主题：股市或派年终红包 五连阳后何去何从

　　沪指上演五连阳逼空行情 股市或送出年终红包（本页）

　　八因素激发五连阳 断言反转为时尚早

　　航天证券：看周线 疑是"5·19"行情重来

　　浙商证券：强势回升格局初立 下周震荡或难免

　　【个股淘金】

　　现金为王 真金白银堆出8只潜力股（一）

　　现金为王 真金白银堆出8只潜力股（二）

　　机构火拼6只强势股


　　沪指上演五连阳逼空行情 股市或送出年终红包

　　在总体风险偏好回升的大背景下，新兴市场开始吸引更多投资人的关注。花旗发布的最新数据显示，新兴市场股票基金连续两周出现资金净流入。

　　特别值得一提的是中国股市，这个过去很长时间一直落后于主要股市的市场近期呈现连续反弹态势，政府可能放松政策的预期激励了市场人气。多家机构预计，中国股市在年底有望送出“大红包”，建议投资人适时抓住这样的机会。

　　⊙记者 朱周良 ○编辑 艾家静

　　资金连续回流新兴市场

　　随着投资人总体风险偏好的回升，新兴市场等高风险资产近期再度受到关注。全球各类新兴市场股票基金连续第二周吸引资金净流入。

　　花旗集团28日引述资金监测机构EPFR的最新统计数据称，10月截至26日的一周时间里，新兴市场股票基金净流入资金10亿美元。亚洲除日本外的市场成为相对的赢家，几乎没有任何资金流出。拉美地区的流出量为1.37亿美元，中欧、东欧、中东和非洲地区股票基金的流出量为1.55亿美元。

　　报告指出，与上周相似，覆盖全球多个市场的环球新兴市场基金为资金流入的主要方向，而流入单个地区新兴市场基金的资金仍为净流出，尽管速度正在放缓。

　　值得注意的是，根据最新报告，流入新兴市场股票基金的资金主要用于买入ETF，而主动管理的非ETF基金继续遭遇卖压。这在一定程度上可能也反映出投资人在现阶段依然较为谨慎。

　　今年迄今，MSCI新兴市场股票指数仍下跌了13%左右，动态市盈率降至10.6倍左右，而四年平均的市盈率有11.5倍。周五，该指数再涨超过1%，主要受到欧债危机的进展以及对中国可能放松政策的预期推动。

　　摩根大通首席亚洲及新兴市场策略师莫瓦特表示，该行现在预计新兴市场将跑赢发达市场，因为在过去一年中，新兴市场的股票估值已变得非常便宜。

　　美股中概股大幅飙升

　　在新兴市场中，中国无疑是近期最受关注的股市之一。受到经济可能软着陆以及经济政策可能松动的预期支持，A股本周连涨五天，站上一个月来的高点。

　　在海外，中国概念股也受到热捧。周四，在美上市的中国公司股票基准指数创下两个月高点。27日纽约收盘，彭博中美55指数飙升4.2%，至8月31日以来的最高水平，并创两个月来的最大涨幅。同日标准普尔500指数上涨3.4%。27日当天，美国市场最大的中国ETF基金——安硕富时中国25指数ETF大涨5.8%，创2009年6月份以来的最大单日涨幅。

　　近期公布的最新数据显示，中国第三季度经济增长9.1%，为两年来最低增速，但仍保持在9%之上。9月份通胀率从7月份的6.5%放缓至6.1%。

　　个股中，27日在美挂牌的航空股大幅飙升。东方航空的ADR飙升15%，至21.36美元，创7周高点。南航的ADR上涨9.6%，至31.8美元。中国石油ADR大涨4%，至136美元，为两个多月来的最高水平。

　　瑞银等机构的策略师指出，现在是对中国股票“降低防备”的好时机，

　　中国股市或送出年终红包

　　一些机构则认为，在年内余下时间，中国股市可望收获不小的涨幅，为投资人送上年终红包。

　　花旗集团28日的一份报告表示，中国的政策“微调”对中国股市反弹起到了支撑作用，并可能在年底触发一轮不错的涨势。

　　花旗集团驻香港的中国研究部门负责人沈明高在报告中表示，鉴于中国暗示会在在恰当时机微调政策，投资者应当买进那些依赖于中国经济扩张的公司股票，比如江西铜业和中国平安。

　　“更多的政策和基本面催化剂可能为年底涨势奠定坚实的基础，”报告写道，“未来上升空间大于下跌空间。当前的市场势头近期有望延续。”在花旗之前，瑞银和巴克莱等大行都发布报告，预测中国政府将放松政策。

　　外媒周五引述中金公司的报告称，市场杀跌能量衰减，“逼空行情”正在上演，场外投资者进场抄底并参与反弹的意愿明显回升。该公司建议投资者，把握住这次“也许是2011年的最后一搏”。

