主题：深圳机场：T3将导致成本大幅增长,压制业绩

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报告日昨收盘价: 4.78 目标价: 上涨空间:
价值评级 将深圳机场的投资评级从”审慎推荐”下调至“中性”。

2011 年三季度业绩：
2011 年三季度公司实现主营业务收入 5.04 亿元，同比增长 6.3%，
主营业务成本 2.57 亿元，同比增长 7.8%。最终公司三季度实现
净利润 1.76 亿元，合每股 0.10 元。
正面：
二跑道投产后，9 月生产量同比增幅提升显著。
负面：
8 月大运会安保限制旺季增幅, 收入环比下滑。
人工成本增长较快，导致毛利率同比下滑 1.2ppt。
发展趋势：
空中产能资源紧张。虽然二跑道和即将投产的 T3 楼解除了深圳
机场的地面产能瓶颈，但珠三角五大机场的航班密度相对较高，
空中资源利用率处于高位，限制吞吐量的快速提升。
T3 航站楼增加成本。我们预计 T3 航站楼及配套的南货运区代理
人仓库（一期）将于 2013 年初投产，经测算，投产后每年增加
折旧 3 亿元。此外，因 T3 航站楼项目而增加的 30 亿贷款和发行
的 20 亿可转债


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