主题：云南白药：各业务板块均有表现 符合预期


业绩符合预期。2011年前三季度公司实现营业收入、净利润分别为77.42亿元、8.59亿元，同比分别增长16.23%、31.26%，每股收益1.24元。三季度单季营业收入、净利润26.68亿元、2.95亿元，同比增长23.60%、32.16%，每股收益0.42元。

各业务板块均有表现。从各业务看，预计中央产品增速在25%左右，两翼产品增速30%左右，医药工业实现25%以上的增长。医药商业技术较大，预计增速在6%-10%。

毛利率有所上升。公司受医药工业占比有所提高的影响，报告期内毛利率有所提高，同比上升1.03个百分点，期间费用率同比下降0.27个百分点，两项带动公司净利润增速超过收入增速。

维持“买入”评级。预计公司2011、2012、2013年实现净利润11.96亿元、15.98亿元、20.55亿元，同比增长29%、34%、29%，每股收益1.72元、2.30元、2.96元。公司战略清晰，药用消费品将带动持续增长，是攻守兼备的战略性品种，值得长期拥有。给予公司2012年40倍PE估值，合理估值68.8元。


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