主题：2011年国产汽车销量有望实现正增长

2011年国产汽车销量有望实现正增长（本页）

【相关新闻】

　　安徽省汽车工业“十二五”技改投资达2000亿元

　　9月汽车产销环比增15%以上

【机构视点】

　　东北证券：利空出尽,利好因素正在积聚

　　交银国际证券：优惠政策变动促使提前消费,9月份销售数据回暖

　　湘财证券：“乘”增“商”减 态势依旧

　　申银万国证券：汽车业3季度业绩继续分化 优者更优

　　申银万国证券：大中客车将迎来需求旺季

【投资策略】

　　宏源证券：汽车行业4四季度建议谨慎操作

　　华融证券：投资汽车股的时机已到

【个股掘金】

　　8龙头股强者恒强



　　新华社北京１０月１６日电(记者 张毅)中国汽车工业协会统计，今年前９月，国产汽车累计产销（含出口）１３４６．１２万辆和１３６３．３５万辆，同比分别增长２．７５％和３．６２％。数据表明，今年中国车市虽然涨幅趋缓，但依然保持小幅增长。

　　对于全年车市形势，有人认为将出现负增长。但专家普遍认为，从前３季度汽车产销趋势看，全年汽车销量有望达到１８６０万辆左右，比上年增长３％以上。

　　中国汽车产业告别高速狂飙

　　自２００１年底我国加入世界贸易组织以来，随着汽车市场对外开放，我国汽车产业进入一个重大转折阶段。２００１年，国产汽车产销只有２００多万辆，到２０１０年达到１８００万辆，１０年翻了三番多，更创造了年均增长２４．２％的奇迹。过去１０年，中国汽车产业迅速发展，汽车消费急剧扩大，一举成为世界最大的汽车产销国。

　　从今年开始，随着一系列鼓励汽车消费优惠政策退出，中国汽车产业开始告别高速狂飙时代，步入稳健发展阶段，增长速度将从过去的两位数回落到个位数。

　　国家发展改革委产业协调司副司长陈建国对记者说，中国汽车产销去年超过１８００万辆。这么大的基数，今年能保持零增长，已经很了不起了。

　　前９个月国内车市不算差

　　国内车市在日本地震日系车减产、优惠政策退出以及银根紧缩等诸多不利因素影响下，今年前三季度仍能实现产销１３４６万多辆和１３６３万多辆，实属不易。

　　今年国内车市有一个非常突出的特点，就是乘用车保持增长，而商用车持续负增长。据中汽协统计，今年前９个月乘用车产销增幅超过６％，商用车产销则同比下降７．３７％和４．７９％。

　　乘用车占汽车产销总量的四分之三强。今年前三季度，乘用车销售１０５３．７８万辆，同比增长６．３８％。乘用车四大车型中，只有交叉型乘用车负增长，其他车型增幅都高于车市平均水平，应该说车市整体表现不算差。

　　前三季度欧美系品牌普遍实现两位数增长。受日本地震影响，日系品牌除日产外其他几个品牌涨幅都较低，马自达品牌出现了负增长。自主品牌汽车增幅基本与大市同步。

　　金九月国内车市表现优异

　　金九银十，是国内车市传统旺销季节。今年９月国产汽车产销表现较好，产销环比增速均超过１５％，其中销量增速快于产量。

　　９月汽车销量达到１６４．６１万辆，仅次于１月的１８９．４３万辆和３月的１４３．８５万辆。由于去年１２月增速太猛，许多汽车厂家把部分销量挪到今年１月，所以１月的数据是有水分的。刨去１月不计，９月份的１６１万销量是今年第二个月度新高。

　　今年９月国产汽车恢复较快增长，１０月份有可能继续保持。但由于去年四季度基数较高，今年最后３个月必须月均销售超过１６０万辆，才有可能与去年四季度持平。

　　去年国产汽车销量１８０６万辆，四季度只要实现４４３万辆的销量，就会与去年持平。如果实现４９０万辆，全年就可以达到１８６０万辆销量，比上年同比增长３％。

　　中汽协常务副会长兼秘书长董扬认为，最近这些年，国内车市每年四季度都会出现翘尾因素，销量高于其他季度。由此看来，今年全年汽车产销实现３％以上的增速是有可能的。（新华社）

　　安徽省汽车工业“十二五”技改投资达2000亿元

　　新华社合肥10月16日专电（记者卢尧）记者从安徽省经信委获悉，“十二五”期间，安徽省汽车工业将完成技改投资2000亿元，实施亿元以上重点技改项目122项，力争将奇瑞汽车股份有限公司、安徽江淮汽车(600418,股吧)集团有限公司培育成超千亿元企业。

　　到2015年，全省自主研发乘用车产品达50个以上，新能源汽车比重达到5%以上，中高档乘用车比重达到15%以上，中、重型卡车占载货车的比例达到20%以上。全省形成3万辆中、高档客车和20万辆改装汽车生产能力，省内关键零部件配套率达到70%以上。

