主题：青岛海尔 白电整合迈出第一步

白电整合迈出第一步。我们仍坚持前期观点：白电整合是符合公司发展和投资者长远利益的，但此次收购仅针对部分股权，距白电整合差距甚远，关键在于何时及以何种价格完成收购海尔集团及关联公司持有的海尔电器其余股权(共54.58%)。此次公告中，公司表示将成为集团白电业务旗舰，并将进一步整合境内外白色家电业务，我们将关注之后进展。

　　投资建议。虽然空调业务预计难以达到之前预期，但考虑到采购代理费下调的影响，我们维持前期盈利预测：08-09年EPS分别为0.69元、0.95元，08年PE为13.0倍，PB1.65倍，估值处于较低水平。等待的过程是艰辛的，但可能的收益也是巨大的。虽然公司治理等仍有待持续改善，但风险已较充分释放，从长期投资价值角度考虑，我们维持“增持”的评级。




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