主题：群益证券：中国建筑业绩增长态势延续

2011前三季度，公司整体经营效益继续快速提升，净利润增速达到46%。

并且公司房地产业务发展步伐也并未因行业严厉调控而放缓，前三季度销售金额增速达到52.4%，明显高于行业23.2%的销售增速，甚至高于万科[简介 最新动态]以及保利地产[简介 最新动态]这样的快速周转的龙头企业。展望未来，公司待履约金额过万亿，在2010年营收规模的3倍左右，未来业绩快速增长明确，并且公司新签合同量保持快速增长态势，显示出公司业绩快速成长的持续性较强。我们预计公司净利润分别为125亿元和165亿元，YOY增长35.3%和31.9%，EPS分别为0.42元和0.55元，目前股价对应PE分别为7.7和5.9倍，PB1.1倍，安全边际较高且绝对股价较低，另外，近期公司旗下中海外发展[简介 最新动态]在港股反弹幅度达50%，或将成为公司股价上升的催化剂，给予买入的建议。

受益于经营规模扩大，公司2011年前三季度实现营业收入3418亿元，同比提高38.6%，实现净利润96亿元，同比增长46.4%，实现EPS0.32元，其中，第三季度单季，公司实现营收1235亿元，YOY增长39.8%,实现净利润30.7亿元，YOY增长59.6%,EPS0.1元公司业绩符合预期。

分业务来看，公司建筑业务继续较快增长，新签合同额约5991亿元，YOY增长47.6%。新开工面积13706万平方米，YOY增长20.8%。竣工面积2,497万。

房地产销售方面，公司前三季度地产业务销售额约677亿元（中海地产606亿元，中建地产71亿元），同比增长52.4%；销售面积524万平方米（中海地产439万平方米，中建地产85万平方米），同比增长23.0%，明显高于行业23.2%的销售增速，甚至高于万科以及保利地产这样的快速周转的龙头企业。就销售单价来看，公司前三季度销售均价约1.3万元/平米，而其土地储备楼面价格仅2700元/平米左右，约占当期房款的20%，即便房价出现一定的波动，公司各项目的风险依然可控。

土地储备方面，公司新增土地储备约1813万平方米；期末拥有土地储备约6600万平方米，大规模的新增土地储备也从侧面反映了公司较强的资金实力，截止三季度末，公司货币资金730亿元，是同期万科2.2倍，公司逆市成长的优势明显。

展望未来，公司待施工合同金额超过万亿元，同比增长约9成，同时公司地产销售业绩也保持较快的增速，未来业绩较大幅度成长无忧。我们预计公司2011及2012年将实现净利润125亿元和165亿元，YOY增长35.3%和31.9%，EPS分别为0.42元和0.55，对应目前A股PE分别为7.7和5.9倍，PB1.1倍,估值安全边际较高且绝对股价较低，另外，近期公司旗下中海外在港股反弹幅度达50%，或将成为公司股价上升的催化剂，给予买入的建议。


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