　　“十二五”期间，安徽省将重点发展新能源汽车，努力实现纯电动汽车和混合动力汽车的重大突破，以新能源客车、纯电动和混合动力乘用车及经济型小排量汽车等为重点，优化产品结构。

　　全省巩固和提高1.6升以下小排量乘用车及轻卡、商务车、改装车、专用车等安徽省自主品牌汽车优势，加快发展中高档乘用车及重型卡车，提升包括动力总成、电子控制、电动车核心部件等在内的核心零部件的研发和制造能力。

　　安徽省还将积极推动企业间联合重组，重点支持奇瑞汽车股份有限公司根据国家汽车产业振兴规划的要求实施区域性兼并重组，着力形成进入国家产业布局的大型汽车企业集团，同时培育6－8个汽车零部件产业集群。（新华社）

　　9月汽车产销环比增15%以上

　　本报北京10月15日电 （记者王政）中国汽车工业协会日前发布的最新产销数据显示，9月，汽车产销总体表现较好，产销环比增速均超过15%，其中销量增速快于产量。

　　本报南宁10月15日电 （记者庞革平、谢振华）今天下午，东盟（南宁）国际汽车文化产业园项目在广西农垦九曲湾农场启动。该项目位于南宁市东北近郊，总投资35亿元，将打造成为占地面积约2000亩、面向东盟的国际性汽车文化产业中心。（人民日报）

　　东北证券：利空出尽,利好因素正在积聚

　　研究机构：东北证券 分析师：刘立喜 撰写日期：2011-10-14

　　由于中汽协的数据公告存在严重问题,我们只能大致推算。根据中汽协的数据推算,2011年9月,汽车销售164.15万辆,环比增长19.19%,同比增长5.45%,符合预期。1-9月,汽车销售累计同比增长3.78%。

　　“金九”是传统旺季、节能补贴标准于10月1日提高,两个因素导致9月销量增速有所提升。考虑到去年的基数较大,加上8、9月份对4季度销量的透支,我们判断,四季度的月度销量同比增速将回落到3%左右的水平,全年销量增速预计在3%-5%。

　　9月,乘用车销售131.79万辆,环比增长20.33%,同比增长8.79%,增幅提高1.31个百分点,1-9月,乘用车累计销售1053.52万辆,同比增长6.44%;9月,商用车销售32.49万辆,环比增长15.21%,同比下降5.92%,降幅减少1.10百分点,1-9月,商用车累计销售308.54万辆,同比下降4.89%。乘用车市场表现仍明显好于商用车。

　　必须看到,汽车购置税优惠、以旧换新、汽车下乡等鼓励汽车消费的政策都已于去年底取消,经过了三个季度的时间,对汽车消费的负面影响均已消化完毕,节能补贴政策也从10月1日提高标准,作为一个国家的支柱性产业,国家在短期内不会推出限制政策,所以我们认为,未来5年内汽车行业将进入自然发展的阶段。

　　我们认为,利好汽车行业的诸多因素正在积累:一是汽车消费政策退出的负面影响基本结束;二是钢铁、橡胶等主要原材料价格下行预期强烈;三是汽车销量与社会资金流动性密切相关,流动性拐点将至,明年的CPI将明显低于今年,汽车销量增速有望达到10%左右;四是目前汽车股的整体PE 已达10倍左右的历史低点。

　　综上分析,我们对汽车股的后市表现谨慎乐观,维持汽车行业“优于大势”的投资评级,维持乘用车子行业、汽车零部件子行业“优于大势”的投资评级,维持商用车子行业“同步大势”的投资评级。

　　但必须清醒的认识到,行业低速增长将是长期的,企业间竞争将日趋激烈,“十二五”是“选拔赛”,“十三五”是“淘汰赛”,优胜劣汰,因此投资机会也将是结构性的。

　　交银国际证券：优惠政策变动促使提前消费,9月份销售数据回暖

　　研究机构：交银国际证券 分析师：尹国辉 撰写日期：2011-10-14

　　要点:

　　提前消费促使9月份数据回暖。9月我国汽车産销160.20万辆和164.61万辆,环比增长15.00%和19.19%,环比回暖明显,同比增长0.37%和5.52%。促使9月数据回暖的主要原因我们认识主要有1、节能补贴新标准提高,消费者爲了赶在旧标准即将到期时享受补贴而购买汽车,提升了9月底的汽车销量。2、三季度末四季度是传统的销售旺季,爲了清库存,冲销量,各经销商的优惠力度将逐渐加大,因此销量也如预期回升。

　　乘用车表现仍好于商用车。9月乘用车和商用车环比均呈现10%以上的增长。与去年同期相比,乘用车産销分别增长3.52和8.79%,商用车産销下降10.29和5.92%。受经济放缓,投资下滑影响,货车类车型市场低迷拖累了商用车,预计四季度商用车同比仍竟会呈现下降趋势,拖累行业整体销量。

