主题：宇通客车2011年三季报点评：行业龙头地位巩固

公司2011年1-9月销售客车31718辆，同比增长13％。其中大客、中客和轻客分别销售13646、15690和2382辆，同比分别增长15%、16％和-17%，兰州宇通轻客停产后带来的基数效应使得公司销量结构上移明显。公司前三季度实现营业收入110.10亿元，同比增长25％；销售毛利率和净利率分别为17.33％和6.68％，比去年同期略有上升，仍处于较高位置。公司1-9月实现净利润7.35亿元，同比增长34％，合每股收益1.41元；每股经营活动产生的现金流量净额为1.91元，现金流状况良好。尽管在建工程攀升至5.73亿元，公司三季度末仍持有现金9.65亿元，短期经营资金周转正常。

　　2011年三季度客车行业销售客车64583辆，同比增长15.5％，环比增长13.5％；为行业季度销量历史新高，表明客车行业的稳定增长仍在持续。公司2011年三季度销售客车13350辆，同比增长19.2％，环比增长29.7％；公司今年三季度市场份额提升至20.7%。

　　公司三季度实现营业收入46.04元，同比增长27％；三季度毛利率为17.55％，仍处于较高位置。公司三季度三项费用率基本稳定，销量净利率为6.77％，处于合理水平。公司三季度实现净利润3.11亿元，同比增长69％，环比增长27％，合每股收益0.60元，为仅次于去年四季度的次高。四季度历来是大中客消费旺季，预计公司四季度客车销量和净利润将会创历史新高。暂不考虑配股摊薄，我们预计公司2011、2012和2013年分别可实现每股收益2.10、2.41和2.74元，按照2011年10倍动态PE，目标价21元，维持“推荐”评级。



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