　　中金的报告指出，周期性股票普遍上扬，金融股表现优于大盘，而防御性板块的走势逊于大盘，由此可见，由防御性板块向周期性板块的轮动已经开始。

　　从行业来看，中金依然看好成长和周期性股票。（上海证券报）

　　八因素激发五连阳 断言反转为时尚早
　　分析人士指出，经济担忧情绪的缓解，货币定向宽松预期的形成，解决欧债危机方案的出台等一系列利好的积累效应，成为推动本轮行情的主要动力。当然，目前市场要启动一轮反转的大牛市行情，仍不具备条件
　　经过连续的杀跌后，本周A股迎来了强劲反弹。其中，上证指数出现了罕见的"五连阳"，全周涨幅达到6.7%，创年内最大单周涨幅。值得关注的是，在本次持续的反弹过程中，沪市5个交易日的成交分别为：630亿元、836亿元、986亿元、751亿元和1042亿元，量能整体呈现阶梯状递增态势，资金流入迹象明显，市场人气逐渐恢复。
　　面对日趋热络的市场，人们不禁会问：沪指五连阳背后的底气究竟在哪里？反转是否来临？行情究竟能走多远？
　　八因素合力触发政策底
　　本周大盘终于迎来了久违的五连阳。业内人士普遍认为，大盘此次绝地反击主要来自投资者对于未来经济担忧的情绪有所缓解，货币定向宽松政策预期越来越强，具体体现在以下八个方面。
　　其一，宏观政策出现微调信号。国务院总理温家宝日前在天津滨海新区调研时强调，要正确认识当前经济形势，准确判断经济走势，把握好宏观调控的方向、力度和节奏，更加注重政策的针对性、灵活性和前瞻性，以适应形势的变化。要把握好宏观经济政策的力度、节奏和重点，适时适度进行预调微调，保持货币信贷总量的合理增长，优化融资结构，提高金融服务水平。要完善财税政策，大力推进结构性减税。由此，投资者对于政策微调的预期得到了管理层的佐证，市场做多动力得到有力提升。
　　其二，欧债危机不断传来好的消息。布鲁塞尔时间27日凌晨，欧元区首脑在经过近8个小时的马拉松谈判后，终于就希腊债务减记、扩大欧洲金融稳定基金（EFSF）、银行注资以及加强金融监管等一揽子方案达成一致。根据欧元区领导人讨论通过的协议，现有救助机制即欧洲金融稳定基金（EFSF）的规模将扩大到1万亿欧元（约合1.39万亿美元）。而为了整固银行业，欧元区领导人决定在明年6月底前将欧洲主要银行的核心资本充足率提高到9%。此外，银行业当天同意对希腊国债进行50%的减记。
　　27日，全球市场受消息提振，集体逆转此前的颓势，普遍上扬，为A股市场的持续反弹奠定了良好的外围环境。
　　其三，未来两月CPI涨幅将低于5%，价格拐点确认。从国内因素看，新华社全国农副产品和农资价格行情系统监测显示，国庆节过后，国内猪肉价格整体呈现下降趋势，目前逾八成省（区、市）猪肉价格出现下降，甚至局部地区出现抛售现象。
　　与此同时，国际市场大宗商品连跌输入型通胀减压。截至10月21日当周，澳大利亚纽卡斯尔港动力煤价格指数连续六周保持下滑，整体下降了6.22美元，跌幅逾5%。大宗商品市场也再度遭受重挫。10月20日，国内大宗商品市场的有色金属期货、化工期货成为重灾区，铜、天胶、塑料、PTA期货等跌停，锌期货跌幅超过5%。此外，较为抗跌的农产品期货也全线下挫，其中白糖期货跌幅超过4%。
　　日前，发改委表示，8月份以来物价总水平涨幅开始回落，年内价格运行拐点特征已经得到确认，预计今年后两个月消费价格指数（CPI）可以控制在5%以下。分析人士认为，这说明国家宏观调控取得了成效，虽然宏观调控政策依然不变，但是可以预期的再收紧政策定不会到来，这将有利于A股的流动性。
　　其四，地方政府偿付能力有望得到增强。上海、浙江、广东和深圳等获准试点自行发行政府债券的积极意义在于地方政府偿付能力有望得到增强。此举一方面显示出中央政府对解决地方平台债务问题的积极态度，另一方面对地方政府的偿债能力的提高也大有裨益。之前市场对平台贷款的资产质量的担忧有望得到缓解。由于在总额10.7万亿地方债务中79%为银行贷款，因此试点后的全面推广将对银行股产生积极影响。
　　其五，经济"硬着陆"担忧得到缓解。在连续三个月低于50荣枯线后，10月汇丰中国制造业PMI指数大幅上涨至51.1，这一数据创出了，今年自6月份以来的一个新高。数据不仅预示中国经济运行平稳，无"硬着陆"之忧，新订单和产出的增长，预示10月乃至四季度制造业有望好转的判断，这为A股企稳反弹造就了良好氛围。同时，在通胀拐点已经出现的时候，管理层会着力于保增长，而保增长关键还得看货币政策松紧，适当的宽松能确保中国经济的软着陆，亦从而给A股带来重大的利好。
　　其六，28日，中国证监会正式发布《转融通业务监督管理试行办法》（简称《办法》），并自公布之日起施行，但目前推出转融通业务还没有具体时间表。
　　国家工商总局公告显示，10月19日，中国证券金融股份有限公司企业名称正式获得核准。沪深交易所技术端准备可能在下月初基本就绪，证金公司、两所一司、资金证券的借出借入人等各方还将明确数据接口并进行对接，按照工作进度，预计11月底、12月初可完成系统整体开发建设，12月上中旬转融通业务或将酌情进行全网测试。这将给市场带来新的交易方式和获利途径，对金融板块构成利好，有利于大盘的稳定。
　　其七，汇金增持的积极效应继续发酵。尽管汇金再度增持四大行股权，首先应理解为自主的市场行为，至少说明汇金认同旗下公司股价"合理"，并给后市产生了维稳组合拳的政策预期。财政部研究适时扩大资源税改范围，定向宽松政策开始显现。国务院总理温家宝26日主持召开国务院常务会议，决定开展深化增值税制度改革试点。会议决定，从明年起率先在上海交通运输业和部分现代服务业试点，将营业税改为增值税。此前，财政部、国家税务局下发通知将会减免小型、微型企业减免金融机构借款合同印花税。这是继对中小企业定向宽松政策后的有一积极举措，也是近两个交易日中小盘创业板出现回暖的一个重要因素之一。
　　其八，各部委发文扩内需调结构。25日，商务部、财政部和中国人民银行联合下发《关于"十二五"时期做好扩大消费工作的意见》，明确了"十二五"商务领域扩大消费的指导思想、基本原则、主要任务和财政金融支持政策。这是三部门落实中央"防通胀、扩内需、调结构"部署，进一步增强流通在扩大消费中的作用，加快转变经济发展方式，促进产业结构调整的重要举措。10月15日-18日，中国共产党第十七届中央委员会第六次全体会议审议通过了《中共中央关于深化文化体制改革推动社会主义文化大发展大繁荣若干重大问题的决定》。借力中央全会加强文化建设的规划意见出台，文化传媒板块走出了连续的反弹行情，并成为本轮反弹的导火索，之后是环保板块和目前的地产板块，盘中热点的轮番上演，极大地激活了市场人气。
　　时间窗口开启市场底
　　值得关注的是"五连阳"的反弹恰恰遇上了诸元时间之窗：10月28日，中国股市将迎来1664低点三周年。同时，始于6124点的大周期调整将在今年四季度完成16个季度的调整周期。而就A股历史看，前两轮大周期调整都是持续了16个季度；自今年4月份大盘创出3067高点后，市场调整至本月正好是7个月；创业板开板恰恰2周年。
　　当政策暖风与市场暖风合力推出时间之窗时，或许一轮反弹就真的来了，何况还两个"拐点"再配合：即平均14.11倍的沪市市盈率所指示出的大盘底部估值拐点以及基金三季度末仓位降至78.02%的历史低位拐点。
　　与此同时，本周的探底企稳反弹是时间与空间共同作用形成的。
　　从时间上看，本周是3067高点下来26周（1/2年），2826高点下来13周（1/4年），距离2610低点17周（1/3年），重要时间之窗已开启；而沪综指历史上前两轮大周期调整均持续了16个季度，分别是1992年6月末1429高点至1996年3月末的512低点、2001年6月底2245高点至2005年6月底的998低点，而始于6124点的大周期调整在今年四季度也将完成16个季度的调整周期，就算不形成历史性底部，也将会形成阶段性反弹的重要时间之窗。
　　从空间上看，998-1664点原始上升趋势线目前在2270点附近，本周的2307低点就是受到该支撑位的作用。根据波浪理论，2010年11月3186高点开始了一轮五浪下跌，即3186高点-2661低点为第1浪调整，2661低点-3067高点为第2浪反弹，3067高点-2610低点为第3浪调整，2610低点-2826高点为第4浪反弹，2826高点-2307低点为第5浪调整。目前沪指在2011年10月12日的低点2318点与2011年10月24日的低点2307点形成双底形态，大盘有可能以一波三折的形成展开ABC浪形式的X浪反弹，反弹目标可能在2600至2750点之间。
　　目前，海外市场转暖、欧债危机明朗，以及国内通胀初现拐点、经济开始企稳、政策有望微调、流动性趋向增强的宏观积极迹象，加上"结构性减税+定向宽松"政策组合拳，诸多利好的叠加有望合力推动当前市场走出一波中级反弹行情。
　　断言反转为时尚早
　　随着反弹空间的不断上升，60日均线面临承压，市场分歧也由此加大。综合各方观点，A股目前尚不具备全面牛市的基础，现在断言反转为时尚早。
　　多方阵营，投行高盛一改前几个月持续看空A股市场的观点，预期明年底沪深300指数可升至3200点。高盛日前在一份2012年A股展望报告中称，虽然地方债、非常规借贷等问题仍会困扰中国经济，但市场对于中国经济硬着陆的担心实属过虑，预期中国明年经济增长可企稳在8.6%。明年政府会局部放宽货币政策；通胀在今年7月见顶后将逐步回落，至明年第二季度CPI可低见3%水平，届时政府便有空间增加开支来支持经济。民间投资人叶荣添更是认为，上证综指2307点将是未来3年的底部。
　　空方观点看，困扰中国股市的中期因素是供求关系，而长期因素则是投资拉动的经济增长方式。面对收紧银根的银行，各类需要融资发展的企业，不得不通过股市来直接融资，导致股市迅速扩容。根本上看，制约股市发展的还是股票数量和资金供给的失衡问题，而这种失衡预计在未来很长时间内仍将存在。客观地说，政策转向或许可以让资本市场短期再享一次盛宴，但产业结构的调整与经济增长方式的转型才是当前中国经济的现状，这种经济层面上的调整和转型，是一个艰苦和漫长的过程，并由此决定今后市场的复杂和曲折。
　　由此观察当前行情，一方面市场整体估值水平较低，政策又有局部松动的迹象，流动性紧张的局面有所缓解；但另一方面，目前政策大幅度放松的条件还不充分，CPI依然维持在6%以上的相对高位，资金面依旧紧张。因此市场是否已经有效触底还需等待积极政策信号的进一步确认，等待量变积累到质的飞跃。（证券日报）

