主题：神华受惠低税 上季盈利增加

跑赢大市

·里昂于10月30日发表中国神华（行情,资讯,评论）（01088）研究报告，指其第三季盈利受惠于低税率，惟经营溢利略低于该行预期，但因较低税率预测，里昂上调神华今明两年盈利预测1%至4%。该股表现良好，里昂相信其仍是行业内核心股份，若股市进一步反弹，神华应该继续跑赢其他内地材料股份，故维持「跑赢大市」投资评级，并上调目标价至41元。神华昨收报36.2元，跌1.36%，距离目标价尚有约13.26%上升空间。

·里昂表示，神华第三季净收益按年增加24%至128.4亿元人民币，盈利增长主要得益于低税率12.5%，以及内蒙古部分子公司自2011年1月起获得15%税率。神华第三季毛利和EBIT分别按年上升7%和13%，利润率按年下跌4至7个百分点，分别占该行今年下半年预测的49%和47%，略低于该行预期。截至今年9月底，神华经营现金流按年升8%，而净现金按季升5%至207亿元人民币。

·里昂表示，神华第三季经营指标与该行预测相若，煤炭价格高于下半年预测约1%，而单位生产成本则低于下半年预测约3%。与同行表现相比较，中煤能源（行情,资讯,评论）（01898）的财务表现最强劲，具有最高收入和EBIT增长，以及利润率扩大，而同行的利润率收窄。神华因今年第一季获得资产注入，令其产销量增长最佳，而兖煤（01171）的成本控制表现则最佳。中煤能源的产品销售平均售价升幅最大，而兖煤由于产品结构关系，其平均售价按年基本持平。

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