主题：载人航天后续发展规划已获批

　[编者按]北京时间11月3日凌晨1时36分，天宫一号目标飞行器与神舟八号飞船成功实现首次交会对接，我国在突破和掌握空间交会对接技术上迈出了重要一步。多家机构分析人士指出，“十二五”是我国航天事业发展的关键期，相关产业将保持加速发展态势。

　　【页面导读】

　　载人航天后续发展规划已获批 “太空经济”时代到来(本页)

　　重头戏不断 航天工业迎来快速发展期

　　神舟飞船进入小批量生产时代

　　【机构研究】

　　国海证券：天宫一号发射成功 长期看好航天板块

　　东莞证券：“天宫一号”和“神八”引领太空经济

　　中信证券：热点密集期已过，持续关注南海问题

　　【个股掘金】

　　8大航天概念股投资价值解析



　　载人航天后续发展规划已获批 “太空经济”时代到来

　　上海证券报

　　北京时间11月3日凌晨1时36分，天宫一号目标飞行器与神舟八号飞船成功实现首次交会对接，我国在突破和掌握空间交会对接技术上迈出了重要一步。中国载人航天工程新闻发言人武平3日透露，我国载人航天后续发展规划已经获批，未来还有近20次航天飞行，2016年左右将建成自己的空间试验室。分析人士认为，今后密集的航天飞行必将带动航天器制造与发射服务需求大幅增长，中国航天产业化开始进入加速发展期。

　　武平昨日就天宫一号与神舟八号交会对接试验有关情况作介绍时表示，交会对接任务今年只做了一次，明年还会有两次交会对接飞行，明年以后将进入空间实验室和空间站建造阶段。

　　“今后中国还有近20次航天飞行。中国政府已经批准中国载人航天后续的发展规划，也就是在2016年完成中国载人航天‘三步走’战略的第二步，建设自己的空间实验室。在2020年前后，中国将建设载人空间站。”武平说。

　　此前，武平明确表示，2012年底前，中国还将陆续发射神舟九号、十号飞船与天宫一号交会对接。

　　“在空间实验室和空间站的建设中，还将突破多项关键技术，比如突破货运飞船推进剂的再给补加技术，为此还要有货运飞船的发射。此外还要突破再生生保技术和航天员长期驻留的技术。这些都需要进行飞行试验来验证。目前后续这两个阶段方案还在制定。”武平说。

　　武平介绍，天宫一号与神舟八号在第一次交会对接运行12天后，还将计划进行第二次交会对接，以考核对接机构的重复使用性。

　　武平说，我国从90年代初开始实施载人航天工程以来，带动了相关产业的产业技术创新、工艺技术创新以及行业的提升，包括原材料、电子元器件、冶金、特种机械等方面。

　　航天产业对相关产业的带动作用非常巨大。业内分析人士认为，随着天宫一号和神舟八号的发射，我国航天产业化开始进入加速发展期，“太空经济”时代已经到来。据机构测算，未来十年，我国实验空间站与空间站发射总重将达130吨重，以及发射10-20艘飞船，其总造价将达约3000亿元，即年均300亿元。

　　此外，记者从权威渠道了解到，空间基础设施建设已经被列为我国战略性新兴产业“十二五”规划重大工程之一，卫星及其应用产业发展路线也已基本敲定。按照初步设想，到2015年，我国将形成长期连续稳定运行和系统功能优化的国家空间基础设施骨干架，并提升卫星通信和卫星导航定位应用产业化水平。这意味着政策的长期支持已经到位。

　　重头戏不断 航天工业迎来快速发展期

　　⊙记者 于祥明 ○编辑 衡道庆

　　按照计划，神舟八号飞船于11月1日5时58分发射，并将与“十一”前夕顺利进入太空的天宫一号对接，这也是我国首次进行航天器空间交会对接试验。在短短一个月时间里，中国航天树立了一个又一个里程碑。

　　记者从权威渠道了解到，空间基础设施建设已被纳入我国战略性新兴产业“十二五”规划重大工程，而卫星及其应用产业发展路线也已基本敲定。按照初步设想，到2015年，我国将形成长期连续稳定运行和系统功能优化的国家空间基础设施骨干架，并提升卫星通信和卫星导航定位应用产业化水平。

　　业内分析人士指出，天宫一号的成功发射入轨运行，以及神舟八号的发射，不仅将开启中国的空间站时代，更将对整个航天产业起到刺激和拉动作用。曾担任过神舟飞船总设计师的戚发轫透露，整个“十二五”期间，中国航天将发射百箭百星，北斗导航工程、自主开展火星探测等一大批航天重大工程将陆续推进，中国航天产业化进程将加速，“太空经济”时代已经到来。

　　首次进行空间交会对接试验

　　10月31日上午，天宫一号/神舟八号交会对接任务总指挥部第二场新闻发布会在酒泉卫星发射中心举行，中国载人航天工程新闻发言人武平介绍了神舟八号飞行任务的有关准备情况。