　　看周线 疑是"5·19"行情重来
　　大盘本周一上午调整并创新低2307点后就开始一路上行，越走越强，周四稍作强势震荡后，周五在外围配合下跳空高开，一举突破了上周2452.99点高点。不但实现了5连阳，让上周强烈看空的人大跌眼镜，追悔莫及，同时也使多头扬眉吐气。
　　从走势上看，在周线出现过该种组合和近期日线重复出现过 "反打前三"后，再次走出这种组合有一点"骗线"的感觉。因为技术分析的一个假设就是走势是会重演，但不会简单重复。今年市场的情况与1999年5月前的走势相似，都是超过半年以上的阴跌低迷走势。 2307点的新低产生又是私募和一些扛不住内心和外围压力而斩仓的机构投资者的所为。现在可以说是唯有IPO独赢，而市场上几乎满盘皆输的格局。在这种局面下，温和的调整好再起慢牛的行情显然是难度较大的。如果站在机构投资者的角度出发，我们会发现，现在就像弹簧已经被压抑太久几乎到极致了。就像本周300指数的涨幅(8.02%)远大于上证综指(6.73%)就是机构资金大举入场的明证，同时也表明了进场心态之急。在前期的文章中曾经跟大家讨论过一个命题，那就是回补的空头是"狼"。也就是说一旦被压迫已久的空头回补自救，要比正常的买盘凶多了。更何况现在又有股指期货来助阵，期指中空头早已潇洒多时，现在是该城头变换多头旗帜了。所以，可能出现的走势会更接近"5·19"的走势，也就是多头高举高打完成年内最好的一波涨势，收回郁闷了近一年的"失地"。
　　从整体的形态看，大的下降通道市场并没有完全脱离，3067点与2826点的连线周末的位置在2565点，每天以3.8点在下移，下周末在2546点。前期两个低点 2661点与2610点的连线压力也在2560点附近，两个压力点的重合，使得多头要摆脱下降通道的努力和决心，会在到时得到市场的检验。因此，2550 点上下10点的突破能否顺利，是检验是否是"5·19"重来的一个标志。而从低点跌破后的反抽看，2610点也是后市多方第一个目标。
　　很多人喜欢在现在就猜这波行情是反弹还是反转，我始终认为，现在判断为时尚早。现阶段在经济尚未完全回归复苏之旅，在GDP与CPI双双才处于回落的类衰退期，期望经济立即进入复苏期，显然是天方夜谭。
　　现在我们期盼的是一波熊市的报复性反弹，一波主力自救的、几乎没有抛盘的、或者抛盘压力不大的"井喷"行情而已。本周资金大力度介入300指数权重股和蓝筹股的行为，告诉我们并非前度刘郎再回来，而是年内自救的做账行情。 "5·19"时2个月涨了70%左右，现在以上证综指看，打对折是 2307*1.35=3114点。市场的成本基本在2850点一带。所以，即便后面是反转，现在还是针对目前的形势做好这波类5·19行情。(航天证券 姚凯)

　　浙商证券：强势回升格局初步确立 下周震荡回抽或难免
　　张延兵

　　本周市场呈现强劲回升走势，上证综指尽管周初曾一度创出2307点的新低，但其后多方焕发出持续的昂扬势头，持续放量上攻，连涨5个交易日不仅轻易收复了2400点关口，并在周五锋芒直逼2500点城下。沪深两市成交金额达7921亿元，较前一周放大2533亿元，资金再度呈现净流入之势。

　　从K线结构来看，上证综指出现久违的5连阳，尤其是周五市场以跳空方式逾越10月19日之反弹高点，多方氛围进一步升温，而从周K线来看，则是放量长阳，并与上周中阴线组合成强劲的“阳包阴”，若从近三周情况来看，周K线则呈现出“两阳夹一阴”的多头攻击组合，显示始于7月以来的周线下跌趋势正在悄然化解。

　　再看均线系统，股指已经突破压制市场三月之久的5周均线并初步站上10周均线，进一步佐证了市场确实在转暖并有望继续走强。从日K线系统来看，股指在站上5日、10日短期均线之后，一鼓作气收复20日均线，而号称“市场生命线”的30日均线也顺利被多方拿下。当然，站上30日均线之后，股指下周有回踩确认的技术要求，而继续上攻则还要遇到60日均线的狙击，该均线目前正好在2500点附近，因此下周市场震荡仍不可避免。

　　技术指标方面，周KDJ终于出现金叉，日KDJ指标则是出现金叉之后，J值再度回到100上方，这也意味着短期市场有修复超买指标的可能，60分钟K线同样也开始在高位钝化。再看周MACD指标，黄白线尚未形成金叉，但绿柱状线已经开始缩脚，显示中线空头气氛有所化解，而日MACD黄白线出现双底走势，绿柱状线稍一露头便再度迅速转为红柱状线并连续拉长，显示多头气氛确实正在持续并增强。

　　总体来讲，经过几个月的持续调整，空头能量已经释放充分，多方力量则正在不断凝聚，经过本周的上涨，股指已经越过近几个月的下降压力线，中线强势回升格局初步确立。当然，由于技术上有回抽确认的要求，下周震荡回抽也将不可避免。(作者为浙商证券策略分析师)

