主题：央行四周三度释放微调信号

昨日一年央票发行利率意外下行1.1个基点，市场认为加息可能性降低

维持12周不变的一年央行票据发行利率昨天意外松动，较上周下行了1.1个基点。至此，央行已经通过公开市场在短短四周时间内三度释放微调信号。

昨天，央行在公开市场发行100亿元一年期央行票据，发行量与上周相同，但是发行利率却下行了1.1个基点，由3.584%降至3.5733%。毫无疑问，在三年央票暂停发行后，银行等机构转而增加一年央票的配置规模，而为避免加大资金回笼规模，央行“被动”下调了一年央票的发行利率。

自央行于10月20日下调三年央票发行利率，到暂停三年央票发行，再到下调一年央票利率，央行在四周时间内，已经累计三次向市场释放微调信号。

业内分析认为，央行此举表明，在通胀回落趋势明确后，货币政策正在着手平衡通胀与经济增长之间的关系，逐步向市场传递放松信号，通过适度增加市场的资金供给，引导市场利率水平回落，进而降低企业筹资成本。

但是，投资者对这个微调过程不能过于乐观，毕竟目前情况与2008年四季度存在明显不同。一家大行资深分析人士称，当时为应对全球性金融危机的挑战，货币政策快速转向宽松，因此一年央票发行利率得以在短短两个月内下跌了170个基点。而目前，货币政策执行基调并没有改变，只是在紧缩前提下在局部范围内进行调整。这预示着，一年央票发行利率即使下行，也是一个逐步积累的过程，而非快速到位。

一个细节值得关注。在本周一，本期央行票据发行公告被延迟至晚上六点半才得以在网上发布。发行公告的延迟本身亦从侧面反映央行对松动的力度把握持谨慎态度。

因此，一年央票发行利率的变化是否意味着基准利率也将发生相应变化也值得商榷。昨天的发行结果也令市场倾向于认为，这至少在暗示未来加息可能性将降低。但是，在外部经济环境不确定依然存在，而国内通胀虽出现拐点但仍居高位，货币政策的执行也正面临前所未有的挑战，投资者还应以动态眼光看待央行的每一步变化。


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1年期央票利率下调 紧缩周期或终结
2011年11月09日 00:55 来源： 中国证券报 【字体：大 中 小】 网友评论

在上上周3年期央票利率下降之后，昨日1年期央票发行利率也下降1.07个基点。这被市场认为是央行向市场发出的明确信号，货币政策正在或将进一步加大微调的力度，以确保控物价保增长目标的实现。
第1页:央行四周内三度释放微调信号 第2页:1年期央票利率下调 紧缩周期或终结 第3页:1年期央票发行利率下行引宽松遐想 降息待观察 第4页:1年期央票利率意外下跌 年后存准率或下调 第5页:一年央票利率28月首降 流动性拐点即将到来 第6页:1年期央票利率下调 年前资金面不再紧张 第7页:一年央票利率下行 助涨债市多头气氛 第8页:央票利率下调推动债市走强

　　央行8日发行的100亿元1年期央票利率较前一期下行1.07基点至3.5733%。此前，最近一期3年期央票发行利率也下调了1基点。市场人士表示，央票发行利率下调，是公开市场需求扩张与供给控制的共同结果。作为“利率风向标”的1年期央票利率下行，意味着紧缩周期终结。至于未来是否降息，需视物价与经济形势而定。

　　市场人士认为，随着流动性改善，收益率曲线相对扁平化强化了短端利率继续下行的预期，以致1年期央票需求增强。而面对需求扩张，央票供应并未相应加大。可能的原因包括：年底前资金面依然存在一些不确定因素，央行不希望过多地回笼资金；未来到期资金分布极不均衡，央行更倾向于采用短期工具平移资金，3年期和1年期央票锁定期限较长，无法满足短期滚动操作的需要。为了避免被动回笼资金，需下调发行利率。

　　不过，利率下调可能进一步刺激投机性需求。市场人士判断，接下来，央票需求与供给的博弈还将继续上演。未来1年期央票发行利率还有5-7基点的下调空间。

　　1年期央票于2009年7月9日恢复发行，若不考虑重启当日一次性重估（下调74.73基点），此次为重启发行之后发行利率的首次下调。分析人士称，从“后危机时代”政策向常态回归，到通胀水平攀高后政策着力控通胀，1年期央票成为本轮货币政策由松及紧的见证者和记录者。其发行利率的转向，往往成为政策趋势性变化的标志。这在历史上已得到了验证。例如，2008年9月，1年期央票发行利率下行，当年10月央行即下调了存贷款基准利率。因此，此次1年期央票利率下行，既是对紧缩政策终结的确认，也可视为货币松动的信号。

　　在10月经济数据公布前夕，1年央票发行利率下调或许暗示着通胀压力减弱和经济增长放缓的趋势更加明显。市场人士表示，如果经济下行风险显著增加，未来不排除降息的可能性。