主题：宇通客车：产能瓶颈有望提前解决 上调为买入评级

5000辆专用车项目有望年底提前建成投产

　　公司5000辆专用车产能提升项目进展顺利，我们预计将于2011年底提前建成投产，届时公司客车设计产能将达3.5万辆、实际产能预计约为5.1~5.5万辆，暂时缓解一直以来困扰公司的产能不足问题；此外，公司配股募投的1万辆新能源客车项目预计将于2012年四季度投产，为公司长期发展奠定基础。

　　大中型客车整车1~9月份同比增长约13%

　　大中型客车整车行业1~9月份累计销售9.23万辆，同比增长13%；长期来看，大中型客车行业将受益于城市化进程的进一步加快、交通拥堵问题日益严重所推动的优先发展城市公交政策、以及国内旅游业蓬勃发展带动的旅游客车高速增长，我们预计2011~2015年国内大中客需求CAGR有望达到约14.15%。

　　强者恒强，宇通客车（600066）份额稳步攀升

　　大中客行业“三龙一通”竞争格局稳定。我们认为随着品牌的不断积淀和产能扩张，公司市场竞争力将不断加强，我们预计公司大中客市场份额将由2010年31.52%上升至2011年32.63%，大中客销量4.33万辆，同比增长16%。

　　估值:评级由“中性”上调至“买入”，目标价24元

　　我们维持公司2011~2013年EPS 1.56/1.99/2.43元的预测（配股摊薄之后），维持24元的目标价不变，该目标价的推导是基于瑞银VCAM模型，WACC为8.9%，Beta为0.98。公司当前股价对应2012E PE约为10倍，处于历史相对低位，我们认为具备较强吸引力，我们将评级由“中性”上调为“买入”。


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