主题：上海汽车(600104):9月销量再超市场预期

股价被低估,积极增持。维持11年、12年EPS分别为1.9元和2.29元预测,9月公司整体销量好于市场预期,维持3季度业绩环比向上的判断,全年上海通用和上海大众销量增速将远高于行业平均水平,看好未来上海通用和上海大众市场份额进一步提升;预计2012年上海大众盈利能力还将继续提升,2012年上海通用和上海大众产能利用率仍将维持在高位,目前股价相当于11年、12年PE分别为8倍和6倍,11年PB1.7倍,股价被严重低估,积极增持。
9月公司整体销量超市场预期,维持3季度业绩环比向上的判断。对于9月公司销量在9月中下旬市场已经提高预期,但实销仍超市场预期。9月公司整体销量37.68万辆,同比增长16%,环比增长15%,3季度整体销量环比增长2.8%,同比增长9.5%。销量超市场预期主要原因是上海大众、上海通用、通用五菱需求好于预期。维持3季度业绩环比向上判断,由于3季度是汽车需求淡季,大部分汽车公司3季度业绩均环比下降,公司竞争实力再次得到体现。
看好上海大众产品结构调整带来的盈利能力大幅度提升,维持下半年业绩环比增长的判断,预计全年销量增速将达到15%左右。9月上海大众实现销量11万辆,分别同比和环比增长15%和16%;3季度上海大众销量28.3万量辆,受7月调整生产线影响,虽3季度销量环比下降2.5%,但由于新帕的放量,其盈利仍将环比提升;途观和新帕萨特将导致上海大众下半年盈利能力继续提升。
预计全年销量增速将达到15%左右,盈利增速将远超销量增速。
3季度上海通用销量仍实现环比增长5.6%,预计全年销量增速可达18%左右,盈利稳定增长。9月通用销量11.8万辆,分别同比和环比增长17.4%和15.3%;3季度上海通用销量分别为31.52万辆,环比增长5.6%,同比增长20.2%;双君、英朗、科鲁兹继续放量,由于其盈利能力及基数较高,其盈利增长基本与销量增速一致。预计全年销量增速在18%左右,2012年公司将有3款重量级新车投放市场,预计2012年其业绩仍将保持稳定增长。


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