　　政策变动使1.6升以下乘用车数据回升显着。1.6升及以下乘用车销售89.94万辆,比上月增长25.32%,同比增长9.24%.此类车型占乘用车总量比重爲68.16%,环比提高2.63个百分点,同比提高0.2个百分点。旧节能汽车补贴标准于9月底到期,因此所涉及的相关车型市场表现较好,但这种趋势难以持续,随着新标准实施,预计四季度1.6升以下乘用车市场份额或有所回落。

　　出口环比略有回落,同比增速依然保持在50%以上。9月受海外局势动荡影响,环比略有回落,同比增速依然保持在50%以上。出口占比的提升依然是未来行业发展的大趋势。

　　销售回暖幅度难以支撑股价持续反弹。行业内上市公司股价前期超跌以及销售数据环比回升显着短期内将会对各公司股价有提振作用。四季度销量环比三季度仍会有一定幅度的增长,但增幅有限,加之同比增速预计仍将会在10%以内,难以支撑行业各公司股价持续反弹,因此我们维持行业同步评级。个股方面我们推荐销量增速远高于行业平均水平的长城汽车(2333.HK),维持东风集团(489.HK)长綫买入评级以及比亚迪(1211.HK)和广汽集团(2238.HK)的中性评级。

　　湘财证券：“乘”增“商”减 态势依旧

　　研究机构：湘财证券 分析师：栾钊 撰写日期：2011-10-13

　　9月行业销量增速持续回升,行业销量增速同比5.52%。

　　2011年9月,汽车销量同环比均出现增速回升态势,当月汽车销售164.61万辆,同比增长5.52%,环比增长19.19%。1-9月汽车累计产销分别为1346.12万辆与1363.35万辆,同比增长为2.75%与3.62%,我们认为9月的销量增速符合我们的预期,预计未来一段时间仍将保持低增速增长态势,平稳仍将是主基调。

　　乘用车同比增速8.79%,交叉型乘用车同比扭负为正。

　　9月乘用车销售 131.95万辆,同比增长8.79%;其中,轿车销售93.02万辆,同比增长9.33%;多功能乘用车(MPV)销售4.80万辆,同比增长18.89%;运动型多用途乘用车(SUV)销售14.57万辆,同比增长15.23%;交叉型乘用车销售19.56万辆,同比增长0.17%。1-9月,乘用车累计销售1053.78万辆,同比增长6.38%。

　　商用车:总体降幅继续缩窄;客车需求良好,货车拖累整体增速

　　9月商用车销售32.66万辆,同比增速为-5.92%。其中客车表现较好,销售3.84万辆,同比增长10.59%;货车受宏观经济影响仍然处于下滑态势,销售21.75万辆,同比增速为-4.35%;半牵引挂车销售2.36万辆,同比增速为-11.20%。1-9月,商用车累计销售309.57万辆。累计同比增速为-4.79%。

　　受节能补贴标准提高影响,自主品牌乘用车占有率环比略有回升,1.6升以下乘用车表现较好

　　由于从10月开始实施的新节能补贴政策标准有所提高,涉及的自主品牌及相关1.6升及以下车型表现较好。9月,乘用车自主品牌共销售52.27万辆,同比增长2.64%,占乘用车销售总量的39.61%,占有率环比增长2.41个百分点。9月,日系、德系、美系、韩系和法系销量分别占乘用车销售总量的20.49%、16.904%、11.18%、8.85%和2.97%。1.6升及以下乘用车销售89.94万辆,环比增长25.32%,同比增长9.24%,1.6升及以下乘用车占乘用车总量比重为68.16%,比上月提高2.63个百分点,比上年同期提高0.2个百分点。但我们预计由于标准的提高和新的补贴车型推出需要一个过程,今年后几个月1.6升及以下乘用车市场份额可能会出现回落。

　　汽车出口继续保持较快增长。

　　9月汽车企业出口环比有所回落,同比依然保持50%以上的增长速度。在国内市场低迷的情况下,出口市场成为拉动今年汽车产销增长的主要力量,全年出口汽车有望超过80万辆。

　　投资建议:关注行业龙头上海汽车、宇通客车。关注盈利预期稳定的悦达投资、天润曲轴。同时关注一旦宏观经济出现好转迹象,商用车相关企业的业绩弹性预期。

　　风险提示:系统性风险,宏观经济的不确定性。

　　申银万国证券：汽车业3季度业绩继续分化 优者更优

　　研究机构：申银万国证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2011-10-13

　　投资选择:3季度子行业和公司继续结构性分化,偏消费特性的乘用车、大中客车需求好于偏投资特性的重卡;而竞争实力强的优质公司在3季度需求淡季背景下,仍实现了销量环比增长,预计3季度业绩也继续体现为优者更优。预计3季度能实现环比增长的公司主要有:上海汽车、宇通客车、中鼎股份、精锻科技等;我们认为4季度仍需继续关注优质乘用车及乘用车配套的零部件公司,大中客车4季度需求将迎来销售旺季。继续关注全年业绩确定增长的公司,整车仍看好上海汽车、宇通客车;零部件看好华域汽车、中鼎股份、精锻科技。

