主题：高速公路上市公司“暴利”不再

高速公路上市公司“暴利”不再
　在收费公路整治和经济增速放缓的冲击下，被称为“暴利”行业的高速公路上市公司，已经出现业绩“拐点”。数据显示，今年前三季度，高速公路行业上市公司实现主营业务收入177.9亿元，同比下降近三成。此外，行业整体毛利率、净利润也出现不同程度的下降，分析师认为，高速公路行业的“暴利”时代或一去不复返。

　　整体业绩下滑

　大智慧(601519,股吧)财汇数据统计显示，高速公路行业前三季度主营业务收入为177.9亿元，同比下降达26.6%，净利润总额为53.7亿元，下降幅度更高达40.7%，这也是该行业有可比数据以来首次出现收入与利润“双降”。

　　除出现营收滑坡外，之前广受质疑的高速公路行业“暴利”也在今年出现了大幅动摇。

　　数据显示，在高速公路行业19家上市公司中，有8家公司前三季净利润出现负增长，其中下滑最大的为中原高速(600020,股吧)，净利降幅高达42%。公司称，尽管今年完成改扩建和新建的3条公路投入运营，增厚了总收入金额，但是营业成本、财务费用、管理费用的增幅更大。另外，净利润下滑幅度较大的还有粤高速A，净利同比降幅为30.8%。

　　即便在11家净利增长的公司中，大部分也是由于非经常损益或者以前未纳入统计的收费收入计入获得的。如前三季净利增幅高达395%的海南高速(000886,股吧)，主要原因是公司旗下房地产项目销售收入大幅增加所致。而净利增长172%的重庆路桥(600106,股吧)则是得益于转让子公司股权收入。净利大幅增长的五洲交通(600368,股吧)和山东高速(600350,股吧)也均多来源于新业务确认收入或者股权转让所得。

　　整体来看，高速公路行业销售净利率已经从去年的37.35%，降至今年的30.19%。不过，行业整体毛利率依然维持在59.27%，同比仅下降了2个百分点。

　　很难再现高增长

　　对于业绩增速的放缓，上市公司普遍将原因归结于车流量的下滑以及收费降低。

　　宁沪高速(600377,股吧)在三季报中称，受宏观经济增速持续趋缓影响，第三季度各路桥项目货运流量的表现并未有明显好转，虽然第三季度日均全程交通量6.35万辆，同比增长12.36%，但增量主要来自于收费较低的客车，单车收入出现下降。

　　前三季度净利出现下降的华北高速(000916,股吧)也表示,由于今年初按照主管部门要求降低了公路收费标准并对货车实行计重收费，单车平均收费出现下降。同时北京市禁止外埠车在工作日早晚高峰时段驶入五环，造成部分车辆流失。

　　分析人士认为，高速公路行业的高增长时代已经很难再现，行业内公司必须要拓展利润来源，改变对通行费的过度依赖。海通证券(600837,股吧)分析师钱列飞认为，由于中西部地区上市公司普遍面临在建项目未来投产后新增折旧摊销、财务费用等负面因素的影响，而东南部地区上市公司成本费用项的负面因素较小，因此东南部的上市公司仍是首选，如宁沪高速、深高速(600548,股吧)。此外，他还表示看好处于盈利模式转型期的五洲交通。


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