主题：伊利股份(600887-CN)弱跌0.3%，银河证券给予推荐评级

　银河证券今日发布研究报告，预测伊利股份2011?2013年EPS为0.85、1.24和1.58元，对应2011/2012/2013年PE为23/16/12倍，鉴於未来三年淨利润复合增速达到36%及公司在行业中品牌价值持续提升趋势，给予“推荐”评级。

　　行业集中度逐年提升，CR2>30%。据测算，2010年，伊利与蒙牛的市占率分別为15.76%和15.37%（CR2=31.13%），十年间提升了近10个百分点。2011年行业整合规范态势日趋明显，有助於龙头企业市占率提升。规模以上企业有能力率先满足消费升级需求，并有望在原料获取，毛利率提升方面优先受益。

　　行业格局有望继续向寡头集中，提升龙头企业经营增长预期。对比海內外食品饮料行业现状来看，认为未来国內乳制品行业有望继续向寡头集中，当CR4超过50%时，可以期待由双寡头向单一寡头势力的转变，行业龙头未来有望形成市场占有率接近40%的稳固龙头地位及高壁垒水平。

　　公司将自身目标定位於“世界一流健康食品集团”，2011年正式启动品牌全面升级。继成功地成为了奧运和世博赞助商后，2011年公司已以“新伊利滋养生命活力”为主题，进行全面品牌升级，同时开展与迪斯尼长达五年的排他合作协议，提升品牌形象国际定位。

　　公司有望在各项业务上均达到行业第一。2010年公司液体乳销售收入增速在27%左右，液乳销售收入超越蒙牛乳业可期；奶粉销售收入增速在17%左右。报告认为，液体乳和奶粉的销售收入在2011年有望达到31%和26%，11-13年CAGR分別为21.05%和18.34%，将在未来几年內全面战胜海外品牌。冰淇淋得益於品牌力，通过提价、推出新品和產销增长，11-13年CAGR预计可达到10.47%。

　　还认为，快消品关键在於品牌及规模效应，05年始品牌建设（奧运、世博、亚运、品牌全面升级）的持续累积投入和费用使用效率的提高有望在未来3-5年內体现为企业盈利能力的持续提升。从10年开始，伊利已在全集团推行“双提”工作（提高费用使用效率，提升企业盈利能力）。內部管理强化将为淨利率提升提供重要支撑。该股今日现跌0.26%，报19.40元。

(文章来源：财华网)


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