主题：宇通客车(600066):业绩增长超预期 凸显龙头实力

宇通 3Q11实现收入110.09亿元,同增21%,实现净利润7.33亿元,同增34%。公司毛利率17.33%,提高16bp,净利润率6.66%,提高68bp。通胀高启,原材料与人工成本明显提升,同时投资疲软的经济情况下,公司提高毛利率是难能可贵的,来自于1)公司加强了供应链管理进行成本控制。2)优化生产管理模式,通过车间段圆滑组织缩小管理幅度,提高工作效率。3)设备技改节省电力投资,降低电费,降低了单车综合能耗。4)产品高端化。
费用率 9.47%,降低13bp,其中销售费用率4.92%,增加2bp,公司强化销售渠道能力与加强销售渠道创新,促进客户全覆盖。管理费用率4.2%,增加10bp。财务费用今年产生收入,2010年发生了2973万汇兑损失。营业外收支增加4374万元。
公司客车 1-9月总销量3.17万辆,同增13%。其中大客13649辆,同增15%;中客15690辆,同增16%;轻客2379辆,同减17%。收入增速大于销量增速,显示公司有效优化市场结构,目前提升了旅游、团体客车的市场占有率。1-9月,宇通市场份额持续提高,大客27.1%(10年25.5%)、中客25%(10年22%)、轻客1%(10年1.3%)。
公司 5000辆专用车产能预计今年年底投产。配股项目10月17日获证监会通过,募投6000辆节能客车,4000辆新能源客车。可配股量15595.7万股,项目总投资243500万元,如果募集资金与项目总投资一致,合理的配股价为15.6元。预计公司11~13年EPS 为2.08、2.40、2.82,增速26%、16%、18%,增持,目标价25元,PE12x。


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