　　武平说，“经任务总指挥部研究决定，将于11月1日5时58分发射神舟八号飞船，今天上午，执行此次发射任务的长征二号F遥八火箭已开始推进剂加注。”

　　武平称，神舟八号飞行主要任务是：发射神舟八号飞船，与天宫一号目标飞行器进行我国首次航天器空间交会对接试验，突破和验证航天器自动交会对接技术；考核改进后的神舟飞船和长征二号F运载火箭的功能和性能，以及工程各系统间的协调性；验证组合体工作模式，并开展空间科学实验。神舟八号飞船不载人。

　　武平强调，目前，执行神舟八号飞行任务的航天员系统、空间应用系统、载人飞船系统、运载火箭系统、发射场系统、测控通信系统和着陆场系统已完成综合演练，发射前各项准备已基本就绪。与此同时，天宫一号目标飞行器自9月29日成功发射以来，先后完成了平台在轨测试和轨道控制，已进入到高度为343千米的交会对接轨道。目前，天宫一号运行稳定，设备工作正常，满足交会对接任务要求。

　　此前，武平明确表示，2012年底前，中国还将陆续发射神舟九号、十号飞船与天宫一号交会对接。

　　航天产业将快速发展

　　据中国载人航天工程总设计师周建平介绍，天宫一号是我国载人航天工程第二步第二阶段，它是空间实验室的实验版，目的是掌握空间交会对接技术，并为后续的空间实验室提供技术工程论证。

　　记者了解到，按照此前的全盘计划，天宫一号发射后的两年内，神八、神九、神十飞船将先后发射并与之交会对接，进行无人或载人对接试验。2015 年前，我国将再陆续发射天宫二号、天宫三号，完成真正的小型空间实验室的搭建。最终，在2020年前，我国将研制并发射核心舱和实验舱，在轨组装成有中国特色的载人空间站，突破和掌握近地空间站组合体的建造和运营技术、近地空间长期载人飞行技术，并开展较大规模空间应用。

　　多家机构分析人士指出，“十二五”是我国航天事业发展的关键期，相关产业将保持加速发展态势。

　　“航天产业代表了科技和工业发展的最前沿，在科技、军事、政治、经济、公益方面发挥着重要作用。”一位机构研究员说，近年全球航天产业均保持了快速发展势头。

　　根据美国航天基金会最近发布的《2011航天报告》统计，2010年全球航天工业经济总规模达到2765亿美元，较5年前增长40%，主要包括军用、民用和商业三部分，其中商业卫星应用达1020亿美元，同时商业基础设施支持产业近年来发展迅速，2011年产值达874亿美元。

　　在多家机构看来，“国际大国通常需要拥有独立的、较为完整的天际系统，这意味着100颗左右的在轨航天器，而目前我国在轨卫星只有30颗左右（美国有400颗左右）。因此，随着国力和技术的发展，我国正处于积极建设空间系统的关键期。”

　　对此，曾担任过神舟飞船总设计师的戚发轫表示，2010年我国运载火箭创造了“15箭20星”的发射纪录，而“十二五”我国发射次数将迈上更高的台阶，有望创造发射百箭百星的新纪录。

　　密集发射必将加快航天产业化的进程。据机构统计，2010年，我国卫星发射数量达到创纪录的20颗，首次赶上美国。而“截至9月底，我国已进行10次航天发射，成功将9颗各类卫星送入空间预定轨道，发射次数与去年同期基本持平。特别是进入下半年的发射旺季，发射活动的强度陡然提升。7月份更是以打破多项纪录的单月4发的表现而载入航天史册。”上海证券分析师魏成钢说。

　　展望未来，载人空间站工程、探月工程、第二代北斗卫星导航系统、新一代运载火箭等国家重大科技专项和重大航天工程都将继续拉动相关产业的快速发展。

　　“太空经济”时代到来

　　航天业具有巨大的经济带动效应，我国航天工业的发展不仅表明我国科研技术水平实力的提高，更对我国社会经济发展带来巨大的推动效应，“太空经济”时代已经到来。

　　“太空经济包括卫星通信及卫星电视、远程医疗、点对点的全球导航、天气预报与气候监测、保障国家安全的太空资产等，目前全球各国通过每年发射不同的航天器带动航天产业快速发展。”东莞证券分析师预计，未来3-5年我国航天产业将保持25%以上的增长速度，在全球航天产业中处于领先的水平。

　　业内分析师指出，航天产业发展带来的效应包括直接效应和间接效应。直接效应方面，带来最明显经济效应的莫过于卫星应用产业。

　　“目前，我国正在建造北斗卫星导航系统，未来北斗卫星导航产业链将带来巨大的产值规模。根据专家预测，到2020年，我国北斗卫星导航应用产值将达到1000亿元。”有机构分析师说。

