主题：上海汽车：销量如期回调 给予强烈推荐评级


投资要点：

汽车行业下一个景气高峰最迟在13-14 年出现，根源来自于汽车消费和经济周期的叠加。我国02-03 年、06-07、09-10 年景气高峰来自于新车需求和换车需求（4 年一换）的释放，同时经济周期向上带来的财富效应也将明显助推汽车消费；我们认为， 下一个汽车景气高峰预计最迟在13-14 年出现。 11 年回调，12 年平稳值得期待。我们认为汽车消费需求刚性较强（限购说明了需求的旺盛），12 年汽车消费回归合理，汽车增速（10%）>GDP 增速，乘用车增速（12%）> 行业增速。行业竞争维持分化：优势公司业绩稳定，弱势公司处于谷底。 上海汽车价值兼顾周期性和成长性。把握上海汽车作为周期性的波段交易机会，同时上海汽车中长期向上的成长性毋庸置疑。目前汽车公司的估值风险基本释放，整车和总成零部件处于8-10 倍，优秀龙头汽车公司的股价进入中长期的投资区域。 投资建议：预计公司11~13 年实现收入3793 亿、4417 亿和5194 亿，归属于母公司净利润为176 亿、213 亿和253 亿，每股EPS 为1.91、2.30 和2.74 元，我们给予公司11 年12 倍估值，目标价22.8 元，维持"强烈推荐"评级。 风险提示： 宏观经济放缓打击汽车消费情绪，汽车市场需求下滑将影响公司业绩不达预期。


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