主题：华神集团:钢构及中成药业务带动业绩增长

从单季度来看，2011年7-9月，公司实现营业收入1.20亿元，同比增长5.06%；归属于母公司净利润482.36万元，同比在增长72.69%，基本每股收益0.014元。

收入和利润均同比增长。公司利润的增长主要是由于营业收入增长。公司主营业务有钢结构工程、中成药、生物制品、兽药等，根据中报分业务情况，我们推测，业绩的增长主要是钢构业务和中成药业务的增长。截至中报，钢结构业务收入1.11亿元，同比增长9.82%，7月29日华神钢构有限公司与重庆长安建设工程有限公司签订施工合同，截至三季报工程完工，确认收入1.85亿元，合计超过去年全年水平。中成药三七通舒胶囊和鼻渊舒系列收入增长也较快。

综合毛利率及期间费用率同比基本持平。

资产减值损失影响当期利润。报告期内利润增幅大于营业收入增幅的原因是资产减值损失同比减少656万元，下降了81.94%，主要是控股子公司华神钢构上年同期对其应收太子奶项目款项单独计提坏账准备631万元，而报告无此类减值情况发生，导致当期利润增幅加大。

未来前景：1.利卡汀的销售增长仍欠理想。利卡汀为肝癌的靶向治疗药物，由于需在具有特定资质和防护设备的特殊病房使用，上市以来销售推广受限，公司目前仍在进行利卡汀Ⅳ期临床后续研究和小剂量利卡汀研究，并以共建病房、科研合作等方式带动利卡汀的销售，但预计短期内出现较快增长的可能性较小。2.氧化低密度脂蛋白定量测定试剂盒是公司新上市的产品，可作为临床诊断冠心病的辅助检查。近年来，冠心病的发病率逐年升高，市场空间较大，但公司产品上市推广效果如何尚需观察。

盈利预测与评级：我们预计公司2011-2013年EPS分别为0.05元、0.06元、0.08元，以10月24日收盘价计算，对应动态市盈率分别为296倍、214倍、168倍，维持“中性”评级。

风险提示：中药材价格上涨，三七通舒等增速下降，利卡汀等生物制剂推广不达预期。

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