　　3季度汽车行业和公司继续分化。3季度乘强商弱格局继续体现,乘用车中SUV、MPV、轿车继续超越行业平均增速,商用车中大中客需求继续环比向上,重卡仍处于去库存状态,3季度重卡销量同比下降16%左右,导致重卡及零部件公司业绩大幅环比下降,不过重卡公司业绩下降已是市场预期之内的。

　　3季度优质公司上海汽车、宇通客车等销量增速超行业平均水平。

　　3季度优质乘用车公司销量和业绩仍实现环比增长,远超竞争对手和行业平均水平,继续看好优质乘用车及零部件公司。一般3季度是乘用车需求淡季,乘用车公司业绩一般也是环比下降的,但优质公司3季度销量仍实现了季度环比增长,其竞争力再次得到体现。上海汽车整体销量3季度分别同比和环比增长15%和16%,前三季度上海通用销量增长25%,上海大众销量同比增长20%,均远高于行业8%的增速;与之相应,我们维持上海汽车3季度业绩环比增长的判断,预计3季度单季业绩环比增长2%,同比增长12%左右,前3季度业绩同比增长33%左右;华域汽车3季度业绩略环比下降6%左右,前3季度业绩同比增长21%左右;中鼎股份前3季度业绩增长19%左右。悦达投资由于3季度新车促销幅度较大,影响了当期盈利能力,预计3季度单季业绩将环比下降19%左右。预计其它公司3季度业绩基本上均环比下降,具体请参见下表。

　　3Q11年重卡销量继续同比下降16%左右,重卡整车及零部件3季度业绩均环比下降,重卡公司业绩环比下降已是市场预期之内,预计在3季度业绩公告前后,市场将继续向下调整部分重卡及重卡零部件全年业绩预测。3季度是重卡需求淡季,另外行业仍处于去库存阶段,3季度重卡销量仍继续同比下降16%,环比下降30%左右。重卡去库存过程中,产品价格进一步下移,部分企业采取了降价促销措施;综合影响看,预计重卡相关公司3季度业绩将环比大幅度下降,且重卡零部件处于上游,3季度其业绩受影响更大。预计3季度单季威孚高科业绩同比下降16%左右,潍柴动力业绩同比下降24%左右,而福田和重汽业绩将分别下降47%左右,重卡公司业绩环比下降已是市场预期之内。

　　3季度大中型客车需求仍平稳向上,1-9月大中客车销量同比增长10%左右,龙头公司3季度业绩环比增长。今年1-8月客车行业销量同比增长14.7%,大中型客车销量同比增长9.97%,好于整体汽车行业。4季度仍将迎来销售旺季,市场份额持续向龙头集中,宇通客车近几年以每年1-2个百分点市场份额提升。3季度宇通客车销量1.3万辆,同比和环比分别增长19.2%和29.2%;预计3季度业绩同比增长47%,环比增长11%左右。

　　申银万国证券：大中客车将迎来需求旺季

　　研究机构：申银万国证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2011-10-10

　　本期投资提示:

　　上周市场回顾:上周汽车整车板块上涨0.35%,汽车零部件下跌4.01%,上证综指下跌3.04%,汽车整车跑赢大盘3.39个百分点,汽车零部件跑输大盘0.97个百分点。

　　4季度重点关注优质乘用车、大中客车及零部件公司。9月份汽车整车整体跑赢大盘,主要是在其它行业均无金九的情况下,乘用车9月仍迎来了小金九,且9月零售需求好于批发销量,9月狭义乘用车销量超出市场预期。另外,汽车估值便宜也是汽车整车反弹的原因之一。我们认为4季度仍需继续关注优质乘用车及乘用车配套的零部件公司,大中客车4季度需求将迎来销售旺季,继续看好大中客车龙头公司。

　　行业观点:看好优质乘用车及零部件公司,看好大中客车龙头公司,关注3季报业绩能环比增长公司。我们预计10月狭义乘用车销量增速将回落,但优质乘用车公司销量增速仍将稳定向上,其增速将远超行业平均增速。10月主要关注3季度业绩行情,业绩能够环比持平或者继续环比增长的优质公司股价将继续反弹,估值有望继续修复。上海汽车、宇通客车、华域、中鼎3季度业绩存在环比增长可能;整车仍看好上海汽车、宇通客车、悦达投资;

　　零部件看好华域汽车、中鼎股份,新增精锻科技。

　　上周重点报告:

　　精锻科技(300258):进入全球汽车一级供应商配套体系,未来业绩将保持快速增长

　　中鼎股份(000887):预计3季度毛利率环比提升

　　上周行业要闻:

　　欧洲拟建立电动车充电行业标准,统一充电规格(来源:盖世汽车网)

　　汽车三包政策呼之欲出,实施细则尚待细化(来源:搜狐汽车)

　　上周公司重点信息:

　　江铃汽车投资V348全顺排放升级项目、小兰试模压力机项目

　　庞大集团资本公积金转增股本,每10股转增15股

　　中鼎股份决议通过向下修正“中鼎转债”转股价格

　　比亚迪内部事业部大重组(来源:一财网)

