主题：上海汽车：稳定的龙头、确定的预期 买入评级

9月销量同比增速16.0%，增速平稳上行

　　公司9月份汽车销售37.68万辆，同比增长16.0%。2011年1-9月公司累计汽车销售297.90万辆，累计同比增速为11.85%。而行业1-8月汽车销量平均增速为3.04%，公司销量增速远高于行业平均，9月销量同比增速为近半年来的最高增速，全年目标业绩完成应无悬念。 上海大众、上海通用表现持续稳定。

　　上海汽车（600104）两大核心乘用车公司上海大众以及上海通用9月表现依旧稳定。9月上海大众及上海通用汽车销量分别为11.03万辆、11.84万辆，同比增长分别为15.09%、17.42%。2011年1-9月上海大众及上海通用累计汽车销售85.96万辆、92.73万辆，累计同比增长19.96%、24.95%。而2011年1-8月轿车市场行业销量平均增速为8.54%，两大整车厂的增速远高于行业平均增速。今年以来在行业相对弱势的情况下仍旧保持快速增长表明消费者对于两大品牌的高认同度。

　　自主品牌累计同比增速扭负为正；交叉型乘用车9月放量；商用车平淡

　　上汽乘用车本期累计销量同比增速扭负为正，销售形势略有改观。9月汽车销量为16012辆，同比增长12.47%，2011年1-9月累计销量同比增速扭负为正， 累计同比增速为0.08%，虽不及销量预期，但在今年自主品牌弱势环境下已属不易，预计后几个月的销售情况仍将有望好转，2011年基本将保持在行业平均增速左右，预计对上海汽车业绩影响甚微。微客市场9月销量放量，9月销量为120216辆，同比增长18.68%，2011年1-9月累计销量同比增速为-1.71%， 负增长幅度缩窄。 商用车方面，上海申沃客车、上汽依维柯红岩、南京依维柯8月销量同比增速为117.2%、-51.13%、4.7%。

　　盈利预测

　　我们维持对公司的盈利预测，预计公司2011-2013年EPS 分别为1.86元、2.23元和2.70元，按照2011年10月10日收盘价15.18元计算，对应PE 分别为8.16倍、6.80倍和5.62倍，考虑估值优势以及公司未来业绩的确定性，维持公司“买入”评级。

　　风险提示

　　系统性风险带来的股价下跌，各地方对于汽车的限购带来的消费心理影响。

　　机构来源：湘财证券


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