　　除了直接效应，航天产业所带来的间接效应更是难以估量。根据美国、欧洲多家研究机构的评估，航天领域每投入1元，将会产生7元至12元的回报。当年，美国耗资240亿美元的阿波罗登月计划，科技成果转化为民用后就衍生出数千亿美元的市场，带动了500多项高科技专利技术的发明，并衍生出3000多种技术成果。

　　另据了解， “十二五”期间，我国航天航空产业战略目标之一就是扩大航天民用规模。来自中国航天基金会的数据显示，美国空间技术产业化已创造了超过2万亿美元的巨额利润，法国航天产业每年将近3000亿元收入，中国航天产业2010年总收入刚刚步入1000亿元大关，在全球航天业收入总额中仅占3%左右，提升空间巨大。

　　神舟飞船进入小批量生产时代

　　⊙记者 于祥明 ○编辑 衡道庆

　　神舟八号将与天宫一号在太空进行交会对接。之后，神舟九号、十号也要“飞天”，和天宫一号在太空书写传奇。昨天，中国航天科技集团公司五院载人航天总体部载人航天器系统集成项目办有关负责人表示，经过一年多的运行实践，目前已可以达到同时完成3个航天器的生产管理协调工作。神舟飞船已经进入小批量生产时代。

　　据了解，这次载人航天工程空间交会对接需要研制生产两个空间实验室——天宫一号目标飞行器和其备份天宫二号、三艘飞船——神舟八号、神舟九号、神舟十号。按照交会对接任务的要求，要同步完成这5个航天器的研制生产任务，绝不是一件轻而易举的事情。

　　一方面，空间试验室是全新研制的型号，神舟八号与神舟七号相比有诸多关键的新技术、新产品；另一方面，如此高的研制生产密度前所未有。

　　载人航天器系统集成项目办负责人李联成介绍，按照传统的航天科研生产管理模式，要完成5个航天器的研制生产就必须成立5个项目办，但实际情况是，“无论考虑工作效率，还是人员配备，成立五个项目办是肯定行不通的。”因此，载人航天总体部成立之初，就探讨如何创新航天器科研生产组织管理模式，以适应新的发展形势。

　　考虑到天宫二号是天宫一号的“备份”，其状态与天宫一号差别不大，同时神舟九号、神舟十号与神舟八号的平台状态基本一致，2010年5月6日，载人航天总体部成立产品中心（后经五院批准更名为载人航天器系统集成项目办），负责天宫二号、神舟九号和神舟十号组批生产管理工作。

　　李联成介绍说，载人航天器系统集成项目办与传统的项目办比，效率大大提高，研制周期缩短，也节省了大量的人力资源。同时，新的项目办运行模式打破了型号间的界限，目前天宫二号与神舟九号、神舟十号总装生产调度工作已经在统筹进度安排。

　　可以说，神舟八号将与天宫一号交会对接任务让神舟飞船进入小批量生产时代。据机构测算，未来十年，我国实验空间站与空间站发射总重将达130吨重，以及发射10－20艘飞船，其总造价将达约3000亿元，即年均300亿元。

　　另据了解，天宫一号和神舟八号相继发射，还将为航天工程育种提供稳定、长期、高效的空间试验平台。

　　据悉，目前我国拥有经过太空搭载的农作物共计9大类393个品系，育成并通过国家或省级鉴定的新品种达到70多个，其在农业生产中的大规模应用，明显提高了农作物产量，改善了农产品质量，优化了农作物抗性，并为航天工程育种的产业化发展奠定了坚实基础。同时，我国已经建成58个具有一定规模的航天育种技术试验基地和新品种产业化示范基地，一批种业板块核心基地逐步建立。

　　【券商视点】

　　国海证券：天宫一号发射成功 长期看好航天板块

　　2011年9月29日21时16分0秒，“天宫一号”太空实验室在酒泉卫星发射中心由“长征2F”火箭发射上天，随后不久，载人航天工程总指挥常万全宣布:天宫一号目标飞行器发射圆满成功。这次航天飞行任务的顺利完成，标志着我国载人航天技术的进一步突破，拉开了中国载人航天工程第二步的计划，使中国成为世界上第三个，也是发展中国家第一个拥有独立太空实验室的国家!

　　东莞证券：“天宫一号”和“神八”引领太空经济

　　航天产业成为太空经济主战场。太空经济目前已经成为世界经济发展和人类生活的重要组成部分,作为太空经济主战场的航天产业目前已经成为新的经济增长点,呈现规模加大、速度加快的发展势头,通信、导航、遥感等卫星的商业化进程进一步加快,2010年全球航天产业规模达到2765亿美元。航天产业不仅一个国家硬实力的重要表现,也是支配性实力的重要体现。

　　天宫一号对接标志着我国开始步入航天强国。空间站建造是我国载人航天任务最重要的一个步骤,天宫一号和神八成功对接将突破空间交会对接这种世界性的关键技术,同时也将促进我国航天产业进入快速发展的通道,预计未来3-5年我国航天产业将将保持25%以上的增长速度,有望在全球航天产业中处于领先的水平。

