主题：恒瑞医药：收入增长提速,业绩符合预期,维持买入评级

收入增长加速，业绩符合预期。2011 年前三季度实现收入 33.19 亿，增长
18.0%，净利润 6.72 亿，增长 19.3%，EPS0.60 元，基本符合预期。其中：第
三季度实现收入 11.52 亿，增长 22.0%，净利润 2.04 亿，增长 18.6%，EPS0.18
元，三季度收入增长明显加速，造影剂新车间 9 月投产，收入贡献主要在四季
度体现。公司业绩增长非常扎实：1、其他流动负债科目 9841 万（大部分为政
府补贴）未确认，其中：三季度增加 5147 万;2、前三季度计提股权激励费用
约 3500 万。恒瑞的增长是高质量的增长，实际成长速度要好于报表数据。
l 肿瘤药个位数增长，手术麻醉药和电解质输液高速增长。2011 年前三季度肿
瘤药个位数增长，老品种价格略降且进入成熟期，新品替吉奥实现收入约 4000
万，开始发力；手术麻醉药增长 40-50%；造影剂产能瓶颈 9 月初才解

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