主题：哈药股份：三季度政策压力体现更为明显

公司前三季度收入 108.35 亿元（+10.93%），归属于母公司股东净利润 8.63 亿
元（+3.59%，低于我们预期的增长 13%），EPS0.53 元；扣非后净利润 8.66
亿元（+4.45%）。ROE 为 12.97%，经营性现金流-0.02 元/股。公司受成本上升、
招标限价、中标率下降、抗生素分级管理办法等影响，毛利率大幅下滑 4.67 个
百分点，利润略有增长主要来自费用控制、医药商业快速增长、三精制药为主
的投资收益增长 21.55%。
三季度政策压力体现更为明显
11Q3 收入同比下降 1.44%为 08 年以来的首次单季度收入同比下滑，净利润同
比下降 20.64%。毛利率大幅下滑 5.34 个百分点，销售费用下降 42%，管理费
用增长 9%。行业政策压力在三季度体现得更为明显，随着各省招标的逐步进行，
公司未来业绩压力仍然较大。
风险提示
1）2011 年成本上升、药品限价、中标

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