　　两大航天集团成为我国航天产业发展主要载体。航天产业属于投入产出比大,技术壁垒高,受政策影响较大的行业,目前主要集中在航天科技和航天科工两大军工集团,两大军工集团聚集了我国航天产业90%的资源、人才以及扶持政策,随着我国航天产业军用转向民用和商用,航天科技和航天科工集团将成为航天产业转化过程中最重要的载体,A股市场目前涉及航天类上市公司也主要集中两大航天集团。

　　航天产业主题投资策略:关注天宫一号,把握航天主题投资。天宫一号和神舟8号对接是我国近期最具影响力的航天科技事件,将促进我国航天产业快速发展,预计十二五末我国航天器发射有望达到年均15~20次,必将带动航天器制造与发射服务需求大幅增长。天宫一号发射有利于促进军工板块重新活跃,航天主题有望成为市场近期新的投资热点,建议关注航天类上市公司及配套类上市公司,个股方面可以关注中国卫星、航天科技、航天电子、航天机电、奥普光电、七星电子、中钢吉炭等。

　　风险提示。航天器发射失败风险、资产重组失败风险以及军工板块估值较高风险。

　　中信证券：热点密集期已过，持续关注南海问题

　　海军装备:持续关注南海问题。近期南海周边并不太平,从菲律宾总统抗议中越签署一项有关协商解决南海领土争端的协议,到印越两国签署在南海争议海域合作开发油气的协议,再到日本外相访问印度尼西亚介入南海问题,导致南海问题升温和复杂化。我们认为,南海问题牵涉利益复杂,短期难以解决,建议持续关注由此引发的海军装备等领域的热点投资机会。

　　空军装备:关注飞豹战机坠毁的后续影响。10月14日,一架飞豹战机在中国国际通用航空大会上进行飞行表演时不幸坠毁,一名飞行员遇难。我们认为该事件短期内对航空板块略有压力,但中长期可能对我国加快空军装备的更新换代产生正面影响。

　　航天板块:关注神州八号的发射及与天宫一号的交会对接。载人航天工程天宫一号与神舟八号的发射和交会对接是2011年我国最具影响力、最具代表性的重大科技实践活动。天宫一号目前己进入交会对接准备阶段,神舟八号有望于11月发射。建议继续关注航天板块的主题投资机会。

　　风险因素。军工板块估值水平显著高于A股市场平均水平,安全边际较低,波动较大;人事变动、战略变化等导致军工企业重组进程具有较大的不确定性;业绩释放节奏难以掌控,可能低于预期等。

　　长期建议关注三条价值投资主线。一是符合我军装备发展方向(海军、空军),在高端军用装备领域具有核心竞争力的公司,如洪都航空、中国重工、航空动力等;二是符合军民结合的发展路线,在卫星应用、通用航空、大飞机制造、国际转包业务等领域具有较强(潜在)竞争力的公司,如中国卫星、洪都航空、哈飞股份等;三是随各大军工集团资产证券化推进有望获得集团优质资产的公司,如哈飞股份、航空动力、航天科技、北方创业等。

　　短期看军工板块热点密集期己过,持续关注南海问题。军工板块弹性较大,若市场反弹有望跑赢指数。三季度为军工板块热点事件的密集期,四季度板块刺激因素略显平淡,考虑南海问题升温和复杂化,建议持续关注南海问题的后续演化。

　　【8大航天概念股投资价值解析】

　　中航动控:增发公告,募投多个优质项目,高技术当给高估值

　　研究机构：长城证券 分析师：乔培涛，严福崟 撰写日期：2011-03-18

　　增发公告:公司拟以不低于11.84元/股向不超过10名机构投资者非公开增发不超过27500万股,募集资金不超过31.68亿元,用于投向航空发动机扩大生产能力建设项目、科技研发中心大楼建设项目、增资力威尔公司扩大国际合作项目、汽车自动变速执行机构生产线建设项目、无级驱动及控制系统产品批生产项目、车用动力电子控制器、动力电池管理器及应用软件系统项目、增资控股江苏动控实施新能源控制产业化项目、收购北京长空天然气加注集成控制系统业务并实施扩大产能项目和补充流动资金,募资不足部分由上市公司自筹解决。项目建设期多为2-3年,达产期1年,多数正在办理土地手续,恒驰项目审批中。

　　公告点评:公司自2009年进行资产置换后,注入了长航液控和贵州红林、西控公司和北京长空相关资产,主营业务更改为航空发动机控制系统、航空配件转包业务和其他相关产品,分别占到营业收入的70%、10%和7%,核心利润点为航空发动机控制系统(贡献毛利的90%),该业务为核心军品,虽然技术壁垒高,盈利能力强,但受三代机发动机换装进度影响和现有产能困扰,存在增长波动性,09-10年收入连续出现负增长,因此公司此次募投一方面扩大现有业务产能,另一方面着力依托公司的发动机控制系统的技术储备,发展汽车动力系统控制及新能源控制系统等产品,沿技术线做产业链延伸。

