主题：宝钛股份：业绩拐点初现

　事件：宝钛股份（600456）公布三季报，预计今年1-9月的净利润将比去年同期增长1550%以上。

　　点评：宝钛股份业绩拐点初步确立。据测算，其前三季度净利润约4629.78万元（合EPS0.108元），三季度单季度EPS为0.09元，环比大增762%。我们分析，宝钛股份经营稳步向好趋势已经确立，符合我们前期判断。

　　提价效应在四季度仍有望体现。宝钛股份业绩大增主要是钛材产品价格上升以及控股子公司华神钛业因海绵钛价格上涨而盈利改善。我们观察到，4月份海绵钛价格由8万元/吨快速拉升至12万元/吨，而当时正值公司年度订单签订的后期，部分合同以高价签订，若按4-6个月的交货期推算，三、四季度均有望兑现该部分订单。但6月初海绵钛价格即开始回落，当前约7.8万元/吨；我们推断，华神钛业的盈利改善幅度或将不及二、三季度显著。

　　国产大飞机项目确定性高。根据新材料“十二五”规划的草案来看，未来以钛合金、镁合金、铝合金为核心的轻型合金将作为重点领域予以政策扶持，而上述轻型合金是飞机制造不可或缺的基础金属材料，国产大飞机项目的顺利推进，必将拉动相关金属材料需求快速增长。

　　此外，我们认为，未来舰载机国产化提速、三代机大规模装备空军，国产发动机的量产将带来钛材总量和结构性井喷需求；而钛材若大规模应用于海军艇舰，其需求增长空间将进一步打开。

　　值得关注的是，宝钛股份5000吨钛板带项目6月底已经开始热负荷试车，公司已成为国内首家卷板生产企业；公司万吨自由锻项目也有望于今年投产，飞机的80%为锻件，未来在国产大飞机项目、军用飞机采购中获取更多订单值得乐观期待。

　　我们预测，2011-2013年宝钛股份EPS（每股收益）分别为0.16元、0.59元、0.80元，维持对其“增持”的投资评级。

　　华泰联合


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。