　　上海通用扩产30万辆计划于2014年建成投产(来源:新京报)

　　东风日产楼兰报“天价”只为营销(来源:盖世汽车网)

　　北汽乘用车资质或年内获批,上市明年启动(来源:搜狐汽车)

　　宏源证券：汽车行业4四季度建议谨慎操作

　　研究机构：宏源证券 分析师：祖广平 撰写日期：2011-10-10

　　2011年汽车市场进入盘整期。2011年前8个月汽车市场交易清淡,出现了多年以来最低的同比增速,汽车市场在经历了2009和2010年的超高增速以后,预计将会向15%的平均增速水平回归;

　　狭义乘用车稳定增长,商用车小幅回落。狭义乘用车消费品的性质突显,前8个月依旧保持正增长;受宏观经济紧缩影响,重卡、轻卡等商用车出现了负增长;汽车出口是亮点,预计销量可以达到并超过历史最高的2008年,但国别风险较大;

　　汽车集团集中换帅,汽车市场迎来新的竞争格局。2011年前3季度,四大汽车集团中的一汽、东风和长安高层都实现了人事更迭,这预示着汽车市场将迎来新的竞争格局;

　　向上拐点仍未出现。9月份节能补贴标准提高促使消费者提前购车,从而透支了10月份的汽车销售;4季度中高级车价格仍未见底,政策调控也不会有根本的改变,2010年的刺激政策退出影响仍在消化中,这三大因素决定了4季度汽车市场不会出现向上的拐点;

　　继续下调2011年全年销量预测。预计全年销售汽车1900万辆,年增长率从9.0%下调至4.9%;

　　保守操作,商用车继续中性。虽然4季度宏观经济继续紧缩的概率不大,但商用车在4季度预计将不会出现明显的反弹,我们维持原有的中性评级;

　　4季度乘用车继续增持,建议关注上海汽车、华域汽车。建议选择盈利水平基本确定,安全边际较高的上海汽车、华域汽车作为投资标的。

　　华融证券：投资汽车股的时机已到

　　研究机构：华融证券 分析师：陈庆 撰写日期：2011-09-30

　　8月汽车销量增速继续回升

　　8月全国汽车销量为138.11万辆,同比增长4.4%,增速连续3个月上升。乘用车表现稳定,商用车下滑幅度收窄。其中,交叉型乘用车和卡车特别是重卡的销量下降幅度已大大缩小,而且物流用的半挂牵引车已出现正增长。

　　利空因素的影响逐渐减弱

　　首先是受购臵税优惠、汽车下乡、以旧换新影响最大的交叉型乘用车已走出低谷,表明利空因素的影响逐渐减弱。

　　其次是北京限购的影响。由于北京市场中签客户购买力集中释放,7、8月北京市场的平均月销量达到35000辆,远超1-5月不到25000辆的水平,目前的月销量水平是可以持续的。

　　另外就是日本地震的影响。目前除丰田外,本田和日产均下调本年度的销量目标,价格战的担心可以稍微减轻。

　　另外,打击超载的行动也在进行中,这些积极的变化有利于卡车销量回升。

　　上调2011年汽车销量预测

　　我们上调2011年乘用车销量至1486.5万辆(+8.0%),下调商用车销量至420.75万辆(-2.2%),其中重卡的销量下调至100万辆(-2.0%),2011年全部汽车销量为1907.25万辆,增速达到5.6%。

　　节能车补贴调整影响利不影响量

　　标准提高后,接近九成的车型不再享受补贴。但因为该补贴实际上是补贴给厂家的,而在目前的市场情况下,补贴取消后厂家也很难会放弃销量而提高售价。因此,该政策的调整并不会导致销量的变化,但对厂商的利润会造成影响。

　　投资建议

　　从横向和纵向比较,汽车板块目前的估值水平偏低。目前汽车市场正在稳步回升,乘用车已走出前期政策影响的阴影,迈上正常增长的轨道;商用车特别是卡车虽然仍在负增长,但已出现向好的迹象。我们认为,汽车板块目前的估值水平已反映出前期市场的下滑,在汽车市场处于向上拐点的时候,汽车板块已具有投资价值。推荐低估值的乘用车龙头--上海汽车(600104)。

　　上海汽车：预计三季度EPS为0.46元,股价低估严重,投资价值显现

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭，邓学，邢卫军 撰写日期：2011-10-12

　　公司10月11日公布9月份产销快讯,1-9月份实现汽车销量297万辆,同比增长11.85%;其中核心合营公司上海大众和上海通用分别实现销量同比增长20%和25%。经过测算,预计公司三季报实现收入2800亿元,实现净利润128亿元,每股EPS为1.39元。