　　未来看点:受制于产能瓶颈,公司现有业务利润只能给15-18%的稳健增长。增发项目主要涉及航空、汽车、新能源三大板块,其中航空板块是现有业务扩产,订单生产,因此市场有保障,利润率不会下滑且会随三代机发动机占比的提高而提升;转包业务是已经收到发包方(罗罗、斯奈克玛、穆格等)订单意向后的扩产,市场亦基本锁定。汽车动力控制系统项目主要包括缸内直奔控制系统和自动变速执行机构模块等,该产品基本属于国内空白,进口替代空间巨大,且恒驰的电子控制单元和红林的变速器控制模块形成模块总成,进一步提高竞争力,但公司能否顺利把技术中试转化成稳定生产并释放业绩尚需观察,因此公司没有给出对恒驰的预测,恒驰可能会有超预期的贡献。新能源主要包括燃气轮机控制和光伏电力变换控制和风电机组控制和变流器系统,2MW风力发电机组控制系统及变流器在低电压穿越等方面处于国际先进水平,满足即将颁布的新的风电并网标准要求,将受益于核电危机后国家对风电光伏的扶持加力。这几项业务由于技术壁垒高均可给予较高估值。

　　盈利预测:不考虑公司此次增发,测算公司2010-2012年的EPS分别为0.18/0.24/0.3元,对应目前股价的PE分别是92/70/57,考虑公司募投项目全部达产后则在2013年后EPS摊薄后可达0.58元,对应目前股价的市盈率为30倍,另外长期看公司仍有资产注入的预期,综合给于推荐评级。

　　风险提示:公司估值偏高,可能会有回调风险。另外公司募投需要2-3年建设期,存在一定不确定性。

　　航空动力三季报点评:暂时搁浅不碍长期发展

　　研究机构：华泰证券 分析师：张洪道 撰写日期：2011-10-26

　　公司11年前三季度实现营业收入47.89亿元,同比增长26.04%; 归属于上市公司股东的净利润1.81亿元,同比增长18.95%;基本每股收益0.17元,同比增长20%。

　　外贸转包生产景气度回升,公司与德国慕尼黑发动机和涡轮联合有限公司就盘环类项目签订长期采购协议,协议采购总金额超过1.5亿美元。随着大飞机项目的启动以及国内发动机企业技术实力的提升,公司在国际转包市场更具竞争力。

　　航空动力本拟注入黎阳航空动力、南方航空工业100%股权、三叶精密80%股权以及西航集团相关发动机资产,10月20日公司发布公告称中止资产重组,原因是公司未能如期获得国防工业主管部门和国有资产监督管理部门的批复文件。从发动机控股的成立以及中航工业旗下发动机公司股权划转来看,发动机资产的整合是势在必行的。发动机研发需要大量的资金及人力,即使军事实力强如美国也只有GE、普惠等少数公司从事航空发动机业务。我国军工企业较为分散, 每个企业负责一两个型号的研发,从长期来看,将优势资源整合到一、两家企业才是最佳选择。我们认为此次搁浅只是发动机控股资产整合进程中的小插曲,未来公司仍有很大可能进行相关运作。

　　预计公司11/12/13年的EPS 分别为0.25/0.33/0.43元,12年航天军工行业的平均估值为40倍,公司成长性出色,且发动机控股旗下的相关资产仍有可能注入到上市公司中,我们看好公司未来的发展,给予公司12年45倍PE,对应目标价14.85元,维持“推荐”评级



　　航天电器:公司营业收入增长较快,未来更大看点在军工转民用

　　研究机构：方正证券 分析师：张远德 撰写日期：2011-08-15

　　事件:

　　2011年8月15日公司正式公布半年报,上半年公司实现营业收入为4.3亿元,同比增长27.26%;实现净利润7051万元,同比增长29.41%;EPS为0.21元,同比增长23.53%。

　　点评:

　　成本和费用控制得当,收入与净利润基本保持同步。

　　公司披露的各项数据与之前公布的中期业绩快报基本相符。上半年实现营业收入为4.3亿元,同比增长27.26%;营业利润为9160万元,同比增长31.48%;利润总额9472万元,同比增长29.86%;实现净利润7051万元,同比增长29.41%;EPS为0.21元,同比增长23.53%。上半年毛利率同比回落0.65个百分点,期间费用率下降1.2个百分点,成本和费用控制得当是公司上半年净利润与收入增长基本保持同步的主要原因。 ※三大主营产品齐增长,募投项目推进是未来业务增长的引擎。

　　公司目前主营产品主要为连接器、继电器、微特电机,上半年三大产品销售收入均有一定程度增长,增长率分别为39.51%、18.16%、9.23%,连接器快速增长使其销售占比提高至60.39%。可以推测苏州华旃航天电器有限公司通讯交通用连接器生产基地项目已经逐步进入正轨,随着募投项目的逐步投产,相信微特电机销售也将迎来快速增长期。