　　现金为王 真金白银堆出8只潜力股
　　编者按：历来市场就有"现金为王"的说法，在市场走熊之时持有现金是保存投资实力的明智选择。据统计，截至10月28日，1898家A股公司公布了2011年三季报，合计实现净利润8850.44亿元，较去年同期增长19.99%，上述公司合计经营活动产生的现金流净额达15598.92亿元，较去年同期缩减18.41%。
　　尽管已公布三季报公司整体现金流趋紧，但反映在不同行业之间现金流却出现明显差异，《证券日报》市场研究中心通过统计，对目前拥有较高现金流增长率的有色金属、农林牧渔、食品饮料、餐饮旅游四类行业及相关个股，进行分析解读，并挑出最有潜力的8只个股，它们分别是云南铜业、海亮股份、开创国际、正邦科技、贵州茅台、洋河股份、丽江旅游、ST张家界，以飨读者。
　　现金流倍增有色金属股阶段投资机会来临
　　经营活动产生的现金流大幅增加是今年前三季度有色金属行业的特征之一，今年前三季度，已公布三季度的有色金属类上市公司183.17亿元，较去年同期增长92.33%，分析人士表示，综合分析宏观经济和有色金属的基本面，短期内有色金属迎来阶段性投资机会。
　　利润增长近8成
　　据《证券日报》市场研究中心与资讯统计，截至10月28日，有色金属板块有65家公司公布了2011年三季报，占行业上市公司总数的84.42%，这些上市公司合计实现归属母公司股东净利润227.42亿元，去年同期为126.83亿元，同比增长79.32%；做为反映企业盈利质量的重要指标经营活动现金流量，这65家公司合计达183.17亿元，较去年同期增长92.33%；从应收账款来看，今年前三季这些公司合计达263.98亿元，较去年同期增长47.40%。从具体个股来看，净利润同比增长且每股现金流为正数的有色金属股尚有21只。
　　值得一提的是，云南铜业以每股经营活动产生的现金流量净额1.98元排在这21家公司首位。另外20家公司归属母股公司净利润增长率分别为：包钢稀土(417.39%)、荣华实业(266.37%)、辰州矿业(191.55%)、东方锆业(174.60%)、银河磁体(171.71%)、章源钨业(152.79%)、中国铝业(134.40%)、正海磁材(110.28%)、利源铝业(66.47%)、江西铜业(60.85%)、南山铝业(57.93%)等个股，值得密切关注。
　　关注资源优势企业
　　前三季度，全国十种有色金属产量2586万吨，同比增长11.2%，增速同比减缓12.7个百分点。
　　对于金属板块的投资，海通证券认为，整体上我国有色金属行业高速增长期已经过去。因此对于未来的投资观点，主要集中在资源优势企业，其次是技术优势企业。未来有色金属的投资机会仍然在稀有金属和小金属，随着新兴产业的发展，稀有金属和小金属的投资周期还没有结束，而且在这个周期内部，任何回调都应该是买入的时机。
　　但是，目前经济发展前景不明朗，板块进入压估值阶段在全球经济发展态势太多不确定因素下，市场情绪非常不稳定，草木皆兵之下金属价格大幅度震荡，金融市场再次被做空力量占据主导。不过总体而言，金属价格仍在9月暴跌后的新平台区间震荡。国信证券认为，除非宏观面不利因素再超预期，否则金属价格再次持续暴跌的可能性不大。目前是三季报释放高峰期，关注三季报效应。（证券日报）

　　现金为王 真金白银堆出8只潜力股（二）
　　上涨时间窗口开启景气度支撑农林牧渔板块
　　农林牧渔公司合计实现归属母公司股东净利润64.64亿元，去年同期为48.95亿元，同比增长32.06%
　　今年前三季度农林牧渔板块从净利润、营业收入至经营活动现金流等多项指标均出现大幅增长，而机构最新的研究报告显示出四季度往往是该板块的上涨的时间窗口所在。
　　分析师表示，近4年历史走势显示，农业板块跑赢大盘主要在一、四季度，预计今年四季度在国家控物价政策的打压下难有如2010年那样行业性大机会，需从农业政策投向和子行业景气度角度挖掘优质个股。
　　现金流增长超六成
　　据《证券日报》市场研究中心与WIND资讯统计，截至10月28日，农林牧渔板块有75家公司公布了2011年三季报，占行业上市公司总数的93.75%，这些上市公司合计实现归属母公司股东净利润64.64亿元，去年同期为48.95亿元，同比增长32.06%；做为反映企业盈利质量的重要指标经营活动现金流量，这75家公司合计达73.23亿元，较去年同期增长66.63%；从应收账款来看，今年前三季这些公司合计达92.26亿元，较去年同期增长28.19%。
　　从具体个股来看，净利润同比增长且每股现金流为正数的农林牧渔股尚有29只，其中，新五丰认为鉴于行业持续高景气，上调公司盈利预测，6个月目标价位16.6元，维持买入评级。
　　值得一提的是，晨光生物以每股经营活动产生的现金流量净额2.39元排在这28家公司首位，公司实现归属母公司股东的净利润5597.30万元，较去年同期增长19.27%，公司分析今年前三季净利未出现大幅增长的原因时认为，主要原因是棉籽蛋白项目投产及辣椒红、叶黄素等产品扩大销售规模，但棉籽蛋白项目综合毛利率较低所致。不过三季报股东人数筹于集中，较上期减少7.6%，同时十大股东中机构投资者渐增，今年三季报披露，前十大流通股股东中4家基金持有194万股，本期新进的工银瑞信基金持有39万股，华夏优势、社保602组合未变、兴和证券投资基金持有105万股。
　　另外，每股现金流为正而净利润增幅超30%的公司还有：民和股份，值得密切关注。
　　政策支持行业快速发展
　　10月17日，农业部发布《全国渔业发展"十二五"规划》，招商证券预计到2015年，渔业经济总产值达到2.1万亿元，年均增速10.2%；渔业产值达到1万亿元，年均增速为8.3%。重点在于扩大水产品生产总量，提升养殖所占比重，提高出口加工能力，利好水产养殖、加工以及远洋捕捞类企业。
　　目前，渔业经济总产值达到2.1万亿元、增加值9900亿元，渔业产值达到1万亿元、增加值达到0.64亿元；渔业二、三产业的产值比重达到53%；水产品加工率达到40%；水产品总产量超过6000万吨，其中，养殖产品比重达到75%以上；水产养殖面积稳定在1亿亩以上，完成2000万亩中低产池塘标准化改造；累计放流各类水产苗种1500亿尾，海洋牧场规模达到500万公顷；渔业科技贡献率达到58%，水产原良种覆盖率均达到60%，水产遗传改良率达到35%；水产品出口额达到180亿美元，出口产品质量进一步提升，中国品牌的国际认可度和影响力显著提高；企业境外经营能力不断增强；远洋渔业稳步拓展，产量达到130万吨。
　　据悉，2011/2012年全球供求并不宽松，库存消费比处于低位，国内粮食在成本推升下预计价格保持温和上升USDA供需报告预计2011/2012年全球小麦、大豆、玉米和大米的库存消费比，仍然处于历史低位。国内粮食种植的成本逐年提升，长期看，国内主要农产品价格未来仍将呈现刚性上涨的趋势。在种植成本的推升下，四季度粮食价格温和上涨，大通证券预计全年粮食价格上升幅度10-15%。
　　对此，中金公司认为，大豆新市场年度（2011/2012）更紧的供需平衡将中期利好CBOT大豆价格走势。尽管短期来看，当前疲软的需求仍需要时间来恢复，同时欧债危机导致的市场避险情绪仍将使价格承压。尽管当前宏观前景黯淡，仍预期大豆在10月开始的新作市场年度中供需平衡将从2010/2011市场年度的供大于求转向供不应求，更紧的期末供需平衡将中期支撑价格走势。
　　目前，粮食价格面临回调，生猪行情或将持续到明年年中，饲料与禽类行情至少维持到明年年底。此次生猪价格高涨的主要推手是养殖积极性低和疫病影响，如今养殖户补栏母猪的积极性仍然不高，而疫病也没根本性好转，因此招商证券预计行情持续时间或许比之前预计的更长，可能维持到明年年中，从而导致饲料业也将继续维持高景气。禽类方面也是因为受上游疫病影响导致产蛋率、存活率下降，出现了肉鸡、鸡鸭苗价格高涨的行情，由于肉鸡本身价格周期更长，我们继续看好明年全年的肉鸡养殖行情。
　　关注景气子行业
　　对于农林牧渔行业的投资，申银万国表示，看好四季度进入旺季或景气依然高企的子行业：海洋养殖、种子、饲料、畜禽养殖，维持农林牧渔行业"增持"评级。个股方面，重点推荐：獐子岛、海大集团、圣农发展、雏鹰农牧，关注估值较低的新希望。
　　招商证券建议，可重点关注饲料、禽类养殖、种业等四季度的热门行业中业绩增长确定的龙头公司。饲料行业景气高峰一般比养殖业滞后半年到一年，明年全年将持续景气，推荐新希望、大北农。养殖方面，受鸡疫病影响导致供给不足，禽类养殖的上升周期将持续更长时间，禽类公司业绩仍有超预期的可能，建议买入估值偏低、成长性确定的圣农发展。种业四季度将进入销售旺季，而且年底有各项支持政策密集出台的预期，有望迎来业绩回升与估值修复的双重利好，推荐隆平高科。未来五年我国渔业生产和加工规模仍有较大的提升空间，尤其是水产养殖业将受益于总规模扩大、养殖占比提升、出口加工能力提高，以及消费由中低端向高端升级等多个因素，建议关注獐子岛、好当家、东方海洋、壹桥苗业等水产养殖龙头企业。
　　长期关注农业政策演进十二五规划确定今后五年或者更长时期的农业发展思路。长期关注的农业政策的重点在于，生物技术产业，包括动植物新品种、生物农药、兽药、疫苗、生物肥料和农用材料;农业基础设施建设。包括农田水利和节水农业设施建设;农业机械化和设施农业。大通证券表示，猪肉价格保持上升，畜禽产品价格上涨，畜禽养殖业保持高景气度，关注畜禽养殖行业;同时，生猪补栏将拉动饲料需求，带动饲料行业景气回升，建议关注饲料行业;海珍品需求增长旺盛，水产价格继续保持坚挺，随着渤海湾漏油利空出尽，建议关注水产养殖行业。从政策方面种子行业整合渐入佳境，建议关注种子行业。重点关注，海大集团、雏鹰农牧、东方海洋。
　　短期建议关注长期业绩相对稳定的公司。长江证券表示，近期建议关注业绩确定性较高的公司，减少系统性风险。9-10月，水产价格平稳上涨，伴随旺季水产品逐渐上市，后期价格可能出现回落，到11月底捕捞旺季末期价格回升，建议关注业绩确定性较大的公司，如獐子岛。11-12月份种子行业迎来销售旺季，建议关注隆平高科。