　　我们认为:1、汽车行业下一个景气高峰在13-14年,来自于汽车消费和经济周期的叠加;2、需求平淡和竞争加剧促使行业盈利能力回调合理水平,但未来行业仍将平稳增长;3、品牌竞争是未来市场主基调,市场分化导致行业利润流入龙头公司,龙头公司盈利能力仍将保持;4、上海汽车股价低估严重,投资价值显现。

　　投资要点:

　　汽车行业下一个景气高峰最迟在13-14年出现,根源来自于汽车消费和经济周期的叠加。我国02-03年、06-07、09-10年景气高峰来自于新车需求和换车需求(4年一换)的释放,同时经济周期向上带来的财富效应也将明显助推汽车消费;我们认为,下一个汽车景气高峰预计最迟在13-14年出现。

　　需求平淡和竞争加剧导致行业盈利能力回调至合理水平,但是行业仍将平稳增长,龙头公司的盈利能力仍将保持。现今的汽车市场以品牌竞争为主基调,市场分化将导致行业利润优先流入龙头公司,历史来看上海汽车依托品牌优势,销量增速远超行业增速,份额持续扩大,盈利能力仍将维持。

　　股价低估严重,长期投资价值彰显。我们认为汽车消费的内生性需求仍较强(限购说明了需求的旺盛),12年行业增速将回归合理,汽车增速(10%)超越GDP增速,乘用车增速(12%)超越行业。行业竞争仍将维持分化:优势公司业绩稳定,但弱势公司下滑较快。汽车公司的估值风险实现释放,整车和总成零部件普遍处于8-10倍,毋庸置疑优秀龙头汽车公司的股价进入中长期的投资区域。

　　投资建议:预计公司11~13年实现收入3793亿、4417亿和5194亿,归属于母公司净利润为176亿、200亿和237亿,每股EPS为1.90、2.16和2.56元,我们给予公司11年12倍估值,目标价22.8元,维持“强烈推荐”评级。

　　风险提示:宏观经济放缓打击汽车消费情绪,汽车市场需求下滑将影响公司业绩不达预期。

　　福田汽车：印度建厂,促进转型

　　研究机构：东海证券 分析师：闻祥 撰写日期：2011-10-12

　　维持“增持”的投资评级。由于宏观经济减速、货币政策紧缩和成本上升的影响,我们下调公司2011-2012年EPS分别为0.63元和0.94元。随着商用车行业的好转,公司的盈利弹性大,公司作为商用车的龙头企业,我们看好其战略转型,维持“增持”的投资评级。

　　主要的风险因素。

　　1) 国家宏观经济的不景气影响行业增速的风险;

　　2) 大规模资本投入后折旧成本增大,总资产收益率下降的风险;

　　3) 公司2011年9月公告非公开发行7亿股,占发行后总股本的24.91%,EPS被明显摊薄的风险。

　　江铃汽车:艰难期即将过去,估值具备吸引力

　　研究机构：中金公司 分析师：陈鹏扬，郑栋，张涵一 撰写日期：2011-10-11

　　公司近况:9月销售汽车1.55万辆,同比下滑2.3%,受经济低迷拖累公司轻卡及皮卡销量下滑,但全顺产品份额仍有提升。在中小企业资金压力减轻后,未来中高端轻客和轻卡市场增长依旧值得期待。

　　评论:经济低迷拖累近期轻型商用车销量。公司中高端产品主要销售给中小企业及个体户,宏观经济收紧是的中小企业率先受到冲击,使得用户取消或者推迟采购行为,行业销量呈现低迷。展望未来,公司需求复苏有赖于中小企业资金链及经营状况好转。

　　全顺产品竞争力持续提升,市场份额稳步增加。尽管行业销量略显低迷,并且上汽、江淮以及东风等持续进入高端轻客领域,公司仍凭一体化产业链带来的技术及成本优势,以及全顺品牌的全球影响力和公司领先的管理能力实现份额的持续提升。2011年1~9月,公司轻客销量同比增长13.9%至4.38万辆,高于行业的13.2%。

　　轻卡产品覆盖中端市场取得较好效果。今年以来,公司顺达产品销售状况相对较好,向中端市场推进取得较好成果,2011年1~9月,公司轻卡合计销售5.37万辆,同比增长5.9%,好于行业的-5.3%。2012年,公司还将推出N800宽体中卡,完善产品结构,实现份额提升。受益于物流行业的快速发展,中高端轻型商用车需求在国内有较大的成长空间。

　　小蓝基地立足长远,近期折旧压力可以消化。小蓝基地预计在2013年投产,形成20万年产能(包含全顺老工厂6万台产能搬迁),预计在2013~2015年公司将通过新产品投放来满足产能规模,届时销量及利润率将持续提升,打开成长空间。2012年,公司有部分在建工程将转固,但投资主要集中在厂房和土地,当期折旧较小,预计未来两年因小蓝基地投产带来折旧压力仍会被销量增长带来规模效应消化,利润率将维持稳定。

　　估值与建议:我们下调公司2011/2012年盈利预测至每股2.10元和2.54元,目前股价对应2011/2012年市盈率分别为9.4倍和7.8倍,估值处于行业中端;我们依旧看好中高端轻型商用车市场的成长空间,公司管理水平突出,盈利相对稳健,并且小蓝基地投产后福特车型导入有望打开成长空间,维持审慎推荐评级。

