主题：中国平安：业务增长稳健,投资收益下滑拖累净利润表现

中国平安前三季度实现营收 1853 亿元，同比增长 34%；实现净利润 145.19
亿元，同比增长 13.8%，其中第三季度实现净利润 17.6 亿元，同比下降 44%；
EPS 为 1.88 元。扣除深发展并表造成的 19.5 亿元的一次性会计损失，平安第三
季度净利润实际增长 17%；与上半年 32%的增速相比明显放缓，主要是因为三季
度股债双杀导致综合投资收益下降和资产减值增加所致。公司主要业务发展正
常，保险、银行和证券投行业务则继续均保持稳健增长。
由于三季度业绩低于预期，我们将公司全年的盈利预测下修 12%，预计 2011、
2012 年分别实现归属于母公司净利润 208 亿元和 269 亿元，YoY 分别增长 20.25%
和 29%，EPS 为 2.63 和 3.4 元。目前 A 股股价相对 11 年动态 PE 为 14.3 倍，P/EV
为 1.2 倍，隐含一年新业务乘数为 2.8 倍。估值仍明显偏

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