主题：国金证券：11月把握阶段机会 提升组合弹性

　随着基金三季报披露，机构持仓更受市场关注，我们发现与前两个季度的判断不同的是，约80%的基金经理认为市场将呈现震荡行情，观点一致性较强，从历史上来看，一致预期对于后市走势并没有指点迷津的作用，对于投资者来说，认清所持有基金的调整方向、研判思路以及可能的风险水平变化，进行组合调整使之适合自身风险收益需求更为关键。

　　构建攻守兼备的股基组合

　　就基金投资组合的构建，我们认为在经济需求尚未重启、反转趋势尚未到来之时，投资者仍可以稳健型品种作为核心配置，同时考虑到政策结构性调整可能给市场带来的阶段投资机会，可通过风险水平、操作风格、持仓组合等角度筛选具备相对弹性的品种进行补充，使组合达到攻守兼备的效果。

　　一方面，从风险收益水平角度，关注配比效果持续较好的品种。在具体品种筛选上，我们主要结合基金的股票仓位、绝对收益能力、风险调整后收益能力、保本收益能力等方面综合评价。比较来看，大摩资源、富国天源、嘉实增长、诺安配置、国投稳健、富国天成、华安配置、鹏华成长、华安动态等基金具备中长期优势。

　　另一方面，从投资管理能力出发，选择风险控制能力较强、擅长通过选股构建组合安全边际具备优势的品种。那些具备较强投资管理能力、擅长通过选股构建组合安全边际优势的品种，即便有较高的股票仓位在震荡市场环境中仍能具备一定的安全性，同时在反弹中也更具备弹性，比如富国天惠、嘉实优质（爱基,净值,资讯）、国富潜力、广发聚瑞、领先增长等基金可侧重关注。

　　未来国内经济发展的过程中，以投资驱动的经济增长难以维系，从经济转型的角度来看新兴产业将继续成为政策扶持的重点行业，近期温总理讲话也突出了着重从培育新兴产业入手，构筑经济发展新模式。在基金品种选择上，投资者可结合最新三季报基金持仓组合，侧重于对TMT、环保、新能源、高端装备制造等板块关注较多的基金，比如光大中小盘、华商阿尔法、南方隆元（爱基,净值,资讯）、东吴新经济（爱基,净值,资讯）、银河行业等。文化产业得到了前所未有的重视和政策支持，将成为国家战略发展的重要组成部分，整个文化产业和相关上市公司有望持续获得政策面的支撑。但整体来看，相关如传播文化产业板块相对于基金规模来看规模较小，对基金业绩的贡献也较为有限。从三季报来看，招商行业领先（爱基,净值,资讯）、东吴新经济、华商阿尔法持有相关主题相对较多。

　　10月26日国务院常务会议决定，分地区和行业开展深化增值税制度改革试点，并率先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点。该政策的启动对相关行业降低成本、提高利润具有积极作用。从三季报来看，对交运仓储及相关服务行业持有较多的基金有兴全全球、光大量化、华宝多策略增长、国投创新等。

　　侧重高信用等级债基可重点关注

　　债市回暖背景下债券基金净值整体回升，债性较纯的基金业绩回升明显。就短期市场环境来看，尽管政策全面转向的可能较小，但经济基本面和通胀运行趋势有望对债市形成支撑，债券基金仍具有较好的配置价值，尤其是从持有期收益角度来看，侧重高信用等级的基金可重点关注。此外，结合管理人固定收益投资管理能力及新股申购能力，可重点关注的产品如：国投增利、工银添利、建信稳定增利（爱基,净值,资讯）、普天债券、中银稳健增利、广发强债、南方50等基金。

　　综合来看，考虑到经济基本面和通胀运行趋势对债市形成有力支撑，部分具有折价安全垫优势的普通债券型基金仍值得继续关注，目前折价水平较高的华富强债、投资管理能力较强的银华信用、鹏华丰润等可重点关注。此外，相对高风险收益偏好的投资者可关注杠杆债基的业绩放大作用，折价水平较高的景丰B、博时裕祥B可侧重关注。


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