　　华域汽车：市场地位稳固,持续稳健增长

　　研究机构：中信证券 分析师：李春波，许英博 撰写日期：2011-09-28

　　受益于核心配套客户上汽集团产销规模持续较快提升,预计公司三季度销量仍将保持稳健增长。上汽集团是公司的核心配套客户,今年1-8月份上海大众生产75.86万辆(+17.53%),上海通用生产78.94万辆(+23.44%),上汽自主品牌生产10.2万辆(+2.24%),上汽通用五菱生产78.68万辆(一3.g%),受益于上汽集团产销规模的持续较快提升,预计公司三季度收入仍将保持稳健增长。同时上汽集团今年力争实现400万辆的整车销售目标,也将为公司的业绩增长提供有力保障。

　　中高端乘用车市场维持稳健增长,为公司发展提供良好保障。今年1-8月狭义乘用车(轿车+SUV+MPV)销售774万辆(同比+10%),预计全年狭义乘用车需求增速仍有望接近12%,中高端合资品牌的销量增速有望接近15%。中国仍处于汽车消费普及阶段,考虑到目前产销规模己较高,预计未来市场增速将逐渐平稳,未来3年销量复合增速将接近10%,中高端乘用车市场增速有望超越行业,为公司的长期发展提供良好保障。

　　公司在中高端乘用车零部件领域竞争优势明显,销量增速有望持续高于行业平均水平。公司目前拥有国内最为完善的独立供应汽车零部件体系,主要业努覆盖汽车内外饰、金属成形及模具、功能件、电子电器、热加工和新能源等。公司下游配套客户除了上海大众、上海通用、上海汽车等上汽系企业外,还与一汽大众、神龙汽车、长安福特、北京现代等主流整车企业建立了较为稳固的长期合作关系。公司在中高端乘用车零部件领域竞争优势明显,预计未来受益于零部件的进口替代、主要客户市场地位的提升,销量增速有望持续高于行业平均水平。

　　公司积极开拓新客户、新业务,助力公司长期发展。公司坚持“零级化、中性化、国际化”的发展战略,积极开拓国内市场,预计未来将逐步拓展长城、江淮等自主品牌客户,同时加快培育企业产品同步开发、设计的能力,在现有业务基础上,通过与贵州航天合资成立华域汽车电动系统有限公司,借助旗下采埃孚、三电贝洱等合资公司的技术实力,进行驱动电机、电动转向、电空调等新能源汽车关键零部件的业务和技术储备,助力公司未来长期发展。

　　风险因素:下游乘用车需求大幅下滑;主要配套客户市场地位显著下降;主要原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。

　　盈利预测、估值及投资评级:考虑公司市场地位稳固,产品谱系全面,主要配套中高端乘用车;而且核心客户上海大众、上海通用等市场地位持续提升;预计公司2011/12/13午每股收益分别为1.20/1.43/1.69元,当前价10.43元,对应2011/12/13年估值分别为9/7/6倍PE,结合行业平均估值水平,以及公司的市场地位和业绩增速因素,我们认为公司合理估值为2011年12倍PE,维持公司“买入”评级,目标价14.5元。

　　宇通客车:弱市市场环境中,公司既具防御性又具一定进攻性

　　研究机构：申银万国证券 分析师：姜雪晴 撰写日期：2011-10-11

　　积极增持。维持公司11、12年EPS为2.09元和2.66元的盈利预测,股价相当于11年、12年PE分别为9.5倍、7倍。根据3季度销量及产品结构的调整,预计1-9月业绩将同比增长26%以上。4季度将是大中客车需求旺季,4季度业绩环比向上确定,我们认为大中客车属性决定其需求稳定性强于乘用车及重卡,受经济影响相对较小,而公司由于市场份额的持续提高,业绩仍保持快速增长,公司在目前弱市二级市场环境中既具有防御性又具有一定进攻性,且分红率高;目前股价被低估,积极增持。

　　9月销量同比增长4%,符合预期,3季度单季销量同比增长19.2%,环比增长29.2%,4季度将迎来销售旺季。公司公告9月客车销量4860辆,同比增长4%,环比增长21%。3季度单季销量为13350辆,同比环比分别增长19.2%%和29.2%,1-9月累计销量同比增长12.56%。其中大客销量同比增长15.5%,中型客车销量同比增长16.4%,均高于整体客车销量增速,4季度公司将迎来客车需求旺季。

　　由于产品附加值提升,预计前3季度盈利增速将远超销量增速。根据公司3季度销量及大中客车销量比重提升,我们预计公司客车销售收入及盈利增速将远高于销量增速,初步预计1-9月公司净利润增速在26%以上。

