的6.5%增幅为年内峰值，9月之后，通胀压力将回落。

　　“物价上涨是强弩之末。虽然9月份CPI再度反弹，但预计10月份就会再度回调，而11月更将首见跌破6%的显著下降，但预计2011年全年CPI将达到5.5%之间。”鲁政委说。

　　连平预计，至年底CPI同比增幅将继续回落到4%左右，全年通胀均值在5.2%~5.4%之间，高于年初预期。

　　另外，多家机构分析，9月工业增加值预将下行。尽管近日公布的9月中国制造业采购经理指数（PMI）为51.2，位于50的荣枯线以上，并连续两月回升，表明中国制造业经济总体仍保持增长态势，但分析人士指出，PMI的回升主要受季节性因素影响。从分项指数上来看，内需新订单的突然下滑值得警惕，加大了中国经济下行压力。

　　紧缩政策暂难改变

　　CPI年内峰值已过，而经济减速趋势不减，有市场人士认为，中国经济宏观调控政策以“微调”或所谓“定向宽松”的方式进行放松的可能性很大。

　　连平认为，中国目前的货币政策会维持审慎平衡，如何操作需结合下一步的市场资金流动性情况。而市场流动性情况，取决于两个指标，一是外汇占款数据，二是公开市场到期资金量。根据交通银行目前的估算，第四季度公开市场到期资金量不大，约1000亿元左右，而外汇占款数据则具有不确定性。他预计9月的外汇占款会在8月猛增3769.4亿元后出现回落，如果接下来的时间持续下降，将影响市场上的流动性，货币政策或会放松。他认为，通过公开市场操作释放流动性的空间有限，如果需要放松预计会选择下调存款准备金率以及松动信贷。

　　但对于市场的这种货币政策放松预期，李扬昨日告诉早报记者，只要经济形势不发生特大逆转，紧缩政策就难以改变。货币政策转向应根据经济形势的情况而定，尽管预计明年上半年经济减速压力比今年下半年要大，但仍需密切关注走势，多分析，现在提转变货币政策方向为时过早。（东方早报）

　　专家称9月CPI仍坚挺 年内通胀峰值已过

　　国家统计局将于本周五公布9月居民消费价格指数（CPI）。尽管翘尾因素正逐渐减退，但9月以来食品价格继续呈现小幅环比上涨势头，受访机构认为，9月CPI依然保持在6%以上几无悬念，但这一趋势不会长期持续，四季度物价上涨压力将会逐渐放缓。

　　经过7、8月份的下降，食品价格在9月份重拾升势。根据商务部监测数据，进入9月份以来，食用农产品价格已经连续三周延续涨势，尤其是蔬菜、鸡蛋和食用油的价格上涨非常明显。9月物价是否会出现反弹依然存在争论。兴业银行首席经济学家鲁政委预测，9月CPI增速为6.3%，较8月份反弹0.1个百分点。而生产者物价指数（PPI）增速为6.9%，比8月份的7.3%回落0.4个百分点。鲁政委指出，9月份物价会出现反弹，但这种反弹是暂时的，物价上涨已是强弩之末，11月的CPI涨幅将降至6%以下。

　　中金公司发布的研究报告也认为，尽管9月翘尾因素较8月继续回落，增速降幅约0.6个百分点，但受假日影响，9月食品和非食品价格环比均存在较大的季节性上涨压力，预计9月CPI增速仍将位于6.2%至6.4%的较高水平。

　　与大多数机构预测9月份CPI将有所反弹不同，交通银行首席经济学家连平认为，9月份以来食用农产品价格总体运行平稳，初步判断9月份CPI同比涨幅在6%左右。他还认为，CPI同比涨幅继8月份有所回落之后，9月份将继续回落，表明CPI拐点已经在三季度形成，四季度CPI同比将呈现进一步回落态势。

　　对于未来几个月物价走势，受访专家基本达成共识，即进入四季度后，CPI涨幅将呈现逐渐回落的态势，年内通胀峰值已过。连平认为，前期对CPI推升作用明显的部分食品价格涨幅开始回落，物价快速上涨的压力已经有所减轻，同时考虑到下半年翘尾因素将逐步降低归零以及地方政府加强对流通环节管理，通过集市与生产基地对接降低食品供应价格，物价调控正逐步起效。

　　连平认为，7月份将是年内物价的高点，8月份有所回落之后，9月份将继续回落，拐点将在三季度形成。但在各种因素的影响下，年内物价回落幅度可能有限，年底CPI同比可能仍在4%左右，全年CPI同比平均涨幅在5.2%～5.4%之间。

　　但值得注意的是，中国物流与采购联合会发布的数据显示，9月份中国制造业采购经理指数(PMI)为51.2%，环比回升0.3个百分点。这是该指数在连续四个月回落后连续两个月回升，显示出经济发展回稳态势进一步增强。相对于CPI数据，PMI的回升一定程度上给予市场信心。（证券时报）

　　机构普遍预计9月份CPI不会明显回落

　　根据商务部发布的数据，9月19日至25日重点监测的食用农产品价格小幅上涨，18种蔬菜平均批发价格比前一周上涨4.2%。其他如粮油、鸡蛋的零售价格也呈现小幅上涨，肉类价格则出现小幅波动，其中羊肉、牛肉和白条鸡分别上涨1.3%、0.8%和0.3%，猪肉价格下降0.6%。经济学家表示，在国庆节之前的几周，食品价格重现上升压力。这表明，通胀压力在节前居高不下，9月份CPI不会明显回落。（证券日报）



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