主题：广发证券：太保、平安三季报业绩有望超预期

银保新规下，寿险保费收入增速持续减缓

　　根据保监会公布的数据来看，寿险行业保费增速减缓的趋势已经十分明显，中国人寿、平安寿险以及太保寿险1-8月的累计保费收入（其中仅平安为旧口径保费）增速分别为4.1%、17%和8.1%。三大寿险公司寿险保费收入增速逐月下降的趋势已经十分明显，保费收入增速动力不足的主要原因是银保保费收入的负增长，公司个险保费以及新业务价值增速符合预期。

　　产险保费收入保持高速增速，电销等新渠道贡献大

　　与寿险行业保费增速减缓相对应的是产险行业保费保持高增。今年1-8月产险行业保费增速达到17%，并且较上月略有上升。其中，平安产险和太保产险的保费增速超过市场平均增速，分别达到35.8%和19.0%，其原因主要是由于这两家公司的电销业务为公司的保费增速贡献良多。

　　商业车险费率市场化不会推动综合成本率上升

　　今年9月23日，保监会发布《关于加强机动车辆商业保险条款费率管理的通知（征求意见稿）》，对商业车险费率市场化的相关事宜进行了规定。从保监会对商业车险费率市场化的推动来看，我们预计费率市场化有望在未来1至2年内真正实施，但我们认为由于中小保险公司的综合成本率仍然较高，而且保监会的监管政策效力才刚刚显现，因此费率市场化不会引起恶性价格竞争，产险行业较低的综合成本率有望得到维持。

　　投资建议与风险提示

　　目前保险公司投资策略更加稳健，加大了持有到期的债券类投资资产与银行存款、高股息股票的比重，并把超过95%以上的投资资产归入持有到期与可供出售投资资产，避免了交易性金融资产过多，对当期利润的影响。根据我们的测算，目前利息、股息对投资收益的贡献达到80%-90%，这一部分收益不会随市场波动，公司的投资收益率水平有望维持在4%-5%。传统险评估利率三季度反转有望，减少准备金，对当期利润有正贡献，预计中国太保、中国平安三季报业绩有望分别超出增长40%、30%的市场预期，预计中国国寿、中国平安、中国太保2011年的EPS分别将达到1.05、3.18和1.48元，考虑到评估利率弹性与偿付能力充足率的情况，我们重点推荐中国太保。未来存在重大灾害风险以及资本市场大幅波动的风险。（广发证券研究中心）



【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。