　　新投两项目,一为破解产能瓶颈,二为增强控制成本能力。 公司公布中报的同时还公布了两个投资项目公告,分别为投资建设脱落连接器和密封连接器生产线以及与贵航合作投资建设贵阳机加工厂房。公司是国内少数掌握脱落连接器和密封连接器生产技术的企业,但目前对该类产品的需求增加,公司生产能力严重不足,此次投资建设生产线是为了破解产能瓶颈,满足高端客户需求。建设贵阳机加工厂房主要是为提升公司资源保障能力,减少精密零件外协加工量,增强公司控制生产成本的能力。

　　生产技术受认可,民用领域拓展将成未来增长亮点 公司是航天科工集团下属6家上市公司之一,航天科工“军民结合,寓军于民”的发展思路将成为指导公司的业务发展的指导思想。目前公司80%以上的产品销售给军工领域的高端客户,但根据我们前期对公司的调研,公司已经向华为、中兴、爱立信、GE等国内外知名企业供货,其生产技术已经得到业界认可,这将成为公司积极向民用领域拓展的基础。

　　盈利预测及评级。我们预计公司2011-2013年EPS为0.43元、0.56元、0.75元,增长较为稳健,对应的PE分别为27倍、21倍、16倍,考虑到公司受益于十二五期间国家对航天产业的大力扶持以及公司军工技术民用化后的巨大成长空间,将公司评级上调至 “买入”。

　　中航重机:战略重点回归锻造和液压

　　研究机构：东方证券 分析师：王天一 撰写日期：2011-08-25

　　事件:

　　公司第四届董事会第十三次临时会议审议通过了《关于终止重大资产重组暨取消2011年第一次临时股东大会的议案》。

　　我们的观点:

　　中航惠腾不再注入公司,有利于公司业绩增长。公司此次重组拟购买的标的资产是中航惠腾80%股权,新能源投资有限公司30.70%股权,以及安吉精铸100%的股权。受2011年国家风电产业政策持续收紧、风电设备容量急剧下降和市场竞争加剧等因素影响,中航惠腾的业绩出现下滑,上半年净利润为-1.07亿元。中航惠腾一直是市场比较担心的业务,其未来盈利能力存在较大不确定性,如果注入上市公司将不利于上市公司的业绩,因此此次中航惠腾不再注入上市公司应该是有利于上市公司的决定。

　　而公司决定终止此次重组,也表明了公司对股东负责任的态度。此次重组终止后,公司现有新能源业务均处于投入期,短期内难以对公司业绩有较大贡献,因此公司的战略重点将主要在锻造和液压业务。

　　锻造业务打造完整产业链,业务亮点多。公司锻造业务国内领先,占我国航空锻造产业的比例达到70%-80%,未来随着我国航空产业快速发展,公司锻造产业前景广阔。公司锻造产业占总收入比例达到60%以上,是公司最核心的业务,未来将为公司的稳定成长提供保障。去年,公司收购的中航高新和河北上大,将成为公司的增长亮点。中航高新的钛合金大型结构件激光快速成型技术全球领先,未来在先进战机、大型飞机、重大工业装备中具有重要应用前景;河北上大从事稀贵金属回收,将打造成为我国再生资源循环利用的旗舰企业。目前公司锻造业务已形成锻造材料的仓储和物流、锻造、废料再循环的完整锻造产业链,议价能力和采购优势进一步增强,锻造业务的规模效应及协同效应日益凸显。

　　液压业务受益工程机械和农业机械,稳健增长。公司目前是国内综合实力最强、规模最大的民用高压柱塞液压泵/马达的科研、制造基地。公司民用液压件主要配套于工程机械和农业机械,随着我国装备制造业的发展和农业机械化程度的提高,对液压件需求将不断增长。公司技术水平不断提高,未来进口替代空间较大。公司正积极扩大产能,将投入10亿元在苏州建设工程机械、农业机械配套液压件项目和国家级液压项目研发中心,项目建成后公司的技术水平和配套能力均将得到提升。我们认为,随着公司实力的不断增强,公司将加大对集团内外相关液压资源的并购整合,通过整合一批重点液压企业,形成完整的液压产业链,推动液压产业向系统集成化方向发展。

　　由于重组终止,我们对公司盈利预测进行调整,我们预测公司2011-2013年EPS分别为0.38、0.52、0.71元,目标价为17.91元,维持公司“买入”评级。

　　中航光电:集团资产注入指日可待

　　研究机构：天相投资 分析师：段桂培 撰写日期：2011-10-24

　　公司公告2011年三季报,业绩保持高速增长。公司前三季度实现营业收入14.24亿元,同比增长32.41%,归属上市公司股东的净利润1.43亿元,同比增长26.47%,实现EPS为0.36元。

　　公司第3季度收入同比平稳增长,期间费用率下滑。公司2011年第3季度营业收入4.8亿元,同比增长14.7%,但环比下滑7.54%;报告期公司毛利率为32.19%,同比下滑3.73个百分点,环比保持稳定水平。报告期内公司期间费用率为19.25%,同比下滑2.21个百分点。

