主题：农产品：广厦雏形印证宏伟蓝图

2011年10月11日

　　通过横向对比国外成熟市场农产品（000061）物流体系，纵向追溯我国农产品物流历史，我们认为基于我国当前农产品生产现状以及物流基础设施水平，农批市场在未来仍然是农产品流通体系的主力军。未来我国农批市场可以从交易模式、支付手段、以及结算方式等多方面进行尝试和改进。

　　农产品（000061）自从“归核化”战略基本完成之后，开始加速扩张全国各地的农批市场网络，目前公司已有36家市场正常运营或正在培育期，其中实体市场30家，电子商务市场6家。我们预计随着公司旗下市场逐渐进入成熟期，在“十二五”期间公司交易额将从现在的1060亿元增加至1500亿元，占全国农产品市场交易额比例将达到15%~20%。同时，公司通过整合当地市场和客户资源，进一步提升市场份额。

　　同时，公司通过内生式发展提高市场交易量。全国性农产品物流体系的高效运行则要依赖于主要农产品批发市场的对外辐射作用以及各地市场的网络化互联互通作用的形成。目前公司正力图把上海、深圳、天津、南宁四地沿海地区市场培育成为进口农产品的中转枢纽，对全国兄弟市场实现辐射作用；同时推动全国各地市场的互联互通，以进一步提高公司市场交易量。

　　此外，公司电子商务业务具物流优势。目前公司旗下自有权益土地面积已达到642.09万平方米，远高于京东、当当、阿里巴巴等电子商务公司的未来土地计划占有量，因此公司在商品的物流仓储配送方面具有天然优势。公司分布在全国14个省市的26家市场已经逐渐形成互联互通的交易网络，公司下一步的目标将集中在培育线上B2B/B2C用户群体方面。

　　预计公司2011年~2013年每股收益分别为0.53元、0.61元、0.77元。我们认为，公司资产总价值约237.47亿元，对应公司股价约23.71元，重申“买入”评级。风险提示：新市场的培育进度晚于预期；电子化交易推进速度慢于预期。

　　机构来源：广发证券


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