主题：国电电力：业务均衡助业绩稳定增长 强烈推荐

[世华财讯]国电电力前3季度，下属电厂可比口径发电量上升6.6%，全口径发电量增长37.8%，主营收入同比增22.1%；毛利率则同比升1.0个百分点至16.7%，净利润同比升14.7%，EPS为0.13元，符合预期。中信证券给予“强烈推荐”评级。

中信证券11月02日研究报告指出， 国电电力 (600795：2.58， -0.01 ， ↓-0.39 ) 3季度可比口径发电量季度环比升1.8%，主营收入环比增3.4%，毛利率微升0.7个百分点至17.1%，单季EPS0.06元，其中出售国电南瑞贡献EPS约0.015元促业绩环比增52.0%。

估值：公司后续项目具有明显资源优势，盈利能力强且较为稳定，鉴于目前煤价走势略超此前预期，微调公司2011，-2013年EPS为0.18/0.22/0.27元(原为0.18/0.23/0.28元)，对应P/E为14.1/11.1/9.3倍，已处历史较低水平。考虑公司“十二五”规划目标宏伟及集团明确定位所带来的双重业绩超预期可能，给予2011年18倍合理P/E，对应3.1元目标价。

风险因素：大渡河水电移民补偿额及地方政府政策变动将影响业绩预测的准确度；部分在建项目尚未正式核准，其投产进度则将影响公司业绩。



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