　　在当前经济背景下,我们认为公司既具有防御性又具有一定进攻性。大中客车属性决定其需求稳定性强于乘用车及重卡,受经济影响相对较小。1-8月大中客车销量大中型客车销量同比增长9.97%,好于整体汽车行业。4月增速为1.6%是全年低点,之后逐月增速环比回升,维持全年增速10%的判断。公司作为大中客车龙头企业,业绩增长确定性强,防御性较强;另外,由于大中客车集中度向龙头集中,公司近几年市场份额均以1-2个百分点持续提高,公司业绩仍保持快速增长,进而也具有一定进攻性。

　　悦达投资调研快报:新车型给力产能利用率持续提升

　　研究机构：中信证券 分析师：李春波，许英博 撰写日期：2011-09-27

　　风险因素:宏观经济低迷导致汽车需求不达预期;日系车复产后影响其他合资品牌价格、盈利稳定性;

　　新车型市场拓展不达预期;持续加息导致公司财务费用大幅增加;纺织行业持续不景气等。

　　盈利预测、估值及投资评级:考虑公司汽车业务持续较快增长,公路、煤炭、纺织等其他业务稳健发展,预计公司2011/12/ 13年每股收益分别为1.75/ 2.10/2.44元(2010年每股收益1.01元),当前价14.71元/股,对应估值仅为2011/ 12/ 13年8/7/6倍PE,具有较强安全边际。考虑公司业务类型较多,应采用分部估值,汽车、公路、煤炭业务的合理估值水平分别为2011年12/10//15倍PE,维持公司“买入”评级,目标价22元。

　　天润曲轴:确定的高增长,少见的低估值

　　研究机构：中投证券 分析师：张镭，邓学

　　借鉴印度曲轴龙头巴勒特成长路径,天润曲轴具备类似的技术升级趋势、市场环境和成长潜力,股价具有黄金投资价值。巴勒特从02年到05年沿袭同质多元化发展路径,从简单铸造加工升级为锻造及精加工,海外扩张。收入增长近10倍,股价涨幅数十倍;天润曲轴产品多元化开拓完毕、产能布局完成,将进入行业整合、海外扩张的高速成长期,黄金投资价值显现。

　　并购影响深远,启动行业整合,全球布局指日可待。公司本次收购,直观效果是区域布局产能,完善客户配套,实现产能扩张(30%),巩固成长基石;实质是公司技术管理优势的强化,在行业压力大的周期背景下,并购竞争对手,剑指行业寡头地位;经过本次并购,公司将实现穿越周期的高速增长,彰显“高成长、低估值”的投资价值。

　　公司“产品+市场”多元化之路越走越坚实,越走越确定。公司在曲轴市场具有绝对技术和管理优势,重、中、轻、轿车和船用曲轴多种产品赢得广泛市场,产能实现全面布局;市场开拓加速,产品能够为国内所有主流发动机企业供货,并已成为康明斯、依维柯、奔驰、卡特彼勒、约翰迪尔的全球供应商。产品+市场多元化完成将加快公司成为全球领先的发动机零部件供应商。

　　投资建议:基于预期,11-13年增发摊薄后(摊薄比例18%)EPS为0.63元、0.91元、1.26元,对应11-13年PE为23、16、12倍;对于产业升级的优秀代表企业,将保持三年年均40%+高速增长,成长空间广阔,成长速度明确,估值过低,我们给予11年合理估值35倍,调高6-12个月目标价22元,维持“强烈推荐”评级风险提示:重卡销量恢复过慢、原材料成本上升,将影响公司短期盈利不达预期。

　　长城汽车：SUV主导的自主品牌龙头

　　研究机构：华泰证券 分析师：陈亮 撰写日期：2011-09-28

　　公司合理价格区间(元):13.8-16.1公司主营业务为汽车整车及零部件的研发、生产及销售,主要产品为SUV、轿车、皮卡三大车型,2008年以来,此三大类品种占公司整车总体销量的96%以上。

　　SUV业务是公司最为核心的业务,2008年以来成为公司收入和利润的主要来源。公司2002年进入SUV市场,进入该细分市场较早,相对于其他自主品牌企业具有先发优势,而公司的SUV产品定位于中档市场,性价比突出,又避开了与合资品牌的直接竞争。公司连续8年保持全国SUV销量前三、自主品牌SUV 销量第一。

　　公司在行业内的竞争优势明显。首先,SUV是消费升级的受益品种,成为汽车行业中增速最快的细分板块;第二,公司较早的定位于二三线城市消费市场,发展潜力很大;第三,公司全球布局,汽车出口销量和出口金额稳居中国汽车企业前两名;第四,公司注重研发,提高零部件自给率以降低平均生产成本。

　　预计2011-2013年公司可分别实现营业收入288.23亿元、342.85亿元和396.88亿元,同比增长25.39%、18.95%和15.76%;实现归属于母公司的净利润34.90亿元、41.07亿元和46.95亿元,同比增长29.22%、17.67%和14.31%,对应EPS分别为1.15元、1.35元和1.54元。我们认为公司合理的PE区间在12-14倍,对应2011年EPS,价格区间为13.8-16.1元,价格中枢15元。



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