主题：海南航空：毛利率提升和三项费用率下降使盈利超预期

海南航空第 3 季度实现收入 78.02 亿元，归属股东净利润 16.08 亿元，同比
增长 28.3％和 31.3％，合 EPS 0.39 元。1～9 月公司累计实现收入 193.65
亿元，归属股东净利润 22.78 亿元，同比增长 23.0％和 27.9％，合 EPS 0.55
元，略微超出我们的预期。
点评：
海航航线结构特点使其受益于二三线市场需求快速增长、国内市场高度
景气、暑期旅游旺季、“离岛免税”、受高铁影响小等五因素叠加，使得
海航业务高速增长。海航航线的航距较长，重点分布在海南岛及中西部
非核心城市，且重点运营机场均远离高铁沿线，这样的航线结构使得海
航业务发展与三大航表现出不一样的特点。一方面，随着中国的产业不
断向中西部转移，当地经济发展水平和居民收入水平迅速提高，使得我
国二三线市场旅客需求快速增长。1～9 月我国西部省会城市航空旅

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