主题：江淮汽车：预计3季度是全年低谷,4季度业绩将环比回升-点评报告

增持评级。因 3 季度业绩低于预期，下调 11、12 年 EPS 分别至 0.62 元、0.74
元。3 季度业绩低于预期主要原因是，瑞风受宏观经济影响，销量下滑，导致
产品结构下移，进而毛利率下降，另外费用率大幅上升导致净利率下降；三季
度瑞风及轻卡销量分别同比下滑 25.5%和 5.8%，综合费用的大幅上升，导致公
司三季度净利润同比下滑 87.1%；经过前期调整，9 月份公司瑞风销量已经走
出低谷，单月销售达到 5980 辆，预计 3 季度是公司全年低谷，四季度公司业
绩将环比向上，目前股价相当于 11 年、12 年 PE 分别为 12 倍和 10 倍，股
价前期调整已经反映了 3 季度业绩的悲观预期，增持评级。
l 三季度业绩低于预期。三季度公司实现销售收入 68.65 亿元，同比上升 2.1%，
环比下降 13.8%，实现归属母公司净利润为 0.45 亿元，相比去年同期下降
87.

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