主题：海信电器：运营效率持续提升 “增持”评级

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公司今日发布三季报，三季度实现营业收入66.66 亿元，同比增长13.87%；实现归属于母公司股东的净利润3.68 亿元，同比增长75.07%；前三季度累计实现营业收入164.64 亿元，同比增长7.31%，实现归属于母公司股东的净利润8.86 亿元，同比增长93.73%。简评 内销旺盛，收入增长提速 三季度单季公司实现营业收入66.66 亿元，同比增长13.87%，收入增速逐季递增。营收增速的加快主要源于国内市场，据产业在线统计，今年1-5 月份，液晶电视行业内销量同比增长12.95%， 而6 月份以后各月增速都在20%以上；出口方面则正好相反，呈逐渐下行之势，目前仍未看到改善的趋势，公司的出口情况也低于年初预期。

毛利率基本稳定，但呈下降之势 三季度单季公司毛利率为19.31%，而一、二季度分别为21.38% 和19.37%，三季度毛利率基本与二季度相当，但仍呈逐季下降之势。三季度毛利率能够保持稳定，主要有两个原因，一是液晶面板价格在三季度下调明显，二是公司LED 电视、3D 电视等占比不断提升，LED 电视占比已经超过60%。而负面影响则是产品价格的下降，三季度市场竞争并不十分激烈，但3D 电视价格下降仍较为明显。另外，未来如果液晶面板进口关税出现上调，也会对毛利率产生不利影响，如果上调5%，大约会降低毛利率2-3 个百分点。 运营效率持续提升，会计处理谨慎 在行业增速放缓的情况下，今年公司格外重视运营效率的提升和费用的投入产出比，剔除不合理的、投入产出比低的费用支出， 效果十分明显。三季度公司期间费用率为11.77%，净利率为5.52%，期间费用率逐季降低，净利率逐季提高。另外，我们注意到公司在三季报中的会计处理十分谨慎，三季度公司发生资产减值损失4631 万元，同比增加200%，主要为计提的电视机库存跌价准备，三季度对存货跌价的充分计提，将使得公司四季度可以轻装上阵。

(中信建投)



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