　　食品饮料产销量续增白酒行业景气依旧
　　三季报数据显示，在47家食品饮料类公司中，以贵州茅台每股经营活动产生的现金流量最高
　　《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，食品饮料行业整体现金流排名居前，尤其白酒行业的个股普遍现金流居高。
　　对此，市场人士分析认为，经济增长与居民收入提升、城镇化率提高都将拉动白酒消费，预计未来5年白酒行业产量年均增速将11.5%，白酒行业景气依旧。
　　现金流同比增长33.05%
　　《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，食品饮料行业在整体行业中经营活动产生的现金流量净额排名第三，营业收入增幅24.66%。目前已有47家食品饮料类上市公司公布了2011年三季报。该行业经营活动产业的现金流量净额较去年同期明显增长，今年上半年这47家公司经营活动产生的现金流量净额为3058132.74万元，较去年同期2298419.74万元增长33.05%，每股经营活动产生的现金流量净额（加权平均值）为0.9045元。
　　三季报数据显示，在47家食品饮料类公司中，以贵州茅台、洋河股份和好想你每股经营活动产生的现金流量最高，分别达到8.69元、4.3元和2.6元，另外还有山西汾酒等10家公司每股经营活动产生的现金流量在1元以上。整体来看，每股经营活动产生的现金流量净额为正值的公司达35家占比74.5%。
　　洋河股份2011年三季报披露，预计2011年度归属于上市公司股东的净利润比上年同期增长幅度70%-90%，上年同期净利润22.05亿元。业绩变动的原因：公司产品销售继续保持强劲增长势头，产品销售结构进一步优化，省外市场拓展迅速等原因。前十大流通股东中，广发策略优选基金持有515.59万股。前十位合计持有流通盘的69.89%；股东人数较上期增加6%，筹码较集中。
　　值得一提的是，三季报经营活动产生的现金流量净额同比增长最快的是梅花集团也实现了现金流由负转正的同比大逆转。
　　三季报显示，今年三季营业收入同比增长率大于10%的个股有33家，占47家公布三季报的70%。其中，营业收入同比增长率大于40%的个股有古井贡酒。
　　其中，古井贡酒2011年三季报披露，营业收入本期为223680万元，较上年同期增加79.59%的主要原因是报告期内白酒销量增加所致。公司2011年度定增项目募集资金投资的总体进度为9.48%。前十大流通股东有5家所持为流通A股，合计持有流通A股15124万股。A股股东中有3家基金合计持有803万股流通A股。股东较上期增加约5.71%。
　　白酒产销量续增
　　数据显示，对行白酒行业，行业高度景气，1-9月份累计产量714.1万千升，同比增长29.2%，增速比1-8月下降0.6个百分点，比去年同期上升0.9个百分点。其中，9月单月产量94.7万千升，同比增长29.3%，增速比8月增加0.9个百分点，比去年同期快6.2个百分点。
　　而子行业-啤酒，1-9月份累计产量3955.7万千升，同比增长8.5%，增速比1-8月下降1.0个百分点，比去年同期上升1.4个百分点。其中，9月单月产量461.3万千升，同比增长2%，增速比8月下降2.7个百分点，比去年同期下降9.9个百分点。子行业的葡萄酒，1-9月累计产量80.4万千升，同比增长17.9%，增速比1-8月下降1.7个百分，比去年同期上升3.8个百分点。葡萄酒8月进口3.0万千升，1-8月累计增速为33.1%，进口酒占国产酒比重为26.9%。其中，9月单月产量10.0万千升，同比增长10.7%，增速比7月下降20.9个百分点，比去年同期上升4.4个百分点。
　　液体乳业，1-9月累计产量1497.9万吨，同比增长13.2%，增速比1-8月下降0.4个百分点，比去年同期快3.5个百分点。其中，9月单月产量186.8万吨，同比增长11.5%，增速较8月下降3.0个百分点，较去年同期上升2.1个百分点。
　　市场人士认为，经济增长与居民收入提升、城镇化率提高拉动白酒消费，白酒行业景气依旧，预计未来5年白酒行业产量年均增速将11.5%。啤酒业销售增速持续下滑，随着大麦进口价格再度上行，进口数量急剧下降，目前啤麦整体的供需情况依然紧张，价格短期内仍难有回落的空间。对于葡萄酒业销售持续增长，而液体乳业原奶收购价高位稳定，继续大幅上涨可能性不大。中低收入人群的收入增长对基本食品消费具有较强的推动作用，未来两年乳品、啤酒以及油脂和软饮料的增长都较为确定。
　　国泰君安证券认为，白酒行业景气依旧，一线品牌更具价值。沈阳秋季糖酒会的乐观情况印证了对行业景气的判断。当前品牌白酒集中度仍较低，在行业竞争尚未到达短兵相接的阶段，白酒行业未来1-2年业绩增长趋势可见，但是未来可能面临的竞争加剧是需要警惕的问题。目前白酒板块特别是一线白酒仍是A股中业绩最确定、增长最好的品种之一。目前一线白酒2012年的市盈率为15倍-17倍、二线白酒2012年市盈率在21倍-23倍，而一线白酒有40%以上的业绩增长，随着估值平移，相关公司12个月内仍有30%-50%的上升空间。
　　瑞银证券表示，每年的下半年是食品饮料行业的传统消费旺季，部分公司由于具有一定的品牌溢价能力，能够成功转移上游成本压力、顺利实现提价，也有部分公司凭借着较强的市场推广能力实现产品销量的增长。秋季策略会报告中提出关注低端消费品CPI回落，低端消费品公司的毛利率在二季度已基本见底，但净利润率的提升要延后2到3个季度，由于提价后公司需要更多的费用投入消化成本压力。从市场表现来看，毛利率恢复初期低端消费品行业相对收益有所显现，但营业利润率企稳后收益会更加稳定。2011年低端消费品经历了黑天鹅事件和成本上涨的双重打压，行业跑输市场，目前仍在消化负面因素。在行业环境有压力，但公司本身环比有好转的背景下，龙头公司或有相对收益。
　　关注绩优品种
　　申银万国证券表示，2010-2012年或许是2004-2006年后白酒行业获取超额收益的又一"黄金三年"，期间建议别轻易抛弃白酒。核心驱动力是人数不断增加的中产阶级上层及富裕阶层的消费升级。白酒作为民族产业和文化产业，其持续发展受益于中国人的酒桌文化和面子文化，中国有很强自主定价权的行业不多，白酒算一个。
　　对白酒板块的基本面及后市超额收益持相对乐观态度（尤其看12个月），10月下旬或11月份可能会有一波小反弹。预计白酒新三巨头"茅五洋"的三季报继续给力；高端白酒一批价格继续上涨；2012年盈利预测进一步上调（洋河、茅台、五粮液等）；驱动力"中产阶级上层的消费升级"会持续；行业高景气持续（1-8月饮料制造业利润增长40%，维持1-6月的增速）。
　　国都证券认为，行业景气度高、估值具有吸引力的一线白酒。从糖酒会的交流来看，目前一线白酒的行业景气度仍然很高，销售状况良好，无须对销量增速下滑过分担忧。一线白酒2012年的动态市盈率为15倍-18倍，估值优势明显，重点推荐贵州茅台、五粮液、泸州老窖。
　　华泰联合证券认为，对食品饮料行业重点公司三季报的业绩预期以及行业未来的发展趋势，看好白酒行业业绩的确定性带来的股价的防御性，推荐估值处于低位，风险较小的一线白酒企业五粮液和贵州茅台；另一方面从长期来看可以逐步关注成本下降，盈利可能回升，未来发展空间更大的大众食品行业，首推的公司为双汇发展、安琪酵母。
　　招商证券认为，珠江啤酒：前三季度收入、利润分别增长21%和-89%。公司老厂区土地未能如期变现，前三季利息支出同比大增是造成业绩变脸的主因。同时公司房地产销售下降，酱醋调味品还是实现销售增长22.61%。

