主题：中联重科：业务优势明显 稳健增长凸显龙头本色

10月31日，公司公布了2011年3季度报，1-9月公司实现营业收入332.07亿元，同比增长38.93%；营业利润69.84亿元，同比增长93.44%；利润总额70.81亿元，同比增长94.66%；归属于上市公司股东的净利润59.62亿元，同比增长90.69%；基本每股收益为0.7755元。

点评

毛利率提升，净利润增速明显高于营业收入增速

1-9月，公司实现营业收入332.07亿元，同比增长38.93%；归属于上市公司股东的净利润70.81亿元，同比增速90.69%。受益于规模效应和产品结构优化，公司前3季度综合毛利率达32.15%，同比提高了3.62个百分点，使得净利润增速远高于营业收入增速。

公司费用控制良好，期间费用率9.59%，同比下降1.86个百分点。其中管理费用率3.48%，较去年同期下降0.66个百分点，销售费用率5.89%，同比下降0.15个百分点，财务费用率0.22，同比大幅下降0.97个百分点。

不断完善海外营销网络，稳步推进国际化进程

公司十分重视海外营销网络建设，目前营销网络已经遍布全球，2011年上半年再度新增10个销售网点和16家代理商，海外营销网络的不断完善为公司未来实现长期快速增长奠定了良好的基础。公司成功发行H股后，有利于公司扩大国际知名度，更好的利用和整合全球优势资源，稳步推进国际化进程。

环卫机械或成新增长点，保障房和水利建设拉动塔机、泵车需求

公司的塔式起重机、混凝土泵车等产品在行业内处于龙头地位，下半年保障房和水利建设的大量开工将是拉动工程机械需求的重要因素，塔机与泵车基建开发关联度较高，将显著受益于保障房和水利建设。

公司近年来采取措施调整产品结构，新业务环卫机械力图打破传统单一的清扫模式，形成城市环卫整体解决方案，环卫机械产品市场份额继续保持行业第一，上半年公司环卫机械实现收入12.64亿元，同比增长78%，2011年环卫机械有望同比增长40-50%，围绕垃圾处臵的产业链进一步延伸，除雪设备、填埋场成套装备、新能源环卫车等新产品逐步成为新的增长点。

投资建议及评级

我们预计公司2011-2013年营业收入分别为444.11亿元、544.46亿元、659.42亿元；归属上市公司股东的净利润分别为69.86亿元、86.35亿元、106.96亿元，年复合增速31.86%；EPS分别为0.93元、1.15元、1.42元；对应动态PE为11倍、9倍、7倍。维持“增持”的投资评级。(本文来源：方正证券[6.45 -1.07% 股吧 研报])


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