主题：华电国际：煤价居高不下,利润上升空间有限

10% -9.09%
报告日昨收盘价: 2.82 目标价: 3.3 上涨空间: 17.02%
价值评级 维持“中性”评级，目标价3.30元不变

事件：未来利润空间或将进一步被压缩
公司2011年3季度每股收益0.004元，经常性项目亏损达到8.16亿元。1至9月
净利润率和资本回报率分别从去年的-1.3%和-2.3%下降到-2.1%和-5.1%。非
经常项目收益达到8.44亿元，主要来自资产处置收益，联营企业以及其他投
资项目。
影响：高煤价带给利润率的压力或仍将持续
惨淡的经营结果反映源自煤价的持续压力，公司加大了非火电项目投资以及
对煤矿的投入，但目前收益不佳，资产负债表继续恶化。
建议：维持“中性”评级
公司目前市净率1.19倍，估值接近历史低点，但我们认为近期很难找到基本
面相对积极的催化剂。尽管电力需求在稳步上升，我们仍预计煤价不可能有
较大幅度下跌。另一方面，我们认为持续的高通胀导致电价近期不存在上涨
的可能。
估值：维持我们的目标价3.30元不变
我们基于现金流


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