　　餐饮旅游　需求旺盛发展预期乐观
　　按照中国旅游研究院调查结果预计，前三季度旅游业总人数20.8亿人次，同比增长12%;旅游综合效益明显，旅游总收入1.66万亿元，同比增长17%。扣除CPI等因素，同比增速仍然超过同期GDP增速，保持了较快的增长。
　　因此，市场人士分析认为，国内旅游需求依然比较旺盛，三季度良好的行业环境将为旅游上市公司带来丰厚的业绩，行业估值压力将缓解。
　　现金流同比增长9.42%
　　《证券日报》市场研究中心与WIND数据统计显示，餐饮旅游行业在整体行业中经营活动产生的现金流量净额排名第四，营业收入增幅31.64%。
　　目前已有23家餐饮旅游类上市公司公布了2011年三季报。该行业经营活动产业的现金流量净额较去年同期明显增长，今年上半年这23家公司经营活动产生的现金流量净额为197749.19万元，较去年同期180725.30万元增长9.42%，每股经营活动产生的现金流量净额（加权平均值）为0.19元。
　　三季报数据显示，在这23家餐饮旅游类公司中，以全聚德每股经营活动产生的现金流量最高，分别达到1.88元、0.93元和0.87元，整体来看，每股经营活动产生的现金流量净额为正值的公司达20家占比87%。
　　其中，全聚德2011年三季报披露，预计2011年净利润比上年同期增长幅度为10%-40%。业绩变动原因是公司预计今年1-12月累计经营业绩与去年同期相比将稳步增长。2010年净利润10028.57万元。
　　值得一提的是，三季报经营活动产生的现金流量净额同比增长最快的是西安旅游也实现了现金流由负转正的同比大逆转。
　　三季报显示，今年三季营业收入同比增长率大于10%的个股有19家，占23家公布三季报的83%。其中，营业收入同比增长率大于40%的个股有九龙山。
　　九龙山2011年三季报披露，报告期内营业总收入同比增长5690%，系本年结转房产销售收入；投资收益同比减少57%，系本年处置"景兴纸业"股票减少。
　　需求平稳较快增长
　　国内旅游平稳较快增长，国内旅游人数19.8亿人次，同比增长12.6%，国内旅游收入1.43万亿，同比增长20.1%。其中，城镇居民旅游人数11.8亿人次，同比增长6%，城镇居民旅游花费1.14万亿元，同比增长12%;农村居民旅游人数7.7亿人次，同比增长19%，农村居民旅游花费3000亿元，同比增长80%。近年来农村居民出游人数和消费均出现较快增长，成为国内旅游业发展的新的增长动力。
　　数据显示，前三季度入境旅游增长持续低迷。入境旅游人数1亿，比上年同期增长1%，旅游外汇收入350亿美元，同比增长2%，其中过夜旅游人数4200万人次，同比增长1%。而出境旅游持续高速增长，预计前三季度出境旅游人数5100万人次，同比增长超过20%。上半年出境旅游花费331亿美元，旅游服务贸易逆差进一步扩大至107亿美元，占服务贸易逆差54.1%。09年我国旅游服务贸易首次出现逆差，为33亿美元;2010年达到97亿美元;今年上半年继续扩大到107亿美元，预计全年逆差可扩大到200亿美元。不断流出的消费能力削弱了国内旅游业的发展动力。
　　2011年第三季度77.6%的企业对行业发展预期表示乐观和非常乐观，而对今年景区行业总体发展预期乐观的比例为77.65%，较上季度的80%有所下降。门票价格方面，有77.4%的景区企业表示门票价格持平，17.9%企业表示增加。旅行社方面，第三季度表示乐观或者非常乐观的旅行社占到64%，较上一季度上升近10%;有71%的企业对全年发展预期表示乐观或非常乐观。
　　民生证券认为，国内旅游需求依然比较旺盛，三季度良好的行业环境将为旅游上市公司带来丰厚的业绩，行业估值压力将缓解。四季度进入政策敏感期，旅游产业带动大、弹性好，可能获得政策面的支持。最近国家推动文化产业体制改革，对文化和旅游行业等具有公益性特征的产品企业化运作提供了制度保证，有利于景区投资的顺利开展和文化产业的迅速扩张；看好具有景区投资潜力和文化扩张能力的企业的发展。
　　申银万国认为，消费升级是经济发展到一定阶段的必然产物，需求的强劲增长和供给的日益改善将为旅游行业发展提供良好的发展机遇，未来中国旅游行业发展潜力和空间仍相当巨大。　(证券日报)