　　作为中航工业集团的唯一电子元器件上市公司,有望实现资产注入:在中航工业集团“市场化改革、专业化整合、资本化运作”的背景下,集团有望将系统内涉及电子元器件的相关优良资产注入到公司这个中航工业集团唯一电子元器件的上市平台,从而实现公司跨越式发展。

　　公司受益国防建设,强军趋势有利公司快速发展。公司军品业务约占营业收入的50%—60%。公司军品连接器涉及航空、船舶、航天、兵器、军工电子等多个国防军用装备领域,是国内最大的军用连接器供应商。国防建设的特殊性和重要性使得国防开支基本不会因经济波动而产生大幅波动。我国目前国防建设的不足决定了未来国防建设投入仍将保持较高增长。我们预计航空航天、军工电子等领域的国家投入未来5~10年将有望达到20%的复合增长。公司作为国内最重要的军用连接器供应商,其地位将使公司实际增速有望超过行业平均水平。

　　民品业务迅速拓展成为公司业绩增长新动力:公司在通信、电力设备、轨道交通、新能源、电动汽车等多个热点领域的开拓,使公司在民品领域的业务有了突破性发展。随着公司在民用领域市场的进一步开拓,民品业务有望助推公司快速发展。

　　维持“增持”评级。我们预计公司2011-2013年净利润分别为2.15亿、3.19亿和4.75亿元。实现EPS分别0.53元、0.79元、1.17元。以目前17.7元的股价测算,对应公司2011年-2013年市盈率分别为33倍、22倍和15倍。维持公司“增持”评级。

　　风险提示:原材料价格上涨、军品领域竞争加剧导致毛利率下降、民用领域市场开拓低于预期、资产整合进度及方案具有不确定性。


　　航天信息：增值税起征点提高不影响公司税控业务，维持买入

　　事件：

　　财政部发布65 号令，将《中华人民共和国增值税暂行条例实施细则》第三十七条第二款修改为：“增值税起征点的幅度规定如下：

　　（一）销售货物的，为月销售额5000-20000 元；

　　（二）销售应税劳务的，为月销售额 5000-20000 元；
　　（三）按次纳税的，为每次（日）销售额300-500 元。”
　　研究结论：
　　影响公司增值税税控业务的是“年度应税销售额”而非“增值税起征点”。决定企业是否要安装公司的增值税税控系统的是《实施细则》中第二十八条规定的小规模纳税人的“年度应税销售额”，从本次修改来看，只修改了第三十七条，二十八条并无修改，企业应税标准仍然是工业小规模纳税人应税销售额标准为不高于50 万，商业小规模纳税人应税销售额标准为不高于80 万元。因此本次提高增值税起征点只影响国家收取的增值税收入，而不会影响公司的税控业务。

　　取消税控业务培训费和配套销售会降低增值税税控业务的毛利率，但增值税扩围试点启动长期利好于公司的税控业务。国家此前3 月份发文要求取消防伪税控培训费和配套设备销售。预计取消培训费影响公司收入约在1 亿元左右，而配套设备销售率为30%，且这两块业务的毛利率较高，因此取消培训费和配套销售会降低公司税控业务的整体毛利率和利润，对公司是负面影响。但同时国务院常务会议决定2012 年1 月1 日起先在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点，条件成熟时可选择部分行业在全国范围进行试点。我们认为作为增值税防伪税控设备领域的垄断者，公司是国家增值税改革的主要受益者，历次重大的增值税改革都带动了公司防伪税控业务的快速增长。本次在上海市交通运输业和部分现代服务业等开展试点，预计将在2012 年给公司增加2 万户以上的试点增值税税控系统用户，试点成功后全国推广的话将给公司带来现有市场外的巨大市场，是长期利好。

　　非税控业务保持快速良好增长势头，将提升公司整体估值水平。公司非税控业务中，税控收款机受益于2012 年起各地简并发票；物联网业务受益于国家粮食局的粮食流通管理方案和各地食品安全溯源系统的建设；软件业务方面，公司通过收购华迪软件进入电子政务、军队信息化和国际市场，预期未来几年公司软件业务将保持稳定高速增长；同时公司大力开展财税政策和知识培训，计划到2015 年做到收入3 亿元、利润1 亿元的规模。这两块业务的毛利率较高，将提升公司的整体毛利率。而稳定高速增长的非税控业务占比的提升，将提升公司的整体估值水平。

　　预期调整带来买入良机，维持公司“买入”评级。我们预测公司2011-2013 年的EPS 分别是1.09、1.37、1.78 元，当前股价对应2011 年PE 仅22.9 倍，存在一定低估，维持公司 “买入”评级，目标价34.2 元。