　　机构火拼6只强势股

　　新民科技（002127）:差别化fdy长丝龙头

　　FDY龙头:产能扩张进入快车道公司主营差别化FDY涤纶长丝、丝绸和仿丝绸面料以及印染加工；FDY老权益产能约6万吨，增发的20万吨差别化FDY长丝已于今年9月满产；后续30万吨熔体直纺长丝定位做精品，将分别是10万吨阳离子和20万吨超细旦，先配20万吨纺丝其余10万吨切片将于明年9月满产；公司权益产能从去年的6万吨到现在的26万吨、明后年的56万吨，成为差别化FDY的龙头，产能增加9倍。涤纶长丝下游需求稳定增长、产能扩张受明显约束国内涤纶长丝高端卷绕设备受制于德日2家设备商的供给限制，这有利于涤纶长丝产能的有序投放；德日2家设备商的80％产能供给中国，将为国内提供新增产能在200-250万吨；正如我们之前预期的那样，国内产能扩张太快会面临进口设备延期交货而产能投放延后的情况，这在今年三季度已有所体现，同时，涤纶长丝下游需求的多元化，除了传统纺织服装业，不断向家纺和工业纺织用品拓展，将使涤纶长丝下游需求的增长稳中有升；我们预计未来几年涤纶长丝消费维持15％以上的增速将基本消化新增产能。公司瞄准差别化发展方向，全消光产品领先、有意进军天丝公司拥有国内唯一一套直熔全消光FDY，目前26万吨产能中全消光产品约7万吨。全消光FDY原料成本比普通半消光高800元/吨，但售价高3000元，毛利率20-25％，而半消光只有12-15％。另外，公司还有意进军天丝项目。

　　公司产能释放正当时、业绩迎拐点公司2季度为20万吨产能投产而采购了较多高位PTA原料，而上半年FDY由于集中产能投放较多而盈利较差，2季度效益最差；随着新产能调试完毕，下半年FDY相对旺季，公司业绩迎来拐点。

　　我们预计公司2011-2013年EPS为0.28、0.80和1.09元，维持"推荐"评级，给予2012年15倍PE，目标价值区间10-12元。（中国银河证券）


　　老凤祥（600612）:业绩持续超预期，受益金价上涨的行业龙头


业绩持续超预期，1-3Q 净利润增速同比增长130.92％:

　　1-3Q2011公司实现营业收入170.07亿元，同比增长51.93％，超出我们之前35％的预期。

　　而1-3Q归属于母公司的净利润为4.31亿元（全面摊薄后EPS=0.99元）同比增长130.92％，3Q单季度净利润增速134.03％，远高于我们三季报EPS0.91元的预测。公司收入和净利润超我们的预测，主要原因是三季度以来国际金价波动较大，其中COMEX指数从6月30日收盘的1501美金/盎司曾一路上涨到8月23日的1915美金/盎司的最高峰，价格上涨幅度达27.6％；而当9月份黄金价格一路回调时，黄金首饰销量呈现环比较高上升。

　　毛利率微幅提升，期间费用率控制得当:

　　1-3Q2011期间公司毛利率同比上升0.04个百分点至8.57％，主要原因是公司随着终端零售价格的上涨，锁定库存成本的前提下公司毛利率有所提高。而1-3Q期间费用率为3.66％， 同比下降0.79个百分点， 其中销售/ 管理/ 财务费用率分别同比变化为-0.45/-0.42/0.09个百分点至1.78％/1.13％/0.74％，主要是由于公司营业收入增长较快而费用却具有较强刚性，规模效应显著。值得注意的是，公司三季度的负债率已经达到66.83％，较高的负债率导致利息支出较多，财务费用同比增长72.9％。

　　推进营销结构转型，加速拓展“新四类”高毛利产品:

　　目前老凤祥主要以持续渠道扩张及结构性调整来扩大销售、增加盈利。公司全年目标新发展100家加盟连锁专卖店，同时力争逐步增加自营比例来扩大盈利能力，计划按照“三三制”的销售模式启动营销结构的整体调整，即年内实现珠宝首饰销售总量的30％由自营银楼销售、30％由加盟连锁专卖店销售、30％由总经销商和总代理商销售。我们认为，扩大直营店的销售范围以及提高零售销售的比重，将有助于公司进一步提高综合毛利率。同时，公司积极开拓“翠、珠、玉、宝”新四大类的市场，充分利用现有原料资源和加工设计优势，加速提升新四类产品的零售比重；新四大类毛利率达30％以上，远高于黄金首饰，未来公司对新四大类的销售比重目标为5％，公司通过更齐全的产品链以及高毛利率新四品类，将大大提升产品的盈利水平。

　　上调盈利预测，维持买入评级:

　　我们上调公司2011-2013年EPS分别至1.26/1.61/1.98元（之前为0.97/1.30/1.63元），以2010年为基期三年CAGR为43.6％，给予公司六个月目标价40.25元，对应2012年25倍市盈率。老凤祥作为A股营业规模最大的黄金珠宝企业，业务较纯，且历史品牌知名度较高，因此在未来行业集中度的整合中具有一定先发优势，维持买入评级。

　　风险提示:黄金价格大幅下滑导致大额存货跌价准备。（光大证券（601788））



上海汽车（600104）:业绩超预期 市场地位升

　　公司前三季度实现每股收益1.44元（+39％），当季0.51元（同比+27％，环比+16％），超越市场预期。公司前三季度实现收入2813亿（+23％），实现净利润133亿（+39％）。1-9月，上海通用销售整车93万辆（+25％），上海大众销售86万辆（+20％）且产品结构上移，驱动公司销量、盈利增长。

　　合资公司车型引进、市场地位提升弥补本部自主品牌盈利下降带来的影响。

　　上海通用、上海大众市场地位提升将有助于公司盈利增长。预计2011年上海通用、上海大众有望分别实现销量125万辆（+20％）、117万辆（+17％）。

　　新君威、途观、新帕萨特等车型提升合资公司产品结构和盈利规模。未来迈锐宝、科帕奇、新POLO等产品有望持续推动合资公司市场地位和盈利能力提升。合资公司增长可望弥补自主品牌低迷带来的影响。

　　公司产能稳健提升，产能利用率维持高位，盈利能力有望维持相对高位。

　　公司实际产能扩张进程低于投资人预期和媒体报道，上海通用、上海大众当前产量显著超设计产能，产能利用率已超过160％。考虑到两家公司的扩产进程，预计到2013年产能利用率仍在140％左右，盈利能力有望维持相对稳定。数据表明，到2013年.中高端合资企业的实际产能增速在10 -15％左右，中高端乘用车市场的竞争格局亦相对温和。

　　汽车市场由“高速增长”走向“平稳增长”，上汽旗下合资公司市场地位将稳步提升。中国仍处于汽车消费普及阶段，考虑到产销规模已较高，预计市场增速将逐渐平稳，未来3年销量复合增速有望接近10％，中高端乘用车市场增速超越行业。上海通用、上海大众处于新产品投放期，市场地位稳步提升，有望维持15％左右的销量增长。