　　风险因素：政策风险和市场竞争风险。（东方证券 2011-11-01）

　　航天动力:并表航天华威后业绩将有大幅增长

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-03-21

　　2010年1-12月,公司实现营业收入5.96亿元,同比增长28.02%;营业利润2,584万元,同比增长9.00%;归属母公司所有者净利润2,414万元,同比增长27.53%;实现基本每股收益0.10元,基本符合我们的预期。公司2010年分配预案为每10股派现0.10元(含税)。

　　泵及泵系统产品发展前景向好。公司主营产品是泵及泵系统产品、液力传动产品、流体计量产品及化工生物工程设备。

　　其中,泵及泵系统是公司的主要产品之一,2010年实现收入1.72亿元,同比增长10.60%;毛利率同比下降了1.90个百分点,为25.93%,表现低于预期。公司泵及泵系统产品应用的主要领域是消防业,其发展与基建、保障性住房、水利建设、环境保护等投资密切相关,未来几年发展前景向好。公司拥有特种泵技术,在消防高端市场具有优势,未来几年将有快速发展,年复合增长率超过50%。

　　液力传动产品受益工程机械恢复增长,取得较快增幅。公司的液力传动产品主要是为工业车辆、工程机械行业进行配套,2009年由于经济危机,收入减半,2010年,受益于下游工程机械等行业的快速发展,公司液力传动产品同比增长92.37%,收入为1.12亿元。工程机械受益于保障性住房及水利建设的重点投资,“十二五”期间年复合增长率将达到17%,公司液力传动产品也将维持稳定增长的态势。

　　化工生物工程设备将成为公司新的业务增长点。公司化工生物装备技术改造项目的实施主体航天华威将于2011年一季度合并报表,并表后将增厚公司2011年营业收入约3.5亿元。

　　公司化工生物工程设备涉足的产品主要是大型氧化反应装置、连续结晶装置、全自动压滤装备、多晶硅工艺装备的制造及系统工程设计等,广泛应用于石油、化工、航天等行业,市场需求空间巨大。公司是国内最大的以氧化反应和结晶技术为主营业务的综合性工程公司,受益于行业的巨大需求空间,有望保持高速增长态势,成为公司新的业绩增长点。

　　盈利预测与投资评级:我们预计公司2011-2013年每股收益为0.19元、0.24元和0.30元,以前一交易日收盘价24.91元计算,对应动态市盈率水平分别为:134倍、104倍和83倍,我们维持公司“中性”的评级。

　　风险提示:募投项目不能按计划开展的风险。


　　航天电子:盈利能力持续下降,期待新产品带来业绩回升

　　研究机构：天相投资 分析师：张雷 撰写日期：2011-08-12

　　2011年1-6月,公司实现营业收入13.83亿元,同比增长22.05%;营业利润6,887万元,同比减少18.71%;归属母公司所有者净利润5,858万元,同比减少17.12%;实现基本每股收益0.07元。

　　综合毛利率持续下滑,盈利能力下降。公司是我国航天关键电子配套产品生产企业,军品业务占比超过70%。2011年上半年,公司收入稳步增长,但综合毛利率却持续下滑,同比下降1.93个百分点,仅为25.86%,其中,军品业务毛利率为29.41%,同比下降了3.52个百分点。由于原材料采购成本及人工费用成本持续居高不下,且军品价格弹性较小,公司的利润空间不断被压缩。随着航天军工市场逐步开放,公司军品业务市场竞争加剧,原有产品的毛利率面临进一步下滑的风险。此外,公司民品规模尚小,增速较缓,且毛利率不到20%,短期内难以对公司业绩形成较大的贡献。

　　财务费用大幅增长,拟发行公司债券。上半年公司财务费用为4,319万元,同比增长了80.98%,财务费用率达到3.12%,同比提高了1.02个百分点。公司财务费用大幅增长,主要是由于贷款利率提高,以及利息资本化金额同比减少。为了降低财务费用,满足大量的资金需求,公司拟发行不超过12.6亿元、期限不超过5年的公司债券,公司财务情况有望改善。

　　新产品正处于市场开拓期,未来值得期待。公司此前累计投资10多亿元进行产业能力建设,这些项目多为军品领域,具有较强的盈利能力。目前大部分项目都已陆续达产并开始贡献收益,其中,小型集成化飞行控制系统研制生产项目已与用户签订供货合同,激光惯导、遥控遥测等产品的国际市场开拓也正在洽谈中,两款具有双模导航功能的高清多媒体SoC芯片已完成研制和量产,正式进入批量销售阶段。随着市场开拓力度加大,这些新项目产品将成为公司新的利润增长点,公司下半年业绩有望回升。

　　盈利预测及投资评级。我们预计公司2011年-2013年每股收益分别为0.22元、0.28元和0.36元,按照最新收盘价11.06元计算,对应的动态市盈率水平分别为50倍、39倍和31倍,虽然目前公司的盈利能力较弱,但鉴于公司产业能力提升,下半年业绩有望改善,且具有大股东的资产注入预期,我们维持公司“增持”的投资评级。



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