　　风险因素:宏观经济低迷导致乘用车销量增速不达预期，自主品牌亏损幅度加大，钢材等原材料价格大幅上涨侵蚀公司盈利等。

　　盈利预测、估值及投资评级:公司三季度盈利超预期，小幅上调2011年盈利预测，预计公司2011/12/13年每股收益分别为1.89/2.26/2.87元，当前价15.97元，对应2011/12/13年PE分别为9/7/6倍，结合行业当前平均估值水平，以及公司市场地位，我们认为公司合理估值为2011年12倍PE，维持公司“买入”评级，目标价22.5元。（中信证券（600030））



物产中大（600704）:风险释放充分 加速扩张起步

　　2011年三季度业绩符合预期:

　　2011年前三季度，公司实现营业收入261.70亿元，同比增长18.7％；实现净利润4.10亿元，同比增长41.6％，对应每股收益0.62元，符合我们的预期。3季度单季，公司实现营业收入86.87亿元，同比增长10.1％，环比下滑6.3％，实现净利润7，980万元，对应每股盈利0.12元，同比增长42.2％，环比下滑2.1％。

　　正面:

　　利息收入同比增加47.0％至6，175万元，主要由于期货及典当公司存款利息增加。

　　3季度毛利率同比小幅提升1.1个百分点至6.5％，好于行业水平。

　　负面:

　　3季度期货手续费收入同比下滑41.0％至1.18亿元，主要由于交易量下滑所致。

　　账上现金增加238.0％至5.7亿元，主要因为通过增加贷款来加速经销商网点扩张所致。3季度财务费用增加298.1％至7，540万元。

　　发展趋势:

　　4季度经销商返利集中确认，杭州限行减小限购风险。返利作为经销商盈利主要来源，一般在年末会有集中确认，届时元通盈利有望明显好转。杭州推出的限行政策也缓解了市场对于限购的担心，并且限行短期内可能还会刺激购置第二辆车需求，对公司影响实际略偏利好。

　　加大豪华车和省外市场开拓力度，经销商业务长期增长值得期待。在经历了 2008~2010年相对较慢的扩张之后，公司市场份额面临一定压力。未来三年，公司通过各种渠道融资将加速省内外扩张速度，2011年预计将新建 20~30家 4S 店，相对于现有店（折算出 100％权益）数量增长约 40％。公司成熟的管理体制、集团资源以及规模和资金优势是公司得以快速扩张的基础。

　　估值与建议:

　　预计公司 2011/2012年每股盈利预测分别为0.91和1.03元，目前股价对应今明两年PE 分别为9.7倍和8.5倍，估值处于经销商板块最低端，处于地产板块中低端，我们认为目前估值没有完全反映公司汽车经销商业务的行业地位及增长前景，并且杭州推行限行政策后短期内再限购风险不大，维持公司推荐评级。（中国国际金融）



万和电气（002543）季报简评:出口不振，毛利率回落

　　报告摘要:

　　收入增长符合预期，净利润增长略低于预期。万和电气2011年前三季度营业收入20亿元，同比增长23％；归属于上市公司股东的净利润1.7亿元，同增22％；公司预计今年归属于上市公司股东的净利润同比增长20-40％。Q3毛利率水平下滑明显。前三季度毛利率28.44％，同比上升0.8个百分点。三大费用率加总为17.64％，同比多了1.2个百分点；其中销售费用率为13.24％，同比上升了0.9个百分点；管理费用率为4.4％，同比上升了0.6个百分点。净利率8.68％，同比下降了0.33个百分点。

　　原因解析:低毛利率产品占比上升和现金流管理导致毛利率下滑。三季度毛利率为26.4％，环比下降了3个百分点。出口不振导致经销商销售压力很大，任务压力使得低毛利产品优先销售，同时降价促销也降低了盈利水平。管理费用率上升，主要缘于对新能源产品研发投入的加大。今年公司上市现金充裕，募集资金利息收入明显增加。

　　微调盈利预测，维持“买入”评级。我们略微下调了万和的收入增速。预计万和2011-2013年销售收入为29、41、51亿元，同比增长27％、41％、23％，归属母公司股东净利润为2.4、3.4、4.1亿元，同比增长28％、44％、19％，2011-13年EPS分别为1.19、1.71、2.04，对应PE为18X、13X、11X。未来3年年复合增长率约为30％，今年PEG为0.60，目前万和价值合理，维持“买入”评级。

　　风险提示:

　　（1）人工成本上升、原材料涨价和人民币升值降低盈利；

　　（2）厨卫电器行业竞争加剧；

　　（3）海外经济复苏遇阻和政治动荡抑制出口。（宏源证券（000562））



大富科技（300134）:4Q业绩有望回升，积极开拓新业务

　　结论与建议:

　　受客户产品结构调整的影响，3Q 净利润出现9％的下降，低於预期。4Q 随着TD 五期建设的展开，公司业绩有望出现回升。公司加强与华为、爱立信的和合作，巩固在射频器件领域的竞争优势。同时通过并购，积极拓展RFID、物联网和汽车空调等其他业务。

　　我们适度下修公司盈利预测，预计2011-2012年实现净利润3.04亿元和3.80亿元，YOY+21.36％和24.94％。EPS 为0.95元和1.19元，P/E 21倍和17倍，维持“买入"建议。

　　前三季净利增29％，3Q 表现低於预期，:公司前三季度实现营业收入7.81亿元，YOY+47.39％，净利润2.1亿元，YOY+29.37％，EPS 为0.657元。

　　其中3Q 实现营收和净利为2.79亿元和0.80亿元，同比增长21.09％和衰退9.24％，业绩表现低於预期。

　　产品结构调整，毛利率环比降幅趋稳:公司综合毛利率为38.36％，同比下降6.34个百分点，主要是下游客户清理老产品库存，部分射频器件产品价格下降，而高毛利率的新产品尚未大规模出货。此外主要原材料价格和工资水平上涨也是影响毛利率的重要因素。3Q 单季毛利率为36.56％，同比下降11.71个百分点，同比降幅较大主要是去年同期基数较高，环比2Q 降1.44个百分点，降幅有所趋稳。随着TD 五期建设的开展，新产品的上量，4Q 毛利率有望出现回升。

　　大客户订单快速增长，产品线进一步丰富:公司对华为和爱立信的销售大幅增长，同时不断拓展产品线，塔放、数字微波ODU 产品等产品陆续量产。公司沙井新厂区已投入生产运营，4Q 产能环比提高50％以上，有效解决了产能瓶颈。

　　涉足 RFID 和汽车空调业务:公司稍早收购华阳微电子52％股权，切入RFID领域。此次再度收购配天物联网公司100％股权，强化在物联网领域的实力；同时，公司子公司大富机电收购汽车空调系统总成业务资产，该项目已通过部分厂家的验证，即将形成批量供货能力。公司加快切入新业务领域，有利於增加业务范围，化解业务单一的风险。

　　盈利预测:我们适度下修公司盈利预测，预计2011-2012年实现净利润3.04亿元（下修18％）和3.80亿元（下修23％），YOY+21.36％和24.94％。

　　每股EPS 为0.95元和1.19元，P/E 为21倍和17倍，维持“买入